中信期货 黑色建材（黑色金属）周报旺季需求兑现不足，产业链震荡偏弱

摘要

本周黑色系整体呈现“弱需求、低库存、亏损减产、成本分化”格局，多数品种震荡偏弱。 宏观层面，美国非农数据不及预期，强美元对商品估值的压制有所缓解，但国内地产与基建终端需求未见实质性反转，旺季成色明显不足。 螺纹钢受长流程钢厂深度亏损减产影响，产量低位下行，低库存韧性尚存，现货支撑较强。 热卷旺季需求近乎证伪，库存压力仍存。 铁矿供需压力渐显，焦炭面临二轮提降，焦煤复产预期仍待验证。 整体看，黑色系向上驱动受限，短期以震荡偏弱为主基调。

主要观点

• 螺纹钢产量低位下行，低库存提供支撑

• 热卷旺季需求证伪，库存压力较大

• 铁矿供需压力渐显，钢厂负反馈预期强

• 焦炭首轮提降落地，二轮提降预期明确

• 焦煤供应恢复预期仍待验证

• 废钢到货环比回落，库存有所去化

• 锰硅成本支撑松动，需求疲态延续

• 硅铁供应压力积累，成本难回低位

论述逻辑

• 宏观需求不及预期 -> 终端需求未见实质性反转 -> 旺季成色不足 -> 黑色系向上驱动受限 -> 叠加亏损减产与低库存托底 -> 震荡偏弱运行

关键展望

• 螺纹钢短期维持震荡偏弱走势

• 热卷价格维持震荡偏弱运行态势

• 铁矿价格预计表现震荡偏弱

• 焦炭盘面预计跟随成本端焦煤震荡偏弱运行

• 焦煤价格预计震荡偏弱运行

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. iP 螺纹 表 需 : 表 需 及 建材 成 交 量 均 下 降

图2. 热 卷 需求 : 热 卷 表 需 下 行

图3. it 基 差 期 差

图4. ir 供给 : 内 矿产 量

图5. 现货 方面 : 钢 联 数据 显示 ， 目 前 港口 准 一 湿 煌 1930 ( 0) 元 / 吨 ， 焦炭 期 货 价格

图6. 焦炭 库存 : 上 游 库存 增加 ， 下 游 库存 减少

图7. 据 上 海 钢 联 ， 重 废 不 含 税 均 价 : 国内 废钢 价格 华北 -华东 重 废 价差

图8. 时 废钢 供给 : 日 均 到 货 量 减少

图9. iP ERK: 建材 产量 下 滑

图10. STEGER: 日 产 水 平 维 持 高 位

图11. 硅 铁 库存 整 体 库存 有 所 积累