兴业证券 计算机行业AGI：SOTA模型泛化突破，产业曙光初现

摘要

报告为计算机行业周报，维持行业“推荐”评级，核心观点是大模型迈向AGI，提振算力及应用需求。 本周申万计算机指数下跌4.61%，跑输万得全A指数3.55个百分点，位列30/31，交易额0.43万亿元，位列8/31。 产业层面，DeepSeek发布V4.1 Flash，性能、定价、速度均优于V4 Pro并将Pro版路由切换至Flash，公司加快资本化步伐有望启动IPO；据路透社，Anthropic计划IPO最高募资1000亿美元、估值或达2万亿美元，英伟达拟作为基石投资100亿美元。 需求层面，OpenAI因GPT-6 Astra需求快速增长暂停接受每月200美元的Pro 20X新增订阅，英特尔计划10月上旬再次上调电脑CPU价格、涨幅预计达10%，国内除CSP外的政府开支亦有望提速。 报告第二章从AGI视角跟踪：GPT-6 Astra在计算机操作、网页浏览、软件工程、网络安全、科学研究等领域达SOTA并延伸至物理世界，支持105万token上下文、API定价$10/$50每百万token；Anthropic Fable 5.1在Terminal-Bench Science得分52.6%、较前代24.7%实现翻倍；Meta Muse Spark 1.3、谷歌Gemini 3.8 Flash、DeepSeek V4.1 Flash（GPQA Diamond达90+、MIT开源）、月之暗面Kimi K2.8密集迭代。 报告认为AGI当前仍处于L2新兴发展阶段，向ASI迈进仍面临数据不足、经济与自然资源限制、神经网络范式局限等瓶颈，长期看瓶颈有望逐步缓解。 投资上建议持续关注芯片层、AI模型、AI应用、AI Infra四大主线，下周关注华为全联接大会与国产算力链产业动态。

主要观点

• 本周申万计算机指数下跌4.61%，跑输万得全A指数3.55个百分点，位列30/31；交易额0.43万亿元，位列8/31。

• 行业评级为推荐（维持），核心观点是大模型迈向AGI，提振算力及应用需求。

• DeepSeek发布V4.1 Flash，性能、定价、速度均优于V4 Pro并将Pro版路由切换至Flash，公司加快资本化有望启动IPO；海外Anthropic计划IPO最高募资1000亿美元、估值或达2万亿美元，英伟达拟作为基石投资100亿美元，大模型资本化持续加速。

• OpenAI因GPT-6 Astra需求快速增长暂停接受每月200美元的Pro 20X新增订阅；英特尔计划10月上旬再次上调电脑CPU价格、涨幅预计达10%，体现Agent带来的AI基础设施需求；国内除CSP外的政府开支亦有望提速。

• AI软件政策密集出台：工信部发布“AI+软件”专项方案推动软件产业智能化升级，“AI+消费”“数字化绿色化”政策驱动AI赋能消费、制造业需求扩张；GPT-6带动AGI热度上行，重视办公、工业、设计等企业级AI领域潜在需求。

• GPT-6 Astra在计算机操作、网页浏览、软件工程、网络安全、科学研究等领域均达SOTA，并将智能延伸至物理世界（操控电脑、驱动机械臂、生成可3D打印模型、完成PCB电路板布局），是OpenAI首个达“Critical”级网络安全能力的模型，支持105万token上下文，API定价$10/$50每百万token。

• Anthropic发布同底座的Fable 5.1与Mythos 5.1，区别在安全层级；Fable 5.1在Terminal-Bench Science基准得分52.6%，较前代Fable 5的24.7%实现翻倍，并同步推出反蒸馏安全机制。

• Meta发布Muse Spark 1.3（五个月内第四次迭代），DeepSWE 1.1达75.4%、Terminal-Bench 2.1达88.8%，工具调用减少20%、token消耗减少25%；谷歌推出Gemini 3.8 Flash及3.8 Flash Cyber（六周内第三次迭代）；DeepSeek V4.1 Flash采用非对称CED架构，GPQA Diamond达90+并以MIT协议开源；月之暗面Kimi K2.8 Preview上线KimiCode，全会员开放1M上下文。

