高盛：—第二次太空时代——市场、技术与权力如何重塑终极疆域

摘要

高盛全球研究院判断，太空正从政府主导的前沿领域转变为工业经济的基础支柱：自1981年以来发射成本下降25倍，1981年航天飞机每公斤入轨成本为65,400美元，如今SpaceX猎鹰重型已降至1,500美元/公斤，GPS自1980年以来创造约1.4万亿美元经济价值，地球观测数据到2030年全球价值约7,000亿美元。 商业低轨星座已验证盈利能力：Starlink上线四年服务超1,000万客户、2025年收入超110亿美元、在轨卫星近10,000颗，亚马逊则通过建设Amazon Leo并宣布收购Globalstar切入宽带与手机直连（DTC）。 资本加速制度化：2025年太空生态投资超550亿美元，2026年一季度创纪录达360亿美元，2025年初以来航空航天IPO募资890亿美元，其中SpaceX超860亿美元的IPO为史上最大；报告援引预测称全球太空经济2035年将达1.8万亿美元。 与此同时太空军事价值凸显，美国国防部2026财年太空经费577亿美元、2027年预算申请710亿美元，“金穹”导弹防御到2028年预估耗资1,750亿美元，欧洲航天局计划三年内增投31%，中国投资从2015年3.4亿美元升至2024年29亿美元。 报告认为下一时代将由美中竞争定义：美国机构与公司去年占入轨物体约82%，Artemis II已实现半个多世纪以来首次载人探月，2025年12月行政令规划2028年Artemis IV载人登月、2030年建立永久月球前哨首要素。 结论是轨道工业化时代临近，太空与地面基础设施的界限将持续消融，掌控价值链关键咽喉要道的公司有望获取不成比例的价值。

主要观点

• 发射是太空经济的上游咽喉并决定全行业成本结构：1981年美国航天飞机每公斤入轨成本65,400美元，如今SpaceX猎鹰重型已降至1,500美元/公斤，自1981年以来降幅达25倍。

• 第一轮太空竞赛证明政府资金可孵化整条产业：阿波罗计划到1973年投入260亿美元（约合今天3,180亿美元），动用约40万人、约2万家公司；1960年代初美国政府占集成电路订单约100%，微芯片单价从1961年32美元降至1971年1.25美元，德州仪器与仙童半导体是主要受益者。

• 在轨物体激增推高碰撞与碎片风险：肯尼迪演讲时太空仅45颗卫星，1980年为1,685个发射物体，如今超过18,000个；美中公司计划未来十年向LEO发射数万颗卫星，单次解体事件即可能引发级联效应。

• LEO是现代太空经济最清晰的商业滩头：传统GEO大卫星造价1亿–2亿美元、发射成本约5,000万美元，而Starlink上线四年服务超1,000万客户、2025年收入超110亿美元，在轨近10,000颗、另有数千颗已获批待部署。

• 亚马逊重金建设Amazon Leo星座，并宣布收购Globalstar以纳入DTC直连手机的无线电频谱权；DTC未来有望从低数据操作扩展到高数据操作并补充常规LTE服务。

• 融资模式从政府包办转向商业化：苏联解体后NASA预算占联邦支出从峰值4.5%降至不足0.5%，NASA于2000年代初从成本加成转向固定价格合同，SpaceX 2004年获首份政府合同，猎鹰9号将LEO发射成本削减近90%。

• 资本大规模涌入并制度化：2025年太空生态投资超550亿美元、2026年一季度创纪录360亿美元；2025年初以来航空航天IPO募资890亿美元（Firefly约9.99亿、York Space Systems约6.29亿、HawkEye 360约4.78亿、SpaceX超860亿美元为史上最大）；报告援引预测全球太空经济2035年达1.8万亿美元，获取资本的能力本身将成为竞争优势。

• 太空的军事价值随现代战争加深：俄网络攻击致乌克兰大面积断网时Starlink保障军民通信，俄罗斯据报向伊朗提供卫星图像以帮助瞄准美军资产与地区盟友，对GPS的欺骗与干扰已成为灰色地带战争常用战术。

• 各国政府大幅加码：美国国防部2026财年太空经费577亿美元、2027年预算申请710亿美元（图表注明FY2020–FY2027复合增速26%）；“金穹”导弹防御到2028年白宫估计耗资1,750亿美元；ESA计划三年内投资增加31%；中国投资从2015年3.4亿美元增至2024年29亿美元。

