摩根大通 IDEAYA Biosciences（IDYA.US）聚焦ESMO 26年更新——我们26年生物科技电话会议系列的关键要点

摘要

摩根大通中小市值生物科技团队在 2026 年生物科技电话会议系列中邀请 IDEAYA Biosciences 交流，当前市场焦点集中在 darovasertib 与 IDE849 即将在 ESMO 公布的数据更新上。 摩根大通认为，目前市场对这两项 ESMO 更新没有一致预期，数据有可能为两个产品不断成型的临床画像带来增量、并凸显差异化。 评级方面维持 Overweight，2026 年 9 月 30 日收盘价 $38.42，按概率调整后 darovasertib（转移性/新辅助）估值对应中高段 ~$4-handle/股区间，股价被低估，更广管线在当前水平可视为更多长期上行驱动（取决于管线进展）。 darovasertib 方面，OptimUM-01（转移性 HLA-A2 阳性葡萄膜黑色素瘤）更新将覆盖 ~100+ 患者，公司将观察包括一线总生存（OS）在内的多项终点，且管理层称没有机制理由支持该药在 HLA-A2 阳性与阴性患者间表现不同；此前数据显示 HLA-A2 阴性患者在一线有 21+ 个月 OS 获益。 OptimUM-09（新辅助 UM）更新患者更多（100+）、随访更长，摘除眼球患者略多于敷贴近距离放疗患者，预计在摘除率（50%+ 保眼率）与肿瘤缩小（~80% 患者出现肿瘤缩小）方面维持类似整体临床获益。 IDE849 方面，合作方恒瑞将在 ESMO 公布 1 期研究更新数据（n=100+ 患者，重点是验证已知安全性），IDEAYA 自身将在 2026 年底前公布 ~50 例患者的 1/2 期更新，PFS 以 Imdelltra ~4.2 个月为基准、~6-6.5 个月将被视为有差异化，并附 12 个月 landmark OS 数据。

主要观点

• IDEAYA 参加摩根大通 2026 年生物科技电话会议系列，市场近期焦点是 darovasertib 与 IDE849 即将发布的 ESMO 数据更新。

• 市场对 darovasertib / IDE849 的 ESMO 更新目前没有一致预期；基于电话会上的表态，摩根大通认为更新有可能为两个产品的临床画像带来增量、并凸显其差异化。

• 估值结论：按概率调整后 darovasertib（转移性/新辅助）估值进入中高段 ~$4-handle/股区间，IDYA 股价仍被低估，更广管线在当前水平可视为更多长期上行驱动（前提是管线进展）。

• OptimUM-01（转移性 HLA-A2 阳性葡萄膜黑色素瘤）更新将覆盖 ~100+ 患者；公司称没有机制理由支持 darovasertib 在 HLA-A2 阳性与阴性患者间表现不同，将观察包括一线总生存（OS）在内的多项终点。

• 此前数据显示，HLA-A2 阴性患者在一线有 21+ 个月的 OS 获益，这一点在电话会上也被着重提及。

• OptimUM-09（新辅助 UM）相对此前更新的规模更大：患者数更多（100+ 例）、随访更长，摘除眼球患者略多于敷贴近距离放疗患者。

• 基于电话会表态，OptimUM-09 中 darovasertib 预计维持类似的整体临床获益：摘除率方面为 50%+ 保眼率，约 ~80% 患者出现肿瘤缩小。

• IDE849（合作方恒瑞）：恒瑞将在 ESMO 公布 1 期研究更新数据（n=100+ 患者，与此前更新类似），随访时间更长，重点是验证已知的安全性特征。

• IDEAYA 自身将在 2026 年底前（YE26）公布 IDE849 约 ~50 例患者的 1/2 期更新；PFS 方面以 Imdelltra ~4.2 个月为基准，~6-6.5 个月将被视为有差异化，同时还将公布 12 个月 landmark OS 数据。

