2026-09-21 · 国内研报 · 公司/行业基本面

招商证券生物医药行业周报：医药“十五五”规划明确创新发展目标，AI4S全球迎来多重催化，看好创新产业链、AI与生命科学上游

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摘要

本周（9月14日-18日）A股与港股医药板块同步上涨，申万医药生物指数上涨3.26%，跑赢沪深300指数3.32个百分点；恒生医疗保健指数上涨4.07%，跑赢恒生指数4.30个百分点，医疗研发外包（+8.32%）领涨子板块。政策层面，十部门公布《医药工业发展“十五五”规划》，提出创新药产业规模年均增速不低于20%，创新医疗器械五年累计上市不少于200个，首创新药全球占比不低于25%。产业层面，康方生物在WCLC披露依沃西单抗HARMONi-2研究OS期中分析数据显著延长总生存期（HR 0.73）；AI制药方面，金斯瑞加入礼来TuneLab提供湿实验服务，诺和诺德与Anthropic达成合作。招商证券维持行业“推荐”评级，看好创新药与出海产业链、CXO、AI与生命科学上游以及药房与医疗器械板块。

主要观点

医药板块本周A股与港股同步跑赢基准，医疗研发外包涨幅居前。申万医药生物上涨3.26%，相对沪深300超额收益为+3.32个百分点，在31个申万一级行业中位列第4；恒生医疗保健指数上涨4.07%，跑赢恒生指数4.30个百分点。子板块中医疗研发外包（+8.32%）、其他生物制品（+5.40%）、原料药（+5.17%）涨幅居前。

医药板块估值维持高溢价水平。当前申万医药生物PE（TTM）为32.45倍，相对沪深300指数溢价约142.53%；恒生医疗保健指数PE（TTM）为30.68倍，相对恒生指数溢价约180.31%。

十部门公布医药工业“十五五”规划，明确量化发展指标。工信部联规〔2026〕210号文件提出到2030年，首创新药（FIC）占全球比例不低于25%，“十五五”期间创新医疗器械上市数量累计不少于200个，创新药产业规模年均增速不低于20%，上市企业平均研发投入强度年均不低于10%；全球年销售额超10亿美元品种不少于5个，年营收超100亿元企业达50家。

康方生物依沃西单抗在WCLC披露HARMONi-2研究OS期中分析阳性数据。在中国开展的一线治疗PD-L1阳性晚期非小细胞肺癌研究中，依沃西单抗对比帕博利珠单抗显著延长总生存期，两组中位OS分别为30.8个月和22.6个月，HR为0.73（95% CI: 0.57-0.95，P=0.009）。

通用AI大模型切入药物研发场景，“AI算力+湿实验验证”构成新一代基础设施。金斯瑞加入礼来TuneLab提供湿实验服务；诺和诺德与Anthropic合作探索Claude Science在药物研发中的应用。下游对高通量湿实验验证及AI-Ready Data需求持续提升。

跨国药企与中国创新药企BD及并购交易持续推进。GSK与恩沐生物就多发性骨髓瘤三特异性TCE抗体达成全球权益协议，交易总额最高达7.5亿美元（计划2027年启动I期临床）；诺华行使维泰瑞隆脑部递送平台独家选择权，维泰瑞隆交割后将获1.25亿美元付款。

资本市场投融资与IPO动态保持活跃。百利天恒全资子公司盘古资本拟以500万美元认购Connexus Therapeutics A轮优先股，持股7.91%；信诺维于9月16日在科创板上市，发行价格27.60元/股，募资总额约18.03亿元。

论述逻辑

政策定调与顶层规划（《医药工业发展“十五五”规划》确立创新药20%增速及FIC占比25%等硬性指标） + 临床突破与出海验证（WCLC康方依沃西单抗OS数据击败帕博利珠单抗，海外药企大额BD与技术平台并购持续落地） + 前沿技术与AI4S全球共振（大模型与湿实验服务深度结合，拉动生命科学上游验证工具需求） → 医药板块估值重塑，持续看好创新药、CXO、生命科学上游及器械药房龙头标的。

关键展望

关注下半年全球多项重磅学术会议催化：9月28日-10月2日EASD（欧洲糖尿病研究协会年会，意大利米兰）、10月23-27日ESMO（欧洲肿瘤内科学会大会，西班牙马德里）、11月4-8日SITC（癌症免疫治疗学会年会，美国凤凰城）、11月16-19日CTAD（阿尔茨海默病临床试验会议，美国波士顿）、12月12-15日ASH（美国血液学会年会，美国新奥尔良）。