摩根士丹利：奢侈品：量化中东敞口

原标题：Morgan Stanley Luxury goods：Quantifying Middle East exposure

摘要

摩根士丹利在2026年3月2日的报告中量化了奢侈品公司对中东地区的敞口。报告指出，中东地区占大多数奢侈品公司销售额的约5%，其中UAE约占中东销售额的50%，而UAE内约60%的奢侈品消费由游客贡献。历峰集团和杰尼亚在中东的敞口高于同行，达到9%。当前正值斋月，开斋节（预计3月19日/20日）是重要的消费期，可能影响区域情绪。报告还特别分析了法拉利的中东敞口，估计约占集团收入的约7%。

主要观点

• 中东地区占大多数奢侈品公司销售额的约5%（范围从Burberry的3%到Swatch的10%）。
• 历峰集团和杰尼亚在中东敞口上超配，均为9%。
• UAE约占中东销售额的50%，平均约占全球奢侈品销售的3%。
• UAE内超过80%的奢侈品消费发生在迪拜，迪拜购物中心是首要地点。
• 约60%的UAE奢侈品消费由游客完成，其中约65%来自俄罗斯、沙特、中国和印度。
• 约40%的UAE奢侈品消费由居民完成，其中阿联酋本地人和外籍永久居民各占一半。
• 开斋节（3月19日/20日）前后是“斋月 rush”期，富裕游客常前往英国和欧洲购物。
• 法拉利未披露中东地区收入，但2025年该地区出货量占集团总出货量的4.6%，估计收入敞口约7%。
• 法拉利在中东的产品组合更丰富，反映超高净值人群和汽车收藏家的集中。
• 巴林大奖赛将于2026年4月举行。

论述逻辑

报告从当前地缘政治事件出发，强调中东地区对奢侈品公司的重要性。通过分析各公司披露的区域数据，估算中东敞口，并指出UAE是核心市场。斋月及开斋节期间的消费模式变化（“斋月 rush”）可能影响短期情绪。对于法拉利，由于缺乏直接收入数据，报告利用出货量作为代理，并考虑产品组合因素进行估算。

关键展望

• 开斋节（2026年3月19日/20日）前后的消费行为变化。
• 未来十年UAE奢侈品增长预计来自人口增长，尤其是高净值人群和游客（俄罗斯、中国、印度）的流入。
• 迪拜将继续是奢侈品消费的焦点。
• 巴林大奖赛（2026年4月）可能影响法拉利在中东的曝光。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但覆盖了以下公司并提及敞口：

• 历峰集团（Richemont）：中东敞口9%
• 杰尼亚（Zegna）：中东敞口9%
• Burberry：中东敞口3%
• Swatch（UHR）：中东敞口10%
• 法拉利（Ferrari）：中东收入敞口估计约7%

关键图表

Exhibit 1: 奢侈品——中东敞口（我们估计UAE占中东的50%以上）