2026-08-24 · 华鑫证券 · 公司/行业基本面

华鑫证券卢昊行业研究液氯、丁二烯等涨幅居前，建议关注PI膜材料、MLCC粉体、农化等方向

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摘要

截至2026年8月21日收盘，受美伊谈判陷入僵局、霍尔木兹海峡通航受阻等地缘风险推动，国际油价震荡上涨，布伦特原油收于94.39美元/桶（周环比+6.63%），WTI原油收于87.06美元/桶（周环比+5.66%）。化工产品价格走势分化，液氯（华东）以123.75%周涨幅居首，丁二烯（13.45%）、DMF（11.86%）与煤焦油（10.04%）涨幅靠前；尿素（-7.50%）、蛋氨酸（-5.04%）等则跌幅较大。华鑫证券维持基础化工行业“推荐”评级，提出超越短期波动的配置思路，聚焦受益于半导体高景气且供需短缺难以逆转的材料，以及地缘粮价催化的农化链条。核心看好先进封装用PI膜材料加速国产替代、MLCC粉体量价齐升，以及粮价推升国内外价差扩大的磷化工、钾肥与农药板块。重点覆盖个股包括利尔化学、云图控股、卫星化学、中国石化、兴发集团、扬农化工、中国海油、桐昆股份、中国石油、广钢气体等，均维持“买入”评级。

主要观点

地缘局势推动国际油价与能化链条上涨，布伦特原油站上94.39美元/桶。

化工品价格出现结构性反弹，液氯与丁二烯领涨，而尿素与蛋氨酸表现较弱。

半导体先进制程与封装驱动PI膜材料用量显著提升，国产替代进程加速兑现。

MLCC粉体受益于半导体高景气用量大增，叠加原材料涨价有望走出量价齐升行情。

地缘冲突引发粮食价格上涨，预计未来1-2年农化品迎来大周期并拉大国内外化肥价差。

山东地炼汽柴油受原油推涨及补库释放带动整体上行，但终端需求跟进有限。

煤炭各细分品种价格全面走强，炼焦煤受安监限产与铁水复苏预期拉涨3.31%。

PTA现货与长丝重心抬升，但下游聚酯处于淡季且利润压缩制约上行高度。

尿素高日产与高库存压制反弹幅度，复合肥秋季备肥推进较为迟缓。

聚氨酯短期受高温淡季压制震荡，但海外巨头率先提价且万华持续扩产具备成本护城河。

制冷剂在配额刚性约束与旺季刚需支撑下维持高位坚挺，R134a与R32呈现易涨难跌格局。

论述逻辑

地缘政治博弈加剧（美伊谈判僵局、海峡封锁）与供给端检修/配额约束 -> 推动原油、煤炭等上游能源与中间体（液氯、丁二烯、制冷剂）价格反弹走强 -> 但下游多数传统应用（聚氨酯、涤纶长丝、纯碱、钛白粉）处于夏季高温淡季且补库意愿有限，导致传统大宗化工品呈现供需博弈与震荡分化 -> 因此投资策略应超越短期波动，聚焦于需求具备刚性扩张与技术壁垒的半导体材料（PI膜、MLCC粉体），以及直接受益于粮价上涨周期的农化产业链（磷化工、钾肥、农药）。