• 美中竞争定义下一个时代：美国机构与公司去年占入轨物体约82%；Artemis II完成半个多世纪以来首次载人探月，2025年12月行政令规划2028年Artemis IV载人登月、2030年建立首个永久月球前哨要素；中国在月背着陆、月背采样返回等里程碑上领先美国，两国均未实现完全可重复使用火箭。

• 展望轨道工业化：更低发射成本可能催生轨道专业化、把地面服务迁移上太空；随着太空对全球经济重要性上升，控制价值链关键咽喉要道的公司有望获取不成比例的价值；企业未来或将像看待互联网一样把太空栈视为必需基础设施。

论述逻辑

• 政府点火→外溢产业化：美苏竞赛下阿波罗计划投入260亿美元并催生半导体等产业→1991年苏联解体后NASA预算占联邦支出从峰值4.5%降至不足0.5%，政府 retreat 留出真空。

• 制度创新→成本革命：NASA 2000年代初改用固定价格合同、SpaceX 2004年获首份政府合同→部分可重复使用火箭将LEO发射成本削减近90%（65,400→1,500美元/公斤）→发射成本坍缩解锁商业模型与新进入者。

• 成本下降→LEO商业验证：可重复火箭+SmallSat革命+LEO三大互联创新→Starlink四年超千万客户、2025年110亿美元收入→连接变得无处不在→催生自动驾驶、跨境企业网络、灾备通信、太空对太空通信等二阶应用，LEO成为新连接层。

• 商业验证→资本制度化：2025年550亿美元投资、2026Q1创纪录360亿、2025年以来890亿美元IPO（SpaceX 860亿史上最大）→垂直整合的全栈公司被估值为基础设施平台→报告援引2035年1.8万亿美元预测，资本准入本身成为竞争优势。

• 经济中心化→地缘化与轨道工业化：太空成为国防、通信、数据与AI的核心平台→地缘价值复合、美中竞赛与各国投入加码→太空与地面基础设施界限消融，早识别并提前布局的组织与国家将定义后续经济形态。

关键展望

• 报告援引预测：全球太空经济到2035年达1.8万亿美元。

• 美国探月时间表：2025年12月行政令规划2028年Artemis IV载人登月、2030年建立首个永久月球前哨要素。

• 国防预算路径：美国国防部2027年预算申请710亿美元；“金穹”导弹防御到2028年白宫估计耗资1,750亿美元；图表注明FY2020–FY2027太空系统支出复合增速26%。

• 欧洲航天局计划未来三年投资增加31%；中国太空投资从2015年3.4亿美元增至2024年29亿美元，目标成为与美国匹敌的太空强国（报告未给出达成时间点）。

• 亚马逊收购Globalstar预计2027年完成，需满足监管批准及Globalstar的HIBLEO-4替代卫星里程碑等交割条件。

• 未来十年美中计划向LEO发射数万颗卫星，轨道拥堵与碎片将成为影响监视系统、通信网络及一切依赖LEO行业的关键障碍。

• 报告预期（非确定承诺）：太空公司进入公开市场后资本市场活动可能加剧，或推动并购上升并使太空演变为机构资产类别，取决于投资者情绪、资本可得性、行业表现与宏观环境。

• 报告声明由高盛全球研究院撰写、非高盛全球投资研究产品，观点截至出版日且可能变化，不构成投资建议。

推荐标的

• 报告未给出任何评级、目标价或买卖建议——系高盛全球研究院主题研究，明确声明不构成投资建议，亦非投资研究产品。

• SpaceX（无评级）：IPO募资超860亿美元、史上最大；旗下Starlink 2025年收入超110亿美元、在轨近10,000颗卫星。

• Amazon（无评级）：重金建设Amazon Leo低轨星座，宣布收购Globalstar以获取DTC无线电频谱权。

• IPO案例（无评级）：Firefly约9.99亿美元（蓝幽灵月球任务成功后上市）、York Space Systems约6.29亿美元（国家安全太空主承包商）、HawkEye 360约4.78亿美元（天基信号情报平台）。

• 历史提及：Texas Instruments与Fairchild Semiconductor因阿波罗导航系统及民兵II导弹采用集成电路而获得大规模联邦合同，规模效应令芯片成本骤降。