浙商证券 电力设备行业AI产业链周观点：全球算力扩张驱动液冷需求，关注海外认证与业绩兑现

摘要

浙商证券电力设备团队维持行业“看好”评级，认为2026年Q3是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。 需求端，彭博9月10日报道微软计划到2032年将全球数据中心总容量由当前12GW提升至38GW；目前约12GW容量中仅约2GW集中于AI专用芯片，到2032年AI专用算力占总容量将升至约1/3，新增容量以高密度负载为主，液冷作为高密度机柜刚性配套有望同步放量。 生态端，9月10日d-Matrix宣布采用NVIDIA NVLink Fusion将新一代Raptor XPU接入英伟达AI基础设施平台，而Vera Rubin平台为100%全液冷架构、支持45℃温水进水并兼容GPU、XPU等多类计算芯片，第三方芯片厂商可直接复用英伟达成熟液冷机架、供电与供应链，液冷机架需求主体从GPU阵营扩展到ASIC阵营，进一步打开液冷系统、冷板、CDU市场空间。 标的方面，重点推荐金富科技和五洋自控：前者收购卓晖和联益切入波纹管赛道、液冷业务进入业绩快速释放期，后者收购柯斯宇51%股权落地、液冷标的下半年开始并表；同时建议关注T1标的英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）及一次侧标的冰轮环境。 报告提示液冷需求不及预期和AI服务器放量速度不及预期两大风险。

主要观点

• 核心判断：Q3是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，其他液冷终端厂商有望陆续量产。

• 行业评级维持“看好”。

• 微软公布长期算力扩张规划：彭博9月10日报道，微软计划到2032年将全球数据中心总容量由当前12GW提升至38GW。

• 微软AI算力占比大幅提升：目前约12GW容量中仅约2GW集中于AI专用芯片，到2032年AI专用算力占总容量将升至约1/3，新增容量以高密度负载为主，液冷作为高密度机柜刚性配套有望同步放量。

• 英伟达Vera Rubin生态持续扩容：9月10日推理芯片厂商d-Matrix宣布采用NVIDIA NVLink Fusion，将新一代Raptor XPU接入英伟达AI基础设施平台，可集成到广泛部署的液冷架构中，实现更快、更低风险地部署和扩展超低延迟推理。

• Vera Rubin平台为100%全液冷架构，支持45℃温水进水，可兼容GPU、XPU等多类计算芯片。

• 液冷需求主体扩展：第三方芯片厂商可直接复用英伟达成熟液冷机架、供电与供应链，降低整机柜开发验证周期，液冷机架需求主体从GPU阵营扩展到ASIC阵营，进一步打开液冷系统、冷板、CDU市场空间。

• 重点推荐金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健，液冷业务进入业绩快速释放期，盈利能力有望显著增厚。

• 重点推荐五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表；主业智能装备制造为液冷新赛道横向拓展奠定平台基础，成长逻辑有望重塑。

• 建议关注：T1标的为英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）；一次侧标的为冰轮环境。

• 风险提示：液冷需求不及预期风险、AI服务器放量速度不及预期风险。

论述逻辑

• 微软公布2032年数据中心总容量由当前12GW提升至38GW的长期扩张规划、AI专用算力占比升至约1/3且新增容量以高密度负载为主 → 液冷作为高密度机柜刚性配套有望同步放量 → 英伟达Vera Rubin平台100%全液冷，d-Matrix等第三方芯片经NVLink Fusion接入后可直接复用英伟达成熟液冷机架、供电与供应链 → 液冷机架需求主体从GPU阵营扩展到ASIC阵营，液冷系统、冷板、CDU市场空间进一步打开 → 判断Q3是液冷从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键拐点，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动 → 建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的：重点推荐金富科技、五洋自控，并关注T1标的与一次侧标的。

关键展望

• 短期验证点：Q3液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现，英伟达VR200机柜规模化出货节奏及其他液冷终端厂商量产进展为核心观察项。

• 长期验证点：微软到2032年全球数据中心总容量提升至38GW，其中AI专用算力占总容量将升至约1/3。

• 公司层面验证点：五洋自控液冷标的自下半年开始并表。

• 报告明确风险：液冷需求不及预期风险、AI服务器放量速度不及预期风险。

推荐标的

• 金富科技（重点推荐）：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健，液冷业务进入业绩快速释放期，盈利能力有望显著增厚。

• 五洋自控（重点推荐）：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表，主业智能装备制造为液冷新赛道横向拓展奠定平台基础，成长逻辑有望重塑。

• 建议关注T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。

• 建议关注一次侧标的：冰轮环境。