摩根大通 华盛顿政策视角：韧性股市、较高利率与不安的选民

摘要

本报告分析了距离美国中期选举约40天之际的政治与经济环境。 民主党在众议院选举中占据明显优势，而参议院选情则呈现胶着状态。 生活成本与通胀压力（特别是能源价格上涨）成为选民关注的核心，且选民对现任政府处理伊朗冲突及经济问题的策略持怀疑态度。 尽管面临政治不确定性，美国股市表现出韧性，家庭净资产在第二季度激增13万亿美元。 报告指出，无论选举结果如何，民粹主义压力均在上升，且中期选举后政策波动性可能因关税、地缘政治冲突及债务上限问题而加剧。

主要观点

• 民主党在众议院选举中胜算较大，参议院选情则为五五开。

• 生活成本与通胀是选民最关心的议题，能源价格上涨已使政治动能转向民主党。

• 美国家庭净资产在第二季度增长了13万亿美元，过去一年增长近20万亿美元，支撑了消费韧性。

• 中期选举后政策波动风险加大，包括关税、伊朗冲突升级及债务上限博弈。

• 针对AI的民粹主义压力上升，且存在对“AI赢家”的抵制情绪。

• 美国法院对行政权力的制约增强，已有超过850起针对政府的诉讼，其中超过150起导致政策被部分叫停。

论述逻辑

• 中期选举临近 -> 生活成本与能源价格压力导致选民不满 -> 民主党在众议院获得动能 -> 选举后若出现分裂政府或跛脚总统 -> 导致行政命令增加、立法僵局及债务上限等政策风险 -> 市场面临更高的政策波动性与利率压力。

关键展望

• 中期选举后，全球有效关税税率可能从5-6%升至17-18%。

• 第四季度可能出现至少3000亿至5000亿美元的第三轮和解方案，包括150亿美元的农业援助和1500亿美元以上的额外国防支出。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 2026年参议院中期选举版图目前对共和党有利

图2. 主要港口地区在关税上的支出占比最高，但中西部和东南部地区的相对增幅最大

图3. 2026年能源价格

图4. 大多数人认为特朗普政府缺乏结束伊朗战争的明确战略

图5. 民主党人比共和党人更倾向于表示他们肯定会在11月选举中投票

图6. 两党在经济政策上均未占据明显优势