高盛：Mobileye Global Inc. (MBLY)：业绩与指引向好，但订单与项目节奏仍是关注焦点；1Q26 每股收益总结

原标题：Mobileye Global Inc. (MBLY): Better results and guidance; bookings and pace of program ramps in focus from here; 1Q26 EPS wrap

摘要

Mobileye 公布 1Q26 营收 5.58 亿美元（同比+27%，环比+25%），高于高盛和市场的 5.20 亿美元预期；非 GAAP 每股收益（剔除 SBC）为 0.12 美元，高于市场预期的 0.08 美元。公司上调 2026 财年营收指引至 19.35-20.15 亿美元（此前为 19.00-19.80 亿美元），调整后 EBIT 指引上调至 1.85-2.35 亿美元（此前为 1.70-2.20 亿美元）。高盛维持中性评级，目标价 9.00 美元，当前股价 7.90 美元，潜在上涨空间 13.9%。积极因素包括未来营收增长加速（尤其 2028 年后），但竞争格局激烈且近期缺乏西方 OEM 的 L2++/L3 新订单。公司完成对 Mentee Robotics 的收购（净现金支付约 5.91 亿美元），并宣布最高 2.5 亿美元的股票回购计划。1Q26 调整后毛利率约 66.3%（同比-240 基点），调整后营业利润率 17.0%（同比+350 基点）。EyeQ SoC 出货量同比增长 28%，部分受客户安全库存正常化推动。公司预计 2026 年 EyeQ 出货量约 3800 万颗（此前约 3700 万颗），SuperVision 销量与去年持平（5-5.5 万套）。管理层维持今年晚些时候与 VW MOIA 首次商业化 driver-out 技术，2027 年开始爬坡。

主要观点

• 1Q26 营收 5.58 亿美元，高于高盛和市场预期的 5.20 亿美元，主要受 EyeQ SoC 出货量同比增长 28% 推动，部分增长与客户安全库存正常化有关。
• 调整后毛利率同比下降约 240 基点至约 66.3%，略低于高盛预期的 66.8%，主要受 EyeQ 产品组合影响。
• 1Q26 调整后 EBIT 为 9500 万美元（环比+5400 万，同比+3600 万），高于高盛预期的 9100 万和市场预期的 7000 万。
• 调整后营业利润率同比从 13.5% 提升至约 17.0%，接近高盛预期的 17.4%，主要得益于更高的运营杠杆；但 DRAM 成本及 SuperVision ECU 相关转嫁带来利润率压力。
• 混合 ASP 为 49.3 美元，同比+1%（1Q25 为 49.0 美元），环比-3%（4Q25 为 50.8 美元），高于高盛预期的 49.1 美元。
• 非 GAAP 每股收益（剔除 SBC）0.12 美元，高于高盛预期的 0.11 美元和市场预期的 0.08 美元；包含 SBC 的每股收益为 0.01 美元，低于高盛预期的 0.03 美元，主要因毛利率低约 30 基点、运营支出高 3100 万美元（含 SBC 高 1200 万）及利息收入减少。
• 公司上调 2026 财年营收指引至 19.35-20.15 亿美元（此前 19.00-19.80 亿美元），中点较此前高盛预期高 2%，较市场预期高 1%；调整后营业利润指引上调至 1.85-2.35 亿美元（此前 1.70-2.20 亿美元），中点隐含调整后 EBIT 利润率 10.6%，高于市场预期的 10.1%。
• 公司维持中性评级，目标价 9.00 美元，当前股价 7.90 美元，上涨空间 13.9%。积极因素包括未来营收增长加速（尤其 2028 年后），得益于 Surround ADAS（已获三家 OEM 订单）、SuperVision/Chauffeur 及机器人出租车 Mobileye Drive 等高端产品爬坡。
• 中性评级反映自动驾驶和 ADAS 领域竞争激烈，以及近期缺乏西方 OEM 的 L2++/L3（如 SuperVision 和 Chauffeur）新订单。
• 公司完成对 Mentee Robotics 的收购（净现金支付约 5.91 亿美元），预计今年对 EBITDA 略有稀释；人形机器人领域竞争同样激烈，公司目标 2028 年商业化。
• 公司宣布董事会授权最高 2.5 亿美元的股票回购计划。

论述逻辑

Mobileye 1Q26 业绩超预期，主要受 EyeQ 出货量强劲增长及运营杠杆改善推动 → 公司因此上调全年营收和利润指引 → 但高盛维持中性评级，因为尽管未来高端产品（Surround ADAS、SuperVision/Chauffeur、Drive）有望推动 2028 年后增长加速，但当前竞争格局严峻，且近期未获得西方 OEM 的 L2++/L3 新订单，限制了短期上行空间 → 同时，Mentee 收购带来人形机器人业务机会，但初期稀释利润且竞争激烈，需观察其商业化进展。

关键展望

• 公司预计 2026 年 EyeQ 出货量约 3800 万颗（此前约 3700 万颗），SuperVision 销量与去年持平（5-5.5 万套）。
• 2Q26 管理层预计 EyeQ 出货量约 930 万颗，SuperVision 约 1.5 万套；毛利率环比小幅下降，运营支出水平类似。
• 公司重申今年晚些时候与 VW MOIA 首次商业化 driver-out 技术，2027 年开始爬坡（包括更多城市）。
• SuperVision 与 Mahindra 的 ADAS 项目 SOP 始于 2027 年，管理层预计 2028 年贡献更显著收入；与 VW 的保时捷 SuperVision 项目预计 2H27 爬坡（此前为 1Q27）。
• Mentee 机器人路线图：v3.2 即将展示能力，v4 预计 2027 年初推出（目标 2028 年商业化）。
• 报告未明确其他未来验证点或风险。

推荐标的

• Mobileye Global Inc. (MBLY)：评级 中性，12 个月目标价 9.00 美元，当前股价 7.90 美元，上涨空间 13.9%。理由：未来营收增长有望加速，但竞争激烈且近期缺乏新订单。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。