张良卫 行业研究 行业点评 电子行业点评报告：存储涨价持续兑现，原厂业绩验证景气上行

摘要

2026年二季度存储价格集中补涨，DRAM与NAND产品合约价大幅上行，其中服务器RDIMM和移动LPDDR5二季度均价环比涨幅均超50%。 进入7月，DDR5现货价格继续环比上涨约8%，为三季度合约价上行提供支撑。 对比产业机构预测，多数存储产品二季度实际涨幅达到或超出指引。 展望三季度，TrendForce预测传统DRAM和NAND合约价将分别上涨13%~18%和10%~15%，而外资行预测更为乐观，UBS等机构预测DRAM合约价涨幅可达32%。 原厂最新季度业绩进一步验证了行业景气上行，三星、美光、SK海力士及凯侠等原厂通过签订多年期长协锁定供需。 美光称供需缺口看不到尽头，AI服务器与HBM需求持续挤占先进DRAM产能，行业供需缺口中期内难以缓解。

主要观点

• 二季度DRAM各品类合约价集中补涨，主要产品环比涨幅均超50%

• NAND合约价与产品端同步补涨，客户端SSD、eMMC及UFS价格涨幅尤为显著

• 7月DDR5现货价格延续涨势，为三季度合约价上行提供支撑

• 多数存储产品二季度实际涨幅达到或超出产业机构的预测指引

• 三季度价格展望乐观，外资行对存储价格涨幅的预测普遍高于产业机构

• 三星计划将大部分产能分配给长期供货协议，现有产能已难以满足全部供货请求

• 美光签署多份长协锁定供需，管理层预计中期内供需缺口难以消除

• SK海力士HBM4提前批量出货，并与核心客户锁定多年长协以平滑周期

• NAND现货价格自3月高点回落，显示现货市场边际动能减弱

• 凯侠坚持价格与利润优先策略，目标提升长协覆盖率并不盲目扩产

论述逻辑

• 二季度合约价集中补涨叠加7月现货价格持续走高，验证了存储价格上涨动能

• AI服务器与HBM需求大幅挤占先进DRAM产能，原厂只能通过多年期长协锁定供给

• 原厂最新季度的提价行为与长协签订情况，进一步证实了行业景气上行且供需缺口中期难以缓解

关键展望

• TrendForce预测三季度传统DRAM合约价环比上涨13%~18%，NAND合约价环比上涨10%~15%

• 外资投行对三季度DRAM价格预测普遍更乐观，UBS预测合约价涨幅达32%

• 外资投行预测三季度NAND价格将大幅上涨，UBS预测涨幅为30%

• 维持电子行业增持评级

推荐标的

• 建议重点关注受益于存储涨价的原厂及模组厂

• 建议关注HBM与先进制程产能紧张带来的产业链配套机会

• 建议关注企业级SSD、接口芯片等需求弹性较大的细分环节

• 报告详细覆盖了三星、美光、SK海力士、凯侠与闪迪等存储原厂的最新业绩与指引