高盛中国耐用消费品：家电追踪，2026年5月：内需仍疲弱但基数将在6月缓和，关注618；出口环比改善

原标题：Goldman Sachs CHINA CONSUMER DURABLES: APPLIANCE TRACKER, May 2026: Still weak domestic demand yet base will ease into June, 618 in focus; exports sequentially improved

摘要

2026年5月中国家电内需仍疲弱，但基数效应将在6月缓和，市场关注618促销活动；出口环比改善。报告覆盖空调、冰箱、洗衣机、电视等品类，提供产量、出货量、零售额等数据。

主要观点

• 2026年5月空调内销出货量同比下降12%，但降幅较4月收窄。
• 冰箱内销出货量同比下降8%，洗衣机下降5%，电视下降10%。
• 出口方面，空调出口量环比增长5%，冰箱增长3%，洗衣机增长2%，电视增长4%。
• 618促销活动预计将提振6月内需，但效果有待观察。
• 基数效应将在6月缓和，因2025年6月基数较低。
• 原材料价格波动对家电成本影响有限。
• 行业库存水平处于健康区间。
• 高端产品占比持续提升，但整体均价承压。

论述逻辑

报告通过追踪2026年5月家电产量、出货量、零售额等高频数据，发现内需仍疲弱但出口环比改善。基数效应将在6月缓和，叠加618促销，预计内需有望短期回暖。但长期需求仍取决于宏观经济和消费者信心。

关键展望

报告未明确给出未来价格或评级展望，但指出6月基数缓和及618促销是短期关注点。风险包括内需持续疲弱、出口不确定性。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 国内数据持续疲弱，而5月出口数据环比改善

图2. 5月空调国内出厂出货量增速环比走弱

图3. 5月空调国内出货量放缓（-15%）

图4. 美的、格力、海尔、海信国内出货情况

图5. 洗衣机国内出货量增长情况

图6. 海尔、美的增速高于行业，均为-1%

图7. 国内VRF出厂销售改善至-6%

图8. 格力、美的和海信日立表现优于行业