计算机行业10月投资策略展望Muse引领C端智能体浪潮国产大

摘要

报告认为AI应用端已正式进入Agent规模化落地阶段，新增推理算力需求有望对上游AI算力基础设施形成持续拉动效应。 行业要闻层面，智谱GLM-5.3完成接入AWS旗下Amazon Bedrock并按调用量开展收入分成，公司年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元；Kimi K3与GLM-5.3可于OpenAI编程工具Codex内调用，标志国产开源大模型首次打通OpenAI企业付费结算通道；豆包推进代号为“Spell”的个人智能体项目，有望短期内对外上线；Meta Muse上线约三周下载量突破500万次、连续12天位居美国App Store免费榜榜首，破500万次耗时显著短于ChatGPT（56天）、Grok（103天）和Claude（492天）。 行业数据显示，2026年8月计算机PPI环比提升0.8%、同比提升5.5%；2026年1-7月软件业业务收入89785.00亿元、同比增长9.2%，利润总额10396.00亿元、同比增长1.3%，业务出口406.10亿美元、同比增长12.2%。 行情方面，9月1日至9月30日申万计算机行业下跌7.66%、三级子行业全部下跌，9月30日行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为113.53倍，相对沪深300的估值溢价率为808.42%。 策略上，报告认为国内云厂商资本开支回暖、国产算力占投资比重有望逐渐提升，算力租赁及IDC厂商受益于智算中心新建与扩容，大模型分成模式营收有望演化为常态化收入渠道，维持计算机行业“中性”评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）“增持”评级。

主要观点

• 智谱GLM-5.3完成接入AWS旗下Amazon Bedrock并按调用量开展收入分成，国产大模型出海路径正从自营API转向与云厂商协同绑定的分成模式，GLM系列托管API分成收入自10月起开始确认

• 企业端用户可在OpenAI编程工具Codex内调用月之暗面Kimi K3与GLM-5.3，费用计入企业已有OpenAI采购额度，标志国产开源大模型首次打通OpenAI企业付费结算通道；智谱已与多家海内外头部云服务商签署收入分成协议，并将年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元

• 豆包推进代号为“Spell”的个人智能体项目，拟与豆包主产品深度整合并有望短期内对外上线；9月30日已完成机票预订、火车票采购、打车、路线导航等出行服务能力接入，并增设“出行用豆包”专属入口

• Meta的AI助手Muse上线约三周下载量突破500万次，成为美国App Store免费榜榜首并连续12天保持榜首，破500万次耗时显著短于ChatGPT（56天）、Grok（103天）和Claude（492天）

• Meta宣布Muse将于近期适配智能眼镜硬件终端，用户无需依托手机设备、通过语音指令即可驱动其在后台完成旅行预订、邮件发送、表单填写、线上采购等任务

• 2026年8月计算机PPI环比提升0.8%、同比提升5.5%；2026年1-8月电子计算机整机产量累计值19686.40万台、同比下降13.8%；8月笔记本电脑出口量767.00万台、同比下降33.4%

• 2026年1-7月软件业业务收入89785.00亿元、同比增长9.2%，利润总额10396.00亿元、同比增长1.3%，业务出口406.10亿美元、同比增长12.2%

• 软件业细分领域：信息技术服务收入62970.60亿元、同比增长10.0%，其中云计算大数据服务收入同比增长12.3%、集成电路设计收入同比增长21.5%；软件产品收入19145.70亿元、同比增长6.3%；嵌入式系统软件收入7523.95亿元、同比增长10.5%；信息安全收入1254.22亿元、同比增长6.2%

• 公司公告方面：行云科技境外全资孙公司向VG客户提供算力服务器，两份销售订单合计总金额约5.73亿元且已完成交付及验收；岩山科技以5,500万元认购岩超聚能新增注册资本，增资后合计持有岩超聚能42.17%股权

• 9月1日至9月30日申万计算机行业下跌7.66%，三级子行业全部下跌（横向通用软件-4.15%＞沪深300 -5.78%＞IT服务Ⅲ-7.10%＞安防设备-8.01%＞垂直应用软件-8.57%＞其他计算机设备-9.64%）；9月30日行业市盈率（TTM，整体法，不剔除负值）为113.53倍，相对沪深300估值溢价率808.42%

• 个股层面，本月部分公司受益于人工智能安全、AI眼镜、算力租赁等概念表现较好：涨幅前五位为海峡创新、永信至诚、联合光电、中新赛克、博汇科技，跌幅前五位为指南针、概伦电子、浪潮信息、慧辰股份、星环科技

• 策略结论：报告维持计算机行业“中性”评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）“增持”评级

论述逻辑

• 行业要闻层：智谱GLM-5.3接入AWS按调用量分成、Kimi K3/GLM-5.3打通OpenAI Codex企业付费结算通道 → 国产大模型出海由自营API转向与云厂商协同绑定的分成模式，开源生态扩张与商业化落地并行，分成模式有望演化为头部大模型厂商常态化收入渠道；豆包推进个人智能体、Meta Muse上线约三周下载破500万次登顶美国App Store免费榜 → C端AI智能体迎来规模化机遇，AI应用端正式进入Agent规模化落地阶段 → 新增推理算力需求有望对上游AI算力基础设施形成持续拉动效应，叠加国内云厂商资本开支回暖、国产算力占投资比重有望提升，算力租赁及IDC厂商受益于智算中心新建与扩容 → 结合行业数据（1-7月软件业收入同比+9.2%但利润总额仅+1.3%）与行情估值（9月行业下跌7.66%、PE 113.53倍、估值溢价率808.42%） → 维持计算机行业“中性”评级，维持三六零（601360）、虹软科技（688088）“增持”评级

关键展望

• 豆包迭代后的个人智能体新产品由Spell项目团队联合豆包对话团队共同承接研发，预计将在较短周期内对外上线

• 智谱GLM系列开源模型以托管API形式部署于海外云平台，对应分成收入自10月起开始确认，年末ARR指引由24亿美元上调至30亿美元

• 分成模式带来的营收有望从现阶段零散的增量来源，逐步演化成为国内头部大模型厂商常态化收入渠道之一

• 国内云厂商资本开支回暖，国产算力占投资比重有望逐渐提升，算力租赁及IDC厂商有望充分受益于智算中心新建与扩容带来的业务增量

• Meta Muse将于近期适配智能眼镜硬件终端，无需依托手机设备、通过语音指令即可驱动其在后台完成系列任务

• 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；供应链波动加大的风险；AI技术迭代速度不及预期的风险；AI应用落地效果不及预期的风险

推荐标的

• 三六零（601360）：维持“增持”评级，为报告重点品种推荐标的

• 虹软科技（688088）：维持“增持”评级，为报告重点品种推荐标的

• 计算机行业：维持“中性”行业评级

关键图表

图1. 当月计算机 PPI 情况

图2. 电子计算机整机累计产量情况

图3. 软件业业务累计收入情况

图4. 软件业业务累计利润总额情况

图5. 软件业业务累计出口额情况

图6. 软件产品累计收入情况

图7. 信息安全累计收入情况

图8. 信息技术服务累计收入情况

图9. 本月申万计算机三级子行业涨跌幅

图10. 申万计算机、沪深 300 市盈率走势（单位：倍）

图11. 计算机行业本月涨幅居前的个股

图12. 计算机行业本月跌幅居前的个股