开源证券 方光照 行业研究 行业点评 行业点评报告：积极关注物理AI、多模态AI、AI剧及AI游戏进展

摘要

报告维持传媒行业“看好”评级，围绕物理 AI 与多模态 AI（AI 剧、AI 游戏）两大主线展开。 物理 AI 方面，智象未来 HiDream-O1-World 首次参评即登顶 WBench Navi 分榜（物理/一致性维度得分 73.3/88.0），极佳世界 GigaBrain-0.7 登顶智元 RoboColiseum 仿真评测榜并包揽 4 分项第一，Generalist AI 的 GEN-1.5 在 10 个简单操作中达到 59% 成功率、极少量微调后提升至 83%，验证机器人操作同样存在 Scaling Law；报告认为真机实采/仿真/合成数据是物理 AI 当前瓶颈、需求缺口大，市场规模或迎来快速增长期。 多模态方面，DeepSeek 视觉理解模型 V4-Flash-Vision-Exp 上线 API 平台、多模态 Agent 能力已接近 Opus-4.8，昆仑万维 AI 短剧平台单月流水超 6500 万美元、DramaWave 2026 年 7 月上新剧集超 90% 内容为 AI 生成，报告建议沿多模态模型（重点推荐腾讯控股、快手）、AI 剧（重点推荐阅文集团）、AI 游戏（重点推荐世纪华通、心动公司、恺英网络、巨人网络）、AI 营销（重点推荐汇量科技、引力传媒）四条主线布局。 产业数据方面，7 月国内游戏市场实际销售收入 310.98 亿元（同比+6.92%）、自研游戏海外收入 20.12 亿美元（同比+18.86%），2026 年暑期档票房（含预售）突破 100 亿元、平均票价 36.5 元创近 5 年来暑期档最低，《欢迎来龙餐馆》以 7.41 亿元获周票房冠军。 行情方面，A 股传媒板块第 34 周下跌 5.54%，游戏板块+2.95% 表现最好、相对沪深 300 超额收益+3.96%。 风险提示为物理 AI 进展、模型收入、AI 剧行业规模、游戏流水等低于预期。

主要观点

• 世界模型密集发布：智象未来 HiDream-O1-World 为全球首款原生全模态交互式世界模型，基于自研 UiT 架构，首次参评便登顶 WBench Navi 分榜，物理维度/一致性维度分别得分 73.3/88.0。

• 极佳世界新一代具身基础模型 GigaBrain-0.7 登顶智元 RoboColiseum 仿真评测榜并包揽 4 分项第一，首创 System-3 架构实现“先预演再执行”，首次实现超 20 分钟、10 个任务的长程复杂精细操作一镜到底。

• 报告认为世界模型/机器人模型作为物理 AI 的大脑正处于性能快速跃迁期，真机实采/仿真/合成数据为训练瓶颈、需求缺口大，市场规模或迎来快速增长期，建议继续布局物理 AI（世界模型、物理世界数据及相关采集设备），受益标的包括风语筑、昆仑万维、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、五一视界等。

• 硅谷 Generalist AI 发布 GEN-1.5，通过“物理提示”只需 3-12 秒动作演示即可零训练直接执行任务，10 个简单操作成功率 59%、极少量微调后提升至 83%，验证机器人操作同样存在 Scaling Law。

• DeepSeek 多模态视觉理解模型 V4-Flash-Vision-Exp 上线 API 平台，视觉类 Agent 能力较 V4-Flash 大幅跃升、已接近 Opus-4.8，一张图片最多占 384 tokens，计费价格与 V4-Flash 一致。

• AI 剧与 AI 游戏迎积极进展：昆仑万维 AI 短剧平台业务单月流水超 6500 万美元，DramaWave 2026 年 7 月上新剧集超 90% 内容为 AI 生成；前米哈游“逆熵”团队研究负责人邢骏创业后的 AI 新游《代号 Live》曝光“陪伴养成”玩法。

