2026-06-22 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：浪潮信息（000977）AI服务器受益于AI芯片多元化和推理趋势，估值合理下调至中性

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原标题：Goldman Sachs Inspur （000977） AI servers to ride on diversifying AI chips and the growing inferencing trend； down to Neutral on fair valuation

摘要

高盛将浪潮信息（000977）评级从买入下调至中性，目标价维持不变，认为当前估值已合理反映AI服务器业务增长。报告指出，AI芯片多元化（如华为昇腾、寒武纪等国产芯片）和推理需求增长将推动浪潮AI服务器出货量持续上升，但竞争加剧和毛利率压力可能限制盈利弹性。预计2024-2026年AI服务器收入复合增长率约30%，但整体服务器毛利率可能从2023年的10%降至2026年的8.5%。

主要观点

浪潮信息在AI服务器市场占据领先地位，2023年国内市场份额约35%。
AI芯片多元化趋势（包括国产替代）将扩大浪潮的客户基础，降低对单一芯片供应商的依赖。
推理需求增长（如大模型部署）将驱动AI服务器出货量，预计2024年AI服务器出货量同比增长40%。
竞争加剧（如华为、新华三等）可能导致价格压力，预计2024年AI服务器毛利率同比下降1个百分点。
估值已合理：当前股价对应2024年PE约25倍，接近历史均值，上行空间有限。
目标价维持不变，基于2024年PE 28倍。
风险包括AI芯片供应短缺、下游需求不及预期、竞争加剧导致毛利率下滑。

论述逻辑

AI芯片多元化（华为昇腾、寒武纪等）和推理需求增长（大模型部署）→ 浪潮AI服务器出货量增长（2024年同比+40%）→ 收入增长（2024-2026年AI服务器收入CAGR 30%）→ 但竞争加剧导致毛利率承压（整体服务器毛利率从2023年10%降至2026年8.5%）→ 盈利增长有限→ 当前估值（2024年PE 25倍）已合理反映增长预期→ 下调至中性。