财通证券 基础化工行业：硝化工艺监管趋严，产能出清推动龙头景气上行，硝化监管持续趋严，中间体涨价

摘要

2026年9月11日，应急管理部就《关于严格硝化企业分类整治强化重大安全风险防控的通知（征求意见稿）》公开征求意见，报告判断硝化反应流程监管持续趋严、落后产能加速出清，具备合规产能的企业有望受益于供给格局优化，行业投资评级维持看好。 报告梳理了监管升级脉络：2017年启动反应安全评估，2020年推进硝化等高危工艺全流程评估，2024年限制间歇、半间歇釜式硝化并推动自动化改造，2026年应急管理部等10部门第3号公告更将二硝体纳入《危险化学品目录》，监管由工艺延伸至具体产品。 农药中间体方面，据QY research，下游氯虫苯甲酰胺2025年全球市场规模约138.65亿元，至2032年有望提升至186.66亿元（GPAR4.4%）；因上游二硝体紧缺，2026年核心中间体K胺价格由年初12.55万元/吨升至当下约20.75万元/吨，氯虫苯甲酰胺价格由年初18.65万元/吨升至约22.75万元/吨。 染料中间体方面，2025年全球6-硝体需求约3.93万吨，善水科技2025年6-硝体、氧体合计设计产能2万吨/年、销量1.19万吨；下游H酸2025年全球市场规模约47.8亿元，预计至2032年约60.59亿元（GPAR3.5%），价格由2026年初约4万元/吨快速上涨，9月3日市场均价已升至约13万元/吨。 投资建议关注布局二硝体的广康生化、布局6-硝体的善水科技，以及H酸核心企业浙江龙盛、闰土股份。 风险提示为项目投产和开工不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动剧烈。

主要观点

• 事件：2026年9月11日应急管理部就《关于严格硝化企业分类整治强化重大安全风险防控的通知（征求意见稿）》公开征求意见，硝化监管进一步趋严。

• 监管升级路径清晰：2017年启动反应安全评估，2020年推进硝化等高危工艺全流程评估，2024年限制间歇、半间歇釜式硝化并推动自动化改造。

• 2026年监管由工艺延伸至具体产品：应急管理部等10部门第3号公告将二硝体纳入《危险化学品目录》。

• 农药中间体建议关注氯虫苯甲酰胺上游原材料二硝体，其主要用于生产K胺并进一步进入氯虫苯甲酰胺产业链。

• 据QY research，下游氯虫苯甲酰胺2025年全球市场规模约138.65亿元，至2032年有望提升至186.66亿元（GPAR4.4%）。

• 由于上游二硝体紧缺，2026年氯虫苯甲酰胺核心中间体K胺价格由年初12.55万元/吨升至当下约20.75万元/吨，氯虫苯甲酰胺价格由年初18.65万元/吨升至约22.75万元/吨。

• 染料中间体建议关注6-硝体、H酸等：2025年全球6-硝体需求约3.93万吨，善水科技为国内主要生产商，2025年6-硝体、氧体合计设计产能2万吨/年、销量1.19万吨。

• 据QY research，下游H酸2025年全球市场规模约47.8亿元，预计至2032年约为60.59亿元（GPAR3.5%）。

• 由于管控趋严，H酸价格由2026年初约4万元/吨快速上涨，9月3日市场均价已升至约13万元/吨。

• 投资建议：在硝化工艺监管持续趋严、落后产能加速出清背景下，具备合规产能的企业有望受益于供给格局优化，建议关注广康生化、善水科技、浙江龙盛、闰土股份。

• 基础化工行业投资评级为看好（维持），风险提示包括项目投产和开工不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动剧烈。

论述逻辑

• 征求意见稿出台（2026年9月11日）→ 复盘2017年以来监管升级路径（反应安全评估→硝化等高危工艺全流程评估→限制间歇、半间歇釜式硝化→自动化改造→二硝体纳入《危险化学品目录》）→ 监管由工艺延伸至具体产品，硝化中间体供给收紧 → 上游二硝体紧缺、6-硝体与H酸管控趋严 → 中间体及下游产品价格上涨（K胺12.55万元/吨→约20.75万元/吨、氯虫苯甲酰胺18.65万元/吨→约22.75万元/吨、H酸约4万元/吨→约13万元/吨）→ 叠加QY research预测下游市场规模持续扩张（氯虫苯甲酰胺2032年186.66亿元、H酸2032年60.59亿元）→ 具备合规产能的龙头企业受益于供给格局优化 → 建议关注广康生化、善水科技、浙江龙盛、闰土股份，维持行业看好评级。

关键展望

• 据QY research预测，氯虫苯甲酰胺全球市场规模至2032年有望提升至186.66亿元（GPAR4.4%），H酸至2032年约为60.59亿元（GPAR3.5%），为报告明确给出的长期市场规模预测。

• 报告维持基础化工行业看好评级，按报告评级标准，行业评级以报告发布日后6个月内行业相对市场基准指数涨跌幅为标准。

• 报告明确提示三项风险：项目投产和开工不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动剧烈。

推荐标的

• 广康生化：建议关注，布局二硝体（报告未给个股评级和目标价）。

• 善水科技：建议关注，布局6-硝体，为国内主要生产商，2025年6-硝体、氧体合计设计产能2万吨/年、销量1.19万吨（报告未给个股评级和目标价）。

• 浙江龙盛：建议关注，H酸核心企业（报告未给个股评级和目标价）。

• 闰土股份：建议关注，与浙江龙盛并列的H酸相关企业（报告未给个股评级和目标价）。

• 行业评级：看好（维持）。