摩根大通 A股房地产信托投资基金持仓脉冲：三分之一的基金经理目前超配房地产信托投资基金，创下历史最高记录

摘要

摩根大通股票策略团队基于约50只澳洲基金的月度持仓数据发布A-REIT持仓脉冲：7月投资者连续第六个月增加REIT敞口，平均行业仓位收窄至低配143bp，环比改善6bp、同比改善60bp，为七年追踪史上最低低配水平；超配REIT的基金经理占比升至34%，创历史最高，远高于16%的历史均值，环比上升4个百分点、较2024年初低点高出约26个百分点。 值得注意的是，持仓升温发生在板块跑输大盘的月份——7月ASX200 REITs下跌0.1%，而ASX200上涨2.3%。 个股持仓上，GMG仍为最大持仓（34%的基金前五/前十大持有，环比降4个百分点），但在Love Index中由loved降至in-line；CHC仍属well-held、SCG仍属underheld。 指数结构上，GMG占ASX200 REIT指数38.2%，前三大（GMG、SCG、SGP）合计58.6%，高出长期均值1.6个标准差，接近十年高位；板块总市值1490亿澳元，占ASX200指数4.6%，低于6.8%的长期均值。 报告为月度数据监测，未给出评级、目标价或前瞻预测。

主要观点

• 7月机构连续第六个月增加REIT敞口，平均行业仓位为低配143bp，环比改善6bp、同比改善60bp，为七年追踪史上最低低配水平

• 超配REIT的基金经理占比升至34%，创历史最高，远高于16%的历史平均水平；环比上升4个百分点，较2024年初低点高出约26个百分点

• 持仓升温出现在板块跑输大盘的月份：7月ASX200 REITs下跌0.1%，ASX200上涨2.3%

• 个股做空分化：LLC最高（8.4%），其后为HMC（5.1%）和INA（4.4%）；RGN最低（0.4%），MGR、CNI、WPR不超过0.5%；ARF升幅最大（+3.7%至4.2%），DXS升至3.5%；SGP降幅最大（-4.4%至0.6%），系MSCI剔除于8月31日生效

• 回补天数（days to cover）：LLC最高（12.4天），SGP最低（0.8天）；ARF升幅最大（至8.2天），HMC降幅最大（至8.7天）

• GMG持仓自纪录高位回落：50只跟踪基金中34%将GMG列为前五/前十大持仓，环比下降4个百分点；GMG在7月Love Index排名第10（ASX200排名第8、较6月下滑一位），由loved降至in-line，与VCX、SGP并列，上次in-line为2026年5月

• Love Index格局：五只REIT进入ASX200前50，CHC仍属well-held，SCG仍属underheld，SGP于7月重回前50

• 指数集中度高企：GMG占ASX200 REIT指数38.2%（环比+0.2%），前三大（GMG、SCG、SGP）合计58.6%（环比+0.1%），高出长期均值1.6个标准差，接近十年高位

• 板块市值与指数占比：ASX200 REITs总市值1490亿澳元（截至9月8日收盘），占ASX200指数4.6%（环比持平、低于6.8%的长期均值），成分REIT为18只

• 成交与MSCI再平衡：5月末与8月末再平衡期间成交放大，8月更大的放量反映Stockland被剔出MSCI Australia标准指数并纳入小盘指数

• 方法论：行业仓位基于约50只澳洲基金月度披露的行业权重减去基准权重的主动仓位均值；Love Index以持仓基金集中度排名对比ASX200排名判定well-held/underheld

论述逻辑

• 月度Position Pulse跟踪约50只澳洲基金相对ASX200基准的行业与个股持仓 → 7月基金连续第六个月增持REIT → 平均仓位收窄至低配143bp（环比+6bp、同比+60bp，七年最低低配），超配基金占比升至34%创纪录 → 但同期板块价格跑输（REITs -0.1% vs ASX200 +2.3%），且行业做空环比回升40bp至1.8%（高于长期均值、仍低于大盘3.9%） → 个股层面分化：LLC/HMC/INA做空居前、ARF/DXS做空上升、SGP因MSCI剔除做空骤降；GMG持仓基金占比回落4个百分点、Love Index降至in-line → 指数集中度维持高位（GMG 38.2%、前三大58.6%） → 报告据此刻画出机构情绪边际转暖至纪录高位、但与价格表现和做空活动存在背离的持仓图景，并按月滚动跟踪

关键展望

• 报告未给出任何前瞻预测、目标价或量化风险提示；为月度数据监测报告，做空数据截至9月2日并按一周滞后披露

• 后续验证点：本系列为月度Position Pulse，基于策略团队约50只基金的Fund Manager Radar滚动更新，下一期将披露8月基金仓位

• 已落地的结构性事件：Stockland的MSCI Australia标准指数剔除与纳入小盘指数已于8月末再平衡生效，带动板块8月末成交放大

推荐标的

• 报告为策略团队的月度持仓监测，未给出任何个股评级或目标价；披露页列出分析师Richard Jones的澳洲地产/基础设施覆盖名单，包括Abacus Group（ABG.AX）、BWP Property（BWP.AX）、Carindale Property Trust（CDP.AX）、Centuria Capital Group（CNI.AX）、Centuria Industrial REIT（CIP.AX）、Charter Hall Group（CHC.AX）、Charter Hall Long WALE REIT（CLW.AX）、Charter Hall Retail REIT（CQR.AX）、Charter Hall Social Infrastructure REIT（CQE.AX）、Cromwell Property Group（CMW.AX）、Dexus（DXS.AX）、DigiCo Infrastructure REIT（DGT.AX）、GPT Group（GPT.AX）、GemLife（GLF.AX）、Goodman Group（GMG.AX）、Growthpoint Properties Australia（GOZ.AX）、HMC Capital（HMC.AX）、HealthCo（HCW.AX）、HomeCo Daily Needs REIT（HDN.AX）、Ingenia Communities（INA.AX）、Lendlease Group（LLC.AX）、Mirvac Group（MGR.AX）、Region Group（RGN.AX）、Scentre Group（SCG.AX）、Stockland（SGP.AX）、Storage King Group（SKG.AX）、Transurban（TCL.AX）、Vicinity Centres（VCX.AX）、Waypoint REIT（WPR.AX）

• Goodman Group（GMG.AX）：报告着墨最多的标的——34%的跟踪基金列为前五/前十大持仓（环比降4个百分点）；7月Love Index排名第10（ASX200第8），由loved降至in-line；占ASX200 REIT指数权重38.2%，为最大成分股

• Lendlease Group（LLC.AX）：9月做空比例最高（8.4%），days to cover亦最高（12.4天）

• Stockland（SGP.AX）：做空降幅最大（-4.4%至0.6%），系MSCI剔除于8月31日生效；days to cover最低（0.8天）；7月重回Love Index前50

• 其余做空关注标的：HMC（5.1%）与INA（4.4%）做空居前；ARF升幅最大（+3.7%至4.2%）、DXS升至3.5%；RGN最低（0.4%），MGR、CNI、WPR不超过0.5%

• Love Index定位：CHC仍为well-held，SCG仍为underheld，GMG、VCX与SGP处in-line

关键图表

图1. REIT空头持仓历史

图2. ASX200 REIT空头持仓——简单平均

图3. ASX200 REIT总成交额

图4. JPM Love指数与ASX排名对比（26年6月）

图5. 最大REIT及GMG占ASX200 REIT指数的比重