银河证券 货币政策委员会2026年第三季度例会解读：货币先行

摘要

中国人民银行货币政策委员会于2026年9月19日召开2026年第三季度例会。 本次例会关于货币政策的核心表述延续了7月政治局会议的部署。 政策基调出现重要变化，删除了“跨周期”表述，转而更加强调“逆周期”调节。 结构性货币政策工具方面，新增强调对“六张网”建设的金融支持，并提及PSL等相关工具。 汇率方面着墨明显增多，更加强调汇率稳定。 在货币政策展望上，银河证券认为货币政策先行，市场可以对全面降息降准抱有更多期待，并提及10BP与50BP等政策操作空间。

主要观点

• 央行货币政策委员会于9月19日召开2026年第三季度例会，政策核心表述延续7月政治局会议部署。

• 本次例会政策基调出现显著调整，删除了“跨周期”表述，更加强调“逆周期”调节。

• 结构性货币政策工具重点倾斜基础设施，新增强调对“六张网”建设的金融支持。

• 结构性工具讨论中涉及PSL等工具的应用支持。

• 人民币汇率关注度显著提升，例会文本中对汇率方面的着墨明显增多且更加强调汇率稳定。

• 银河证券提出“货币先行”判断，认为后续可以对全面降息降准抱有更多期待。

• 政策考量结合物价与流动性环境，结合PPI与CPI等通胀指标，关注10BP与50BP幅度的宽松操作空间。

论述逻辑

• 央行召开2026年第三季度例会，政策基调删除“跨周期”并转向更加强调“逆周期”调节，同时新增对“六张网”金融支持并强化汇率稳定信号。

• 结合7月政治局会议部署以及物价走势（PPI与CPI），宏观调控需求推动货币政策率先发力，推导出可以对全面降息10BP、降准50BP等政策操作抱有更多期待的结论。

关键展望

• 货币政策有望先行出台，降准降息窗口打开，市场可对10BP降息或50BP降准等宽松操作抱有更多期待。

• 结构性政策层面重点关注对“六张网”建设的金融支持落地及PSL相关工具动向。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。