策略快评：2026，我们的关键判断

摘要

本篇策略快评系统复盘国信证券策略团队 2026 年以来的关键判断及验证情况。 大势研判上，团队年初判断牛市周期未完、将走向第二阶段后半场和第三阶段，市场 1-3 月延续春季行情并于 3 月初达到 4197 点阶段性高点；3 月下旬受中东局势扰动调整时，团队提示并非牛熊转换、调整期也是布局期、转机或就在四月，随后 4-6 月 A 股强势反弹，万得全 A、科创 50、创业板指等指数在 5-6 月陆续创历史新高。 7 月拥挤度趋于极致的科技股步入波动释放阶段，团队判断这是牛市后期正常调整、牛市下半场重要买点已出现，上证指数在 7/20 触及低点 3741 点后开启震荡反弹。 行业配置上，团队坚持 AI 引领的科技主线，并重视供需格局改善下资源品的配置价值，一季度煤炭、油化、公用等上游周期表现亮眼，截至 9/8 年初以来通信、电子等科技与煤炭、石油石化等资源品涨幅在全行业靠前。 二季度 AI 与非 AI 极致分化后团队判断风格将收敛，并提出下半年牛市轮涨、科技行情扩散至传媒医药、重视资源品地产消费补涨，均在下半年行情中得到验证。 对于 AI 行情节奏，团队 6 月中旬提示交易指标过热、控制风险必要性增加，并明确本轮科技行情顶部呈 M 型，目前科技第二波行情的启动因素正在累积。 风险提示为历史数据不代表未来。

主要观点

• 大势研判：牛市进入第三阶段，调整期同时也是布局期。

• 开年判断牛市周期未完、基本面修复由点到面扩散叠加资金入市，行情走向第二阶段后半场和第三阶段；市场 1-3 月延续春季行情，3 月初达 4197 点阶段性高点。

• 3 月下旬中东局势扰动引发调整，团队提示并非牛熊转换、转机时点或就在四月；随后 4-6 月 A 股强势反弹，万得全 A、科创 50、创业板指等指数在 5-6 月陆续创历史新高。

• 7 月科技股拥挤度趋于极致步入波动释放，团队判断本次下跌是牛市后期正常调整、牛市下半场重要买点已出现；上证指数 7/20 触及低点 3741 点后开启震荡反弹。

• 行业配置上 AI 引领的科技主线地位不变，供需格局改善下资源品配置价值值得重视；一季度煤炭、油化、公用等上游周期表现亮眼。

• 截至 9/8，年初以来通信、电子等科技以及煤炭、石油石化等资源品在全行业中涨幅靠前，验证主线判断。

• 二季度 AI 与非 AI 极致分化后判断风格将收敛，并提出下半年牛市轮涨：科技行情可能扩散至传媒、医药，同时重视资源品、地产、消费补涨机会，下半年行情得到验证。

• 6 月中旬提示 AI 板块交易指标过热、控制风险的必要性正在增加，对 AI 行情节奏作出前瞻预警。

• 结合历史景气行情研究，明确本轮科技行情顶部呈 M 型，目前科技第二波行情的启动因素正在累积。

• 风险提示：历史数据不代表未来。

论述逻辑

• 年初判断牛市周期未完、基本面修复由点到面扩散叠加资金延续入市、行情走向第二阶段后半场和第三阶段 → 1-3 月春季行情验证并于 3 月初达到 4197 阶段性高点 → 3 月下旬中东局势扰动引发显著调整 → 团队判断并非牛熊转换、调整期也是布局期、转机或就在四月 → 4-6 月 A 股强势反弹、万得全 A/科创 50/创业板指陆续创历史新高 → 7 月科技股拥挤度极致步入波动释放、市场同步调整 → 判断为牛市后期正常调整、牛市下半场重要买点出现 → 上证指数 7/20 触及 3741 点低点后震荡反弹 → 行业层面年初即锁定 AI 科技主线并提示资源品配置价值 → 上游周期与科技/资源品涨幅靠前获得验证 → 二季度极致分化后判断风格收敛、下半年轮涨扩散至传媒医药并重视资源品地产消费补涨 → 6 月中旬提示 AI 交易指标过热 → 结合二十年六大景气行情启示判定科技顶部呈 M 型 → 当前科技第二波行情的启动因素正在累积。

关键展望

• 本轮科技行情顶部呈 M 型，目前科技第二波行情的启动因素正在累积，这是报告对后市的核心前瞻判断。

• 报告未给出具体目标点位、时间窗口或个股评级，仅提示历史数据不代表未来的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅从行业层面提示 AI 引领的科技主线（通信、电子，及可能扩散的传媒、医药）以及资源品、地产、消费等配置方向。