2026-09-08 · 兴业证券 · 公司/行业基本面

三股交易力量

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摘要

9月8日A股平量震荡，万得全A上涨0.02%、全天成交1.98万亿元（较上一交易日放量140亿元），创业板指、科创50分别下跌1.15%、1.52%，恒生指数下跌0.38%。市场当前形成三股交易力量：围绕科技企稳反弹（核心是海外算力权重股）、以红利资产为代表的再平衡逻辑、以及集中于医药和粮食的题材弹性，三者较难同步共振；由于成交额仍在2万亿元以下且量能未明显扩张，报告判断题材行情更多来自存量资金在三线间快速切换而非增量推动，其中科技拐点的条件在逐步积累。债市震荡走弱，8月进口、出口同比分别增长28.2%和25.0%，10年国债上行0.2bp至1.678%、30年国债上行0.3bp至2.162%，资金面平稳宽松（R001持稳1.38%），但现有利多不足以推动长端突破前低，10年国债活跃券成交量自9月3日起逐日递减（564、361、283、206笔），报告判断短期震荡仍是主线、多头趋势未破坏、利率易下难上，策略上维持震荡思路。风险提示为基本面修复超预期与流动性收紧超预期。

主要观点

9月8日权益市场平量震荡：万得全A上涨0.02%、成交1.98万亿元且较上一交易日放量140亿元，创业板指、科创50分别下跌1.15%、1.52%，恒生指数下跌0.38%、恒生科技下跌1.61%，全市场上涨3415家、下跌2020家。

创业板指的主要拖累来自宁德时代下跌3.65%（或与理想汽车宣布搭载自研电池相关）和国产算力调整（寒武纪、浪潮信息分别下跌3.06%、3.24%）；光通信权重股保持韧性，中际旭创上涨0.44%、新易盛仅下跌0.19%，且高位回落缩量，显示博弈科技修复的资金惜售、对海外链修复行情仍有期待。

市场当前形成三股交易力量：围绕科技企稳反弹（核心是海外算力权重股）、交易再平衡逻辑（红利资产为代表）、追逐题材弹性（目前集中在医药和粮食），一方主导盘面时另两类通常偏弱，三者较难同步共振；成交额处于2万亿元以下且量能未明显扩张，题材行情更多来自存量资金在三条线索间快速切换，而非增量资金推动。

科技拐点的条件在逐步积累：光通信权重股在创业板指下跌时未放大指数下跌压力，中证红利由持续上涨转为震荡、资金对防御方向的追涨意愿下降，题材反弹本质是部分高弹性资金对科技权重修复暂且不信任，借助医药产业进展、厄尔尼诺现象等事件博弈非算力题材弹性。

债市震荡走弱：8月进口、出口同比分别增长28.2%和25.0%、增速均较前月加快，外需仍是三季度经济重要支撑，但市场对出口韧性已有预期、数据落地后股债影响不大；各期限国债收益率普遍上行但幅度均在0.5bp以内，10年国债上行0.2bp至1.678%、30年上行0.3bp至2.162%，尚未有效突破年内低点。

平稳宽松的资金面对债市形成底层支撑：央行开展10亿元7天期逆回购、当日50亿元到期、单日净回笼40亿元未带来明显扰动，x-repo匿名隔夜资金开于1.36%，R001持稳1.38%、R007升0.5bp至1.41%；短端占优，1年期政金债下行0.1-0.3bp，1年期国债上行0.4bp至1.22%。

交投热度持续下降：9月3日以来10年国债活跃券成交量逐日递减（依次为564、361、283、206笔），量缩价稳反映1.68%附近既缺少追涨力量也未形成一致性空头；支撑多头的基本面与风险偏好逻辑未变，但现有利多不足以推动长端明显突破前低，市场仍在等待新的催化。

资金全面进场：沪铜单日流入30亿元为全市场最大单品种流入，化工品合计流入近49亿元（甲醇12亿元、原油11亿元），焦煤流入23亿元仅次于沪铜，沪银、沪金分别流入13亿元和11亿元，沪锌流入4亿元、沪锡小幅流出1亿元，贵金属重获流入。

美伊冲突外溢至沙特、中东多条战线同步升温：胡塞武装袭击沙特南部石油设施与空军基地，伊朗称新型导弹已可打击美军舰，布伦特8日盘中一度触及99美元/桶、创七周新高。

油价逼近100美元但黄金未大跌：伦敦金现在4380-4440美元/盎司窄幅震荡，支撑一是CME显示9月加息概率升至六成附近、较上周五仅上行约4pct，油价对加息定价的边际推动在减弱，二是美元未随之走强、美元指数仍在99下方（主要源于日元兑美元升值）。

铜再创新高：LME铜8日盘中升至14779美元/吨、持续刷新历史纪录、今年以来上涨近19%，驱动来自矿端收缩叠加美国关税预期下的“库存搬家”——市场押注美国将把精炼铜纳入加征关税范围，贸易商提前把铜运往美国，COMEX铜库存升至历史高位，非美市场现货缓冲被抽薄，伦铜更易受资金推动。

论述逻辑

9月8日盘面观察（万得全A平量、成交1.98万亿元、创业板与科创50下跌而粮食医药题材反弹）→ 归纳出科技企稳反弹、红利再平衡、题材弹性三股交易力量，三者互相排斥、难以同步共振 → 由于成交额低于2万亿元、量能未扩张，判断行情是存量资金切换而非增量推动 → 进一步观察到光通信权重韧性、红利转震荡、题材靠事件博弈，得出科技拐点条件在逐步积累 → 债市端，8月外贸数据增速加快但已被预期定价，资金面宽松托底短端 → 然而现有利多不足以推动长端突破前低，10年国债活跃券成交逐日递减、观望升温 → 结论：短期震荡是主线、多头趋势未破坏、利率易下难上，维持震荡思路、等待长端方向选择 → 商品端，中东冲突升温推升能化全线大涨并带来资金全面进场，铜受矿端收缩与关税预期下“库存搬家”推动刷新历史纪录，贵金属因加息预期升温有限和美元偏弱而未随油价大跌。