2026-07-10 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：美国服装与专业零售：耐克与阿迪达斯：宝胜6月营收下降高个位数

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原标题：Bernstein U.S. Apparel & Specialty Retail Nike and Adidas: Pou Sheng ~June revenue down HSD%

摘要

伯恩斯坦报告指出，耐克与阿迪达斯在华最大批发合作伙伴宝胜国际6月零售额同比下降8.6%（高个位数），延续5月负增长趋势，且为2025年6月以来两年叠加最差表现。宝胜约80%的中国销售额来自耐克与阿迪达斯产品。6月是2026年第二季度最弱月份，使该季度整体下降3.4%。营收仍低于疫情前平均水平。年初至今宝胜增长为-2.1%，但优于前两年同期。母公司裕元6月营收同比下降11.8%，环比恶化，且面临去年高基数。报告维持对耐克和阿迪达斯的“跑赢大盘”评级，但认为中国需求依然低迷，贸易/关税/宏观环境不确定性持续，中东冲突可能通过能源价格和航运造成进一步阻力。

主要观点

宝胜6月零售额同比下降8.6%，为高个位数降幅，5月已为负增长，6月进一步恶化。
6月是2026年第二季度最弱月份，该季度整体下降3.4%。
两年叠加基础上，6月结果是2025年6月以来最差，受2025年6月双位数同比下降驱动。
宝胜营收仍低于疫情前（2017-2020年）平均水平。
年初至今宝胜增长为-2.1%，但优于2024年和2023年同期（分别为-24.6%和-8.3%）。
母公司裕元6月营收同比下降11.8%，环比恶化（5月为-11.1%），且面临去年6月高基数。
裕元管理层在Q1表示：“互惠关税相关挑战、通胀压力及宏观经济轨迹不确定性可能继续削弱消费者动能……近端订单需求预计仍将波动。”
中国运动服饰需求依然低迷，负增长和两年叠加趋势表明尚无结构性改善。
贸易/关税/宏观环境仍不确定，可能影响当地就业和需求；中东冲突可能通过推高能源价格和扰乱航运造成进一步阻力。
报告维持对耐克（NKE）和阿迪达斯（ADS.GR/ADDYY）的“跑赢大盘”评级。

论述逻辑

宝胜6月零售额下降8.6%→延续5月负增长→第二季度整体下降3.4%→两年叠加创2025年6月以来最差→营收仍低于疫情前→裕元6月营收下降11.8%且环比恶化→管理层提及关税、通胀、宏观不确定性→中国运动服饰需求无结构性改善→贸易/关税/宏观及中东冲突构成持续风险→但报告仍看好耐克和阿迪达斯长期前景，维持“跑赢大盘”评级。