瑞银：Equinix Inc（EQIX.US）乘需求浪潮

原标题：UBS Equinix Inc（EQIX.US）Riding the demand wave

摘要

瑞银维持Equinix买入评级，12个月目标价从950美元上调至1010美元。公司2026年初步指引强劲，预计正常化总收入增长9-10%，经常性收入增长8-10%，均高于此前瑞银预期的8%/9%。零售业务预订量显著提升，年化收入签约4.74亿美元，环比增长20%，同比增长40%。4Q25业绩因xScale费用推迟至2026年而略低于预期，但基础趋势强于预期。瑞银上调2026/2027年AFFO每股预期至42.45/45.83美元（此前41.04/44.27美元），反映11%/8%增长。公司预计2026年EBITDA利润率约51%，同比提升约190个基点，接近分析师日设定的2029年52%目标。管理层指出AI需求中一半来自非云和IT垂直行业，需求管道多元化。2026年1月已签约1亿美元预售活动，创历史新高。瑞银认为在强劲需求/定价环境下，盈利预测仍有上行空间。

主要观点

• 2026年指引强劲：收入101-102亿美元，中位数高于市场/瑞银预期约1%；EBITDA 51.4-52.2亿美元，中位数高于市场/瑞银约3%；AFFO每股41.93-42.74美元，中位数高于市场/瑞银3-4%。
• 正常化增长加速：2026年正常化CC收入增长9-10%（2025年为6%），经常性收入增长8-10%（瑞银此前预期8%/9%）。
• 零售预订大幅提升：4Q25年化收入签约4.74亿美元，环比增长20%，同比增长40%。
• 预售活动创纪录：4Q25预售签约6000万美元，2026年1月已额外签约1亿美元，为历史最高。
• 机柜预订强劲：4Q25新机柜账单3.6K（含调整4.3K），为3年多来最高；容量增加12K机柜，主要来自阿什本、纽约和芝加哥。
• 互联收入加速：4Q25互联收入4.33亿美元，CC增长9%（3Q25为8%），AI服务提供商推动趋势；交叉连接净增4.7K（含调整7.8K）。
• EBITDA利润率扩张：2026年指引EBITDA利润率约51%，同比提升约190bps，接近2029年52%目标。
• AFFO增长加速：2026年AFFO每股增长11.5%（高端），而分析师日初始目标为5%+，部分受益于xScale费用时间点约100bps利好。
• 资本支出计划：2026年非经常性资本支出（不含xScale）33.9-38.7亿美元，瑞银此前预期34.3亿美元；维护资本支出约占收入3%。
• 估值与评级：基于22倍2027年EBITDA和AFFO，目标价上调至1010美元；维持买入评级。

论述逻辑

Equinix 4Q25业绩因xScale费用推迟至2026年而略低于预期，但2026年初步指引显示正常化增长加速、利润率扩张和预订强劲。零售预订量大幅提升（年化4.74亿美元，环比+20%，同比+40%），预售活动创纪录（1Q26已签1亿美元），表明需求管道强劲且多元化（AI需求一半来自非云/IT垂直行业）。管理层认为预订不会从当前水平放缓。瑞银据此上调收入预期1-2%、EBITDA/AFFO预期3-4%，并认为在强劲需求/定价环境下盈利预测仍有上行空间。目标价基于22倍2027年EBITDA和AFFO，从950美元上调至1010美元。

关键展望

• 2026年1月已签约1亿美元预售活动，为历史最高，预计未来90天至一年内确认收入。
• 2026年正常化CC收入增长9-10%，经常性收入增长8-10%。
• 2026年EBITDA利润率约51%，同比提升约190bps，接近2029年52%目标。
• 2026年AFFO每股增长11.5%（高端），分析师日初始目标为5%+。
• 公司计划在低成本地区（加拿大、新加坡、欧洲）继续举债。
• 风险：经济/全球贸易恶化、国际业务监管/汇率/政治风险、资本成本与可用性。

推荐标的

• Equinix Inc（EQIX.US）：评级买入，12个月目标价1010美元（此前950美元）。理由：2026年指引强劲，零售预订加速，AI需求多元化，利润率扩张快于预期，盈利预测有上行空间。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。