• AI发展可划分为ANI（专用人工智能）、AGI（通用人工智能）、ASI（超级人工智能）三阶段：ANI到AGI强调智能“可迁移性”提升，AGI到ASI强调智能“量级”跃迁。

• 按Google DeepMind L0-L5层级划分，AlphaFold等ANI已实现L5级智能，而AGI当前仍处于L2新兴发展阶段；若要达到L3完全智能阶段，智能水平至少应相当于受训人类的一半水平。

• AGI向下一阶段迈进仍需时日：面临数据不足、经济与自然资源限制、神经网络范式局限性、研发难度持续抬升、抽象概念壁垒、人为有意减速等瓶颈；长期看AI场景落地抬升ROI，叠加算力、存储、能源效率改善，瓶颈有望逐步缓解。

• 投资建议：近期海内外厂商模型密集发布，更多AI可用场景逐步打开，报告给出模型端与算力端两类标的，周报正文另按芯片层、AI模型、AI应用、AI Infra四条主线提示关注。

论述逻辑

• 前沿大模型密集迭代（GPT-6 Astra多领域达SOTA、Fable 5.1基准得分翻倍、Muse Spark 1.3/Gemini 3.8 Flash/DeepSeek V4.1 Flash/Kimi K2.8接连发布）→ SOTA模型泛化突破、AGI有望加速到来 → 高阶模型上线形成对算力需求的显著拉动（OpenAI暂停Pro 20X新增订阅、英特尔拟10月上旬上调CPU价格10%、国内除CSP外政府开支有望提速）→ 大模型资本化持续加速（DeepSeek有望启动IPO、Anthropic拟IPO最高募资1000亿美元）→ 叠加工信部“AI+软件”等政策红利打开“AI+行业”空间 → 板块景气预期改善 → 维持行业“推荐”评级，沿芯片层、AI模型、AI应用、AI Infra布局受益龙头。报告并以Google DeepMind的L0-L5层级划分和《From AGI to ASI》论证AGI当前处于L2新兴阶段、向ASI仍存在数据、资源、范式、研发等多重瓶颈，说明产业空间大但推进需要时间，曙光初现而瓶颈有望随AI落地与效率改善逐步缓解。

关键展望

• 下周华为全联接大会召开，持续关注国产算力链产业动态。

• DeepSeek正加快资本化步伐，有望启动IPO进程。

• 英特尔计划于10月上旬再次上调电脑CPU价格，涨幅预计达10%。

• GPT-6 Astra正逐步向全量用户开放。

• 长期看，AI场景落地抬升ROI，叠加算力、存储、能源效率改善，AGI向ASI发展的瓶颈有望逐步缓解。

• 风险提示：板块业绩存在不达预期的风险；下游需求存在景气度不稳定的风险；科技创新可能带来短期业绩下降。

推荐标的

• 行业评级：推荐（维持）。

• 模型端：中控技术、海康威视、大华股份、MiniMax、智谱、阿里巴巴、腾讯、科大讯飞、索辰科技、万兴科技、群核科技、五一视界、剂泰科技等。

• 算力端：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、盛科通信、工业富联、澜起科技、神州数码。

• 周报建议持续关注四条主线：芯片层（海光信息、寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、盛科通信、概伦电子、中国长城、英伟达、AMD、英特尔、ARM、博通）、AI模型（中控技术、智谱、Minimax、科大讯飞、索辰科技、群核科技、五一视界、Momenta）、AI应用（金山办公、迈富时、泛微网络、合合信息、汉得信息、税友股份、新大陆、卓易信息、福昕软件、鼎捷数智、金蝶国际、能科科技、虹软科技、德赛西威、海康威视、大华股份、萤石网络、中科创达、星环科技、汇量科技、同花顺、恒生电子、顶点软件、南网数字、科远智慧、剂泰科技、金斯瑞生物科技、晶泰科技、英矽智能）、AI Infra（浪潮信息、紫光股份、中科曙光、达梦数据、宝信软件、工业富联、澜起科技、神州数码、金山云、优刻得、网宿科技、数据港、首都在线）。

关键图表

图1. Anthropic发布Fable 5.1和Mythos 5.1，同底座领跑编程与科研

图3. 每Token全局KV缓存

图4. 、Al 的 发 展 可 划分 为 三 阶段

图5. 、AGI 当前 仍 处 于 L2 快速 发 展 阶段