2026-09-27 · 国海证券 · 公司/行业基本面

基础化工行业周报：草铵膦价格上涨，看好全球化工反内卷大周期+AI需求大周期

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摘要

国海证券2026年9月27日发布基础化工行业周报，维持行业“推荐（维持）”评级，核心观点为草铵膦价格上涨，看好全球化工反内卷大周期与AI需求大周期。 2026年9月23日国海化工景气指数为118.96，较2026年9月17日下降0.86。价格层面，9月26日草铵膦原药价格为5.95万元/吨，较9月19日上涨0.45万元/吨；报告跟踪的171种产品中46种上涨（占比26.9%）、58种下跌（占比33.92%），草铵膦上海提货价周涨8.18%，与三氯吡啶醇钠（9.43%）、醋酸华东（7.86%）、沥青(200#)（7.74%）、液氯国内（7.72%）同列周涨幅前五。逻辑上，4月中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，我国正式进入双碳考核，“十五五”将确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上、非化石能源占比达25%，碳排放管控下的反内卷有望使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流与潜在股息率，化工企业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变。 AI方面，核心耗材国产化率均处于较低水平、国产替代需求旺盛，高频高速PCB有望成为发展主流，且预计到2027年全球MLCC市场规模将达1180亿元（2024-2027 CAGR 5.46%），需求量将达58,312亿只（CAGR 3.36%）。市场表现上，本周（2026年9月17日-9月24日）基础化工（中信）指数涨跌幅-0.85%，跑赢沪深300指数（-1.51%）0.66%，年初至今跑赢3.92%。投资上建议关注需求、价值、供给三管齐下的机会：价值端看好煤化工（华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等）、石油炼化（恒力石化、卫星化学、荣盛石化、中国石化、中国石油、中国海油等）、聚氨酯（万华化学、华峰化学等）。

主要观点

报告维持基础化工行业“推荐（维持）”评级，提出化工进入击球区，看好全球供给反内卷大周期与全球AI需求大周期。

景气指数：2026年9月23日国海化工景气指数为118.96，较2026年9月17日下降0.86。

双碳考核正式落地：4月中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，“十五五”将确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上、非化石能源占比达25%。

反内卷逻辑：碳排放管控有望使全球及中国化工行业产能扩张大幅放缓；中国化工行业经营现金流充沛，扩张放缓有望大幅提升自由现金流与潜在股息率，化工企业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势。

草铵膦价格上涨：2026年9月26日草铵膦原药价格为5.95万元/吨，较9月19日上涨0.45万元/吨；扬农化工草甘膦原药同期上涨0.27万元/吨至2.80万元/吨。

AI半导体材料主线：核心耗材国产化率均处于较低水平、国产替代需求旺盛，涉及光刻胶（彤程新材、鼎龙股份、雅克科技等）、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光液和抛光垫、溅射靶材等多类标的。

AI带动设备及元器件需求，高频高速PCB有望成为未来发展主流，PCB产业链有望重塑和受益，涉及电子树脂（圣泉集团、东材科技等）、电解铜箔、电子级玻纤纱、硅微粉相关标的。

MLCC：根据中国电子元件行业协会，预计到2027年全球MLCC市场规模将达1180亿元，2024-2027 CAGR达5.46%；需求量将达58,312亿只，2024-2027 CAGR达3.36%，AI服务器用MLCC粉体需求有望激增。

市场观察：本周（2026年9月17日-9月24日）基础化工（中信）指数涨跌幅-0.85%，跑赢沪深300指数（-1.51%）0.66%；年初至今基础化工指数-0.2%，跑赢沪深300（-4.12%）3.92%。

价格全景：跟踪的171种产品中46种上涨（占比26.9%）、58种下跌（占比33.92%）；周涨幅前五为三氯吡啶醇钠华东（9.43%）、草铵膦上海提货价（8.18%）、醋酸华东（7.86%）、沥青(200#)（7.74%）、液氯国内（7.72%）。

公司动态：中化国际拟发行股份购买蓝星集团持有的南通星辰100%股权，交易完成后上市公司环氧树脂总产能将达51万吨/年、双酚A总产能达63万吨/年、均达全国前二名，标的公司现有特种PPE建成产能2,280吨/年。

重点公司跟踪：本周重点关注个股表中万华化学、华鲁恒升、扬农化工、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、华峰化学、利尔化学、国瓷材料、龙佰集团、云天化、兴发集团、新和成、赛轮轮胎等公司投资评级为买入。

论述逻辑

双碳综合考核正式落地（“十五五”确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上、非化石能源占比达25%）→ 碳排放管控下的反内卷有望重估中国化工行业、使全球及中国化工产能扩张大幅放缓 → 中国化工行业经营现金流充沛，扩张放缓有望大幅提升自由现金流与潜在股息率（从吞金兽到摇钱树），供给端改变带来景气度止跌回升 → 化工进入击球区；叠加AI快速发展 → 半导体核心耗材国产替代需求旺盛、高频高速PCB有望成主流、AI服务器用MLCC粉体需求有望激增（2027年全球MLCC市场规模1180亿元、需求量58,312亿只）→ 化工旺季到来之际需求向上成为重点边际变量 → 应关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会；本周价格端形成印证：草铵膦原药涨至5.95万元/吨（周涨0.45万元/吨），171种跟踪产品中46种上涨。