国海证券 铝行业周报：美联储加息落地，双节临近铝锭大幅去库

摘要

本周海外宏观利空出尽，美联储如期加息25个基点至3.75%-4.00%，日本央行加息25个基点至1.25%，市场压力有所释放。 基本面上，国内主流消费地电解铝锭库存报73.3万吨，周环比大幅去库6.3万吨；近一周国内铝锭出库量环比增加1.49万吨至12.54万吨，主因铝价高位回落叠加双节备库需求释放。 下游加工龙头企业开工率环比上升0.6个百分点至61.9%，旺季稳步修复。 成本利润端，全国电解铝平均成本持平于16155元/吨，即时理论利润周环比增加140元/吨至8225元/吨。 氧化铝供需维持宽松，全国总库存增加9.5万吨至730.8万吨，短期价格窄幅震荡。 国海证券认为，铝行业长期供给增量有限，需求仍有增长点，维持行业“推荐”评级。

主要观点

• 海外加息落地，地缘紧张局势扰动能源运输

• 节前备货叠加铝价回落，铝锭大幅去库逾6万吨

• 下游加工龙头企业开工率稳步回升至61.9%

• 电解铝冶炼利润环比抬升，即时利润达8225元/吨

• 海运费上涨抬升矿山发运成本，国内到港量回升

• 氧化铝总库存小幅增加，现货价格维持窄幅震荡

• 原铝期现价格均出现小幅走强

• 预焙阳极基准价格持平，原料端石油焦与煤沥青价格上涨

论述逻辑

• 宏观加息压力靴子落地且海外呈现低库存状态 -> 国内节前备库启动叠加运力不足造成到货偏少 -> 铝锭社会库存大幅回落6.3万吨且下游开工率稳步修复 -> 冶炼端高利润（8225元/吨）得到维系 -> 长期供给天花板约束支撑行业维持高景气度推荐评级。

关键展望

• 预计下周氧化铝周度开工率小幅波动，总库存延续微升，现货价格以窄幅波动为主

• 铝土矿价格仍取决于矿山成本、几内亚雨季及出口配额政策对于发运量的综合影响

• 电网四季度订单落地预期有望为铝线缆板块带来后市支撑

推荐标的

• 宏桥控股（002379.SZ）：评级“买入”，2026年9月18日股价17.63元，预测2026E EPS为2.27元、PE为7.8倍。

• 中国宏桥（1378.HK）：评级“买入”，2026年9月18日股价19.04元（折合港币换算后），预测2026E EPS为3.29元、PE为5.8倍。

• 天山铝业（002532.SZ）：评级“买入”，2026年9月18日股价12.81元，预测2026E EPS为1.82元、PE为7.0倍。

• 神火股份（000933.SZ）：评级“买入”，2026年9月18日股价26.81元，预测2026E EPS为4.06元、PE为6.6倍。

• 中国铝业（601600.SH）：评级“买入”，2026年9月18日股价9.35元，预测2026E EPS为1.19元、PE为7.8倍。

• 云铝股份（000807.SZ）：评级“买入”，2026年9月18日股价27.37元，预测2026E EPS为3.90元、PE为7.0倍。

• 创新实业（2788.HK）：评级“买入”，2026年9月18日股价14.20元（折合港币换算后），预测2026E EPS为2.24元、PE为6.4倍。

关键图表

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