华福证券 “十五五”金融改革：提质、开放、固本、赋能

摘要

本篇策略点评解读9月10日国新办发布会上央行、金融监管总局、证监会与外汇局关于金融领域贯彻落实“十五五”规划的表态，认为各部门政策精准协同、层层递进、靶向发力，全面锚定金融强国建设核心目标。 货币政策方面，央行已制定印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》并配套出台9份行动方案，框架将从“数量型”转向“利率型”，淡化货币供应量等数量型中介目标，引导短端市场利率围绕政策利率平稳运行，兼顾稳增长、稳物价、稳汇率三重目标。 资本市场方面，证监会以“八个进一步”构建全方位改革体系，力争到2030年资本市场建立四十周年之际基本形成高质量发展新格局；今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个多月。 监管数据方面，新“国九条”以来上市公司累计分红、回购超7万亿元，2024年以来108家公司平稳退市，今年前8个月查办证券期货违法案件644件、罚没近百亿元。 外汇方面，“十五五”将构建更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧的“四个更加”外汇管理体制，深化资本项目制度型开放，国际收支有望保持基本平衡。 风险提示为政策调整变动或政策效果不及预期、地缘政治风险超预期及市场剧烈波动。

主要观点

• 事件：9月10日国新办发布会上，央行副行长陆磊、金融监管总局副局长丛林、证监会副主席李超、外汇局副局长李斌介绍“十五五”金融规划落实情况；央行已制定印发《中国人民银行“十五五”改革发展规划》并配套出台9份相关领域行动方案。

• 货币政策框架从“数量型”转向“利率型”：央行将淡化货币供应量等数量型中介目标，聚焦利率工具发挥核心调控效能，依托完善存款准备金制度、精准开展公开市场操作、健全市场化利率传导机制，稳定短端市场利率运行，报告认为利率敏感型资产定价逻辑将更市场化。

• 金融强国建设明确“两步走”目标：到2030年金融调控政策协同有效、金融风险防控精准高效，金融业国际影响力和竞争力持续提高；到2035年基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的中国特色现代金融体系。

• 人民币国际化已有扎实基础：境外主体持有境内人民币金融资产超11万亿元，80多个国家和地区的央行或货币当局将人民币纳入外汇储备；熊猫债发行超1.3万亿元，发行主体覆盖五大洲26个国家和地区；后续将优化CIPS功能、推进数字人民币跨境使用、常态化发行国债和央行票据。

• 汇率方面将发挥市场在汇率形成中的决定性作用，增强人民币汇率弹性并保持其在合理均衡水平上的基本稳定，央行明确没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。

• 证监会以“八个进一步”构建全方位、立体化资本市场改革体系，覆盖制度建设、市场稳定、监管保护、市场体系、上市公司发展、机构培育、基础设施、对外开放全维度，力争到2030年资本市场建立四十周年之际基本形成高质量发展新格局。

• 中长期资金入市成效显现：今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%；证监会将进一步拓宽中长期资金来源渠道，健全“长钱长投”机制，大力发展权益类公募基金。

• 发行审核明显提速：今年以来沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个多月，一些优质公司再融资审核不到1个月；后续将实施更具包容性的发行上市、并购重组制度，将A股打造为境内优质企业上市首选地，促进北交所、新三板一体化高质量发展。

• 监管执法与退市力度持续加大：2024年以来有108家公司平稳退市；今年前8个月查办证券期货违法案件644件、罚没近百亿元，聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为。

• 上市公司回报与并购重组活力提升：新“国九条”以来上市公司累计分红、回购超7万亿元，超2000家公司连续五年分红、超1000家公司开展中期分红；2024年“并购六条”出台以来累计披露重大资产重组370单。

• 金融监管主要指标处健康区间：到2025年末商业银行拨备覆盖率205.21%、资本充足率15.46%，保险公司平均综合偿付能力充足率181.1%；去年国有大行补充资本5200亿元，近期又有8家中央金融企业增资3600亿元；监管将全面强化“五大监管”，大力整治“价格战”、违规返佣、“高息高返”等行为。

• 外汇领域将以构建“四个更加”（更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧）现代化外汇管理体制为核心抓手，推进银行外汇展业改革、健全“越诚信越便利”“合规者先行”政策体系，推动资本项目从渠道开放向制度型开放深化，重点支持科技企业跨境融资、绿色外债与跨境电商等贸易新业态。

论述逻辑

• 9月10日国新办发布会四部门集中介绍“十五五”金融规划落实情况 → 央行明确货币政策框架制度化升级，从数量型转向利率型调控，配套9份行动方案，兼顾稳增长、稳物价、稳汇率三重目标 → 证监会以“八个进一步”锚定2030年资本市场高质量发展新格局，并以中长期资金净买入超6000亿元、IPO审核周期缩短至6个多月、分红回购超7万亿元、108家公司退市、644件案件查办等数据佐证改革成效 → 外汇局提出“四个更加”现代化外汇管理体制，分层分类深化资本项目制度型开放，国际收支有望整体平衡 → 报告总结：各部门政策精准协同、层层递进、靶向发力，兼顾发展与安全、改革与稳定、对内提质与对外开放，为“十五五”金融高质量发展与金融强国建设提供制度化保障。

关键展望

• 资本市场明确2030年阶段性目标：力争到2030年资本市场建立四十周年之际，基本形成资本市场高质量发展新格局，综合实力与国际竞争力明显提高。

• 金融领域“两步走”时间表：到2030年金融调控政策协同有效、金融风险防控精准高效、金融业国际影响力和竞争力持续提高；到2035年基本建成中国特色现代金融体系。

• 法治保障推进节奏：修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规的制定修改正在抓紧推动。

• 国际收支展望：“十五五”时期我国国际收支有望呈现规模提升、结构优化、整体平衡的发展态势。

• 风险提示：政策调整变动或政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；市场剧烈波动。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本文为政策事件点评，未涉及个股评级、目标价或覆盖公司清单。

关键图表

图1. 图表 1: 9 月 10 日国新办新闻发布会核心要点一览