• 评级历史：摩根大通评级/目标价历史表（表头为 Price ($)、Price Target ($)）中所有条目评级均为 OW，最早条目为 23-Oct-23（OW，股价 25.29 美元，目标价 35 美元），其后各条目评级亦均为 OW；表中最近一次条目为 07-Aug-26（OW，股价 36.24 美元，目标价 62 美元）。

论述逻辑

• 事件（IDEAYA 参加摩根大通 2026 生物科技电话会系列）→ 市场近期聚焦 darovasertib 与 IDE849 的 ESMO 更新，且目前没有卖方一致预期 → 基于电话会表态，更新有可能为两个产品的临床画像带来增量并凸显差异化：darovasertib 方面有 OptimUM-01（~100+ 例转移性 HLA-A2 阳性 UM，观察包括一线 OS 在内的多项终点，此前 HLA-A2 阴性一线有 21+ 个月 OS 获益）与 OptimUM-09（100+ 例新辅助 UM、更长随访，预期 50%+ 保眼率与 ~80% 患者肿瘤缩小）两个验证点 → IDE849 方面，恒瑞 n=100+ 的 1 期更新侧重验证安全性，IDEAYA ~50 例 1/2 期更新（YE26 前）以 Imdelltra ~4.2 个月 PFS 为基准、~6-6.5 个月为差异化门槛，并附 12 个月 landmark OS → 由于概率调整后 darovasertib（转移性/新辅助）估值对应中高段 ~$4-handle/股区间、股价被低估，更广管线构成长期上行驱动 → 维持 Overweight。

关键展望

• 近期验证点是 ESMO 上 darovasertib 的两项更新：OptimUM-01（转移性 HLA-A2 阳性 UM，~100+ 患者，观察包括一线 OS 在内的多项终点）与 OptimUM-09（100+ 患者、更长随访）。

• 2026 年底前：IDEAYA 将公布 IDE849 ~50 例患者的 1/2 期更新，并附 12 个月 landmark OS 数据；PFS 上以 Imdelltra ~4.2 个月为基准，~6-6.5 个月将被视为有差异化。

• 评级与前提条件：维持 Overweight；将更广管线视为长期上行驱动的前提是管线进展（pending pipeline progress）。

推荐标的

• IDEAYA Biosciences（IDYA US）：Overweight（增持）；2026 年 9 月 30 日收盘价 $38.42；理由：概率调整后 darovasertib（转移性/新辅助）估值至中高段 ~$4-handle/股区间，股价被低估，更广管线构成更多长期上行驱动；评级历史表最近一次条目为 07-Aug-26 的 OW、目标价 62。

• 恒瑞（Hengrui）：作为 IDE849 合作方被提及，将在 ESMO 公布 1 期研究（n=100+ 患者）更新数据；报告未对恒瑞给出评级或目标价。

• 分析师 Anupam Rama 的覆盖范围（Coverage Universe）还包括：Agomab (AGMB)、AnaptysBio (ANAB)、Annexon Biosciences (ANNX)、Biomea Fusion (BMEA)、BridgeBio Pharma (BBIO)、CAMP4 (CAMP)、Celcuity (CELC)、Cogent (COGT)、CytomX Therapeutics (CTMX)、Enanta Pharmaceuticals (ENTA)、Erasca (ERAS)、First Tracks Biotherapeutics (TRAX)、Fulcrum Therapeutics (FULC)、IDEAYA Biosciences (IDYA)、Kardigan (KARD)、Kiniksa (KNSA)、Kodiak Sciences (KOD)、Maze Therapeutics (MAZE)、Neurocrine Biosciences (NBIX)、ORIC Pharmaceuticals (ORIC)、Olema Oncology (OLMA)、ProKidney (PROK)、Replimune (REPL)、Sarepta Therapeutics (SRPT)、Solid Biosciences (SLDB)、Syndax (SNDX)、Travere (TVTX)、Ultragenyx (RARE)、Vera Therapeutics (VERA)、Vor Bio (VOR)、Zai Lab (ZLAB)。