摩根士丹利：中国汽车与共享出行 | 亚太

原标题：China Autos & Shared Mobility | Asia Pacific

摘要

摩根士丹利发布6月中国车企销量更新。比亚迪6月销量40.3万辆，海外销量同比增95%至17.5万辆，1H26海外销量已达全年目标53%。吉利6月销量24万辆，海外占比首次超40%达43%。小鹏6月销量40,126辆，2Q26销量10.3万辆符合指引。理想6月销量30,895辆，2Q26销量9.8万辆符合指引。蔚来6月销量40,597辆，2Q26销量10.7万辆略低于指引。市场关注9系列（GX、L9、ES9）销量持续性及后续新车型。

主要观点

• 比亚迪6月销量403,472辆，环比+5%，同比+5%，1H26累计180.9万辆。
• 比亚迪海外6月销量17.5万辆，同比+95%，1H26海外销量达全年目标150万辆的53%，存在上行风险。
• 吉利6月销量240,799辆，环比+1%，同比+2%，海外销量102,000辆，占总交付43%。
• 吉利国内销量环比下降，因库存消化；极氪销量同比翻倍以上，领克交付同比降28%。
• 小鹏6月销量40,126辆，环比+25%，同比+16%，2Q26销量103,295辆，同比持平，符合2Q指引中点。
• 小鹏GX供应爬坡应有助于维持7月销量，上行取决于即将推出的Mona L03。
• 理想6月销量30,895辆，环比-7%，同比-15%，2Q26销量98,330辆，同比-11%，符合2Q指引95-100k辆。
• 理想L8上市和即将推出的L6改款应支持2H26环比改善，尽管发布前订单放缓。
• 蔚来6月销量40,597辆，环比+8%，同比+63%，2Q26销量107,658辆，同比+49%，略低于2Q指引110-115k辆。
• 蔚来旗下ONVO交付环比降2%，尽管5月推出L80；蔚来品牌交付在ES9上市后环比增9%。

论述逻辑

报告从6月各车企销量数据出发，对比环比和同比变化，并与季度指引比较。海外销售强劲是比亚迪和吉利增长的关键驱动，而新车型（如GX、L9、ES9、Mona L03、L6改款、五座ES8）的推出和持续性被视为未来销量支撑。国内需求方面，比亚迪的Great Tang、Great Han、Seal 08等新车型预计将推动进一步改善，吉利则通过领克改款和新车型支持国内销售复苏。

关键展望

报告明确提及以下未来验证点：9系列（GX、L9、ES9）销量持续性；即将推出的Mona L03、L6改款、五座ES8；比亚迪Great Tang、Great Han、Seal 08对国内销售的支撑；领克改款和新车型对吉利月销量和国内销售的提振。报告未给出具体时间窗口或价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的或评级。

关键图表

图1. 主要整车厂6月交付量研究