[国内研报] 东吴证券 金盘科技 688676 电通四海，算启新局

摘要

东吴证券发布金盘科技深度研报，给予“买入”评级。 公司深耕干式变压器领域，为国内输配电设备龙头，并全面布局AI数据中心（AIDC）、储能及CSP光热发电等新兴赛道。 全球AI浪潮推动数据中心电力需求高速增长，预计2024-2030年全球数据中心电力需求复合年增长率达25%，带动变压器及备用电源市场爆发。 研报测算，到2030年AIDC备用电源需求空间达600GW，AIDC变压器市场规模将达到1711亿元。 公司凭借深厚技术积累与数字化工厂降本增效，AIDC相关订单迎来爆发，2024年新签13.4亿元（同比+196.8%），2026Q1新签17.4亿元（同比+278.5%）。 东吴证券预计公司2026-2028年营业收入分别为86.02/101.76/125.24亿元，归母净利润分别为8.88/12.55/17.09亿元，给予2026年36倍PE估值。

主要观点

• 金盘科技是国内输配电设备及干式变压器龙头，具备深厚技术积累与海外大厂认证壁垒。

• 全球AI数据中心（AIDC）建设浪潮推动电力需求高速增长。

• CSP（塔式光热发电）结合AIDC可解决电力可靠性问题，备用电源需求空间广阔。

• AIDC变压器市场空间广阔，预计到2030年需求量将达千亿级规模。

• 公司在AIDC及数据中心领域斩获爆发式订单，验证产业趋势与公司竞争力。

• 公司在VPI干式变压器及数据中心备用电源领域实现重大突破，填补国内空白。

• 数字化工厂建设大幅提升公司生产效率，赋能降本增效。

• 公司盈利能力持续提升，预计未来三年业绩将保持高速增长。

论述逻辑

• 宏观趋势：全球AI算力大爆发推动数据中心（AIDC）建设浪潮，引发海量且高可靠性的电力供应需求。

• 市场空间：AIDC的发展带动了对特种变压器、备用电源（柴发/燃气/CSP）等电力设备的巨大增量需求，至2030年对应市场空间高达千亿级及数百GW。

• 公司优势与兑现：金盘科技作为干式变压器龙头，不仅拥有海外大客户认证，且成功切入AIDC赛道，斩获爆发式订单。

• 内部赋能：公司依托数字化工厂战略，进一步实现降本增效，提升整体毛利率水平。

• 结论：在内生降本与外部高景气的双重驱动下，公司未来三年净利润复合增速超30%，故给予买入评级及36倍PE估值。

关键展望

• 预计公司2026-2028年营业收入分别为86.02、101.76、125.24亿元，同比增长分别为17.91%、18.29%、23.08%。

• 投资评级与估值：给予“买入”评级，并给予2026年36倍PE估值。

推荐标的

• 金盘科技（688676）：买入。AIDC变压器及备用电源需求爆发，公司作为干变龙头订单大增，叠加数字化工厂降本增效，未来业绩高增确定性强。