2026-06-23 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银 Arm Holdings PLC（ARM.US）ARM AGI CPU 积压订单在 6 周内翻倍

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原标题：UBS Arm Holdings PLC（ARM.US）ARM AGI CPU Backlog Doubles In 6 Weeks

摘要

瑞银报告指出，Arm 的 AGI CPU 积压订单在 6 周内翻倍，显示 AI 数据中心需求强劲。报告维持买入评级，目标价 180 美元。积压订单增长主要由超大规模客户推动，预计 2026 财年收入将加速增长。Arm 在 AI 推理市场的份额持续扩大，其 CPU 性能优势明显。报告还提到，Arm 的授权模式转型正在提升每芯片收入。

主要观点

AGI CPU 积压订单在 6 周内翻倍，从 30 亿美元增至 60 亿美元。
超大规模客户贡献了积压订单的 70% 以上。
维持买入评级，目标价 180 美元，基于 2026 年预期每股收益的 50 倍市盈率。
预计 2026 财年收入同比增长 25%，高于市场预期。
Arm 在 AI 推理市场的份额从 2024 年的 15% 提升至 2025 年的 25%。
授权模式从一次性费用转向按芯片收入分成，预计每芯片收入将提升 30%。
数据中心 CPU 市场空间预计到 2028 年达到 400 亿美元。
Arm 的 v9 架构在性能上比 x86 领先 40%。
客户包括 AWS、微软、谷歌等，均计划采用 Arm 架构。
2026 财年第一季度积压订单转化率预计为 20%。

论述逻辑

瑞银观察到 Arm 的 AGI CPU 积压订单在短短 6 周内翻倍，这一数据直接反映了 AI 数据中心对 Arm 架构的强劲需求。报告认为，超大规模客户的加速采用是主要驱动力，而 Arm 在性能上的优势（v9 架构比 x86 领先 40%）和授权模式转型（从一次性费用到按芯片收入分成）进一步巩固了其市场地位。由此，瑞银上调了收入预测，并维持买入评级，目标价 180 美元。