• 多模态 AI 按四条主线布局：多模态模型重点推荐腾讯控股、快手（受益 Minimax、阿里巴巴等）；AI 剧重点推荐阅文集团（受益昆仑万维、中文在线、荣信文化等）；AI 游戏重点推荐世纪华通、心动公司、恺英网络、巨人网络；AI 营销重点推荐汇量科技、引力传媒（受益蓝色光标、易点天下、迈富时等）。

• AI 办公产品 MAU 高增：7 月腾讯 WorkBuddy/QClaw/Marvis 月活 1115/159/64 万、环比+304%/+8%/+13%，百度搭子月活 674 万、环比+1064%，字节 TraeWork/扣子月活 266/217 万、环比+51%/+62%。

• Stripe 敲定收购全球最大 token 中转站 OpenRouter，价格超 70 亿美元，凸显编排层价值；OpenRouter 2026 年 5 月刚完成 1.13 亿美元 B 轮融资，当时估值约 13 亿美元。

• 7 月国内游戏市场实际销售收入 310.98 亿元（环比+3.55%、同比+6.92%）；快手研发的 UE5 MMORPG《诡秘之主》全平台公测，开服首小时新增玩家破百万、同时在线破 70 万，连续霸榜 iOS 免费榜 3 天。

• 2026 年暑期档电影总票房（含预售）突破 100 亿元、国产影片占比约 60%、平均票价 36.5 元创近 5 年来暑期档最低；7 月中国移动游戏收入 230.75 亿元（同比+8.03%）、自研游戏海外收入 20.12 亿美元（同比+18.86%）；《超自然行动组》DAU 突破 1200 万。

• A 股传媒板块 2026 年第 34 周下跌 5.54%（同期沪深 300 为-1.01%），七大子板块中游戏+2.95% 表现最好、营销-7.25% 最弱；游戏板块相对传媒指数/沪深 300 超额收益分别为+8.49%/+3.96%。

论述逻辑

• WRC 前后世界模型/机器人模型密集发布（HiDream-O1-World 登顶 WBench、GigaBrain-0.7 登顶 RoboColiseum、GEN-1.5 验证机器人操作同样存在 Scaling Law）→ 世界模型/机器人模型作为物理 AI 大脑正处于性能快速跃迁期 → 训练所需真机实采/仿真/合成数据成为瓶颈且需求缺口大 → 市场规模或迎来快速增长期 → 建议继续布局物理 AI（世界模型、物理世界数据及相关采集设备）。

• DeepSeek 多模态模型上线 + 昆仑万维 AI 短剧单月流水超 6500 万美元 + AI 新游《代号 Live》玩法曝光 → 国产前沿模型在推理、coding、Agent、长上下文之后多模态能力也迅速提升 → 或继续推动自身 Token/ARR 高增并加速在数字娱乐领域的应用渗透 → 按多模态模型、AI 剧、AI 游戏、AI 营销四条主线继续布局。

• 周度产业数据与行情为两条主线提供验证：7 月游戏市场同环比稳增、暑期档票房破 100 亿元支撑内容景气，游戏板块周涨+2.95% 且相对传媒指数/沪深 300 超额收益+8.49%/+3.96% 印证板块内部结构分化。

关键展望

• 报告维持传媒行业“看好”评级，评级标准为报告日后 6~12 个月内行业相对市场表现。

• 昆仑万维第二期限制性股票激励（授予价 21.50 元/股）考核目标：2026/2026-2027/2026-2028 年累计营收分别不低于 85/175/270 亿元。

• 荣信文化 2026 年限制性股票激励（授予价 14.15 元/股）考核目标：2026/2027 年营收较 2025 年增长 30%/63%。

• 微信小游戏 IAA 激励新政自 2026 年 8 月 20 日起生效、实行至 2026 年 12 月 31 日，长线激励由第 1-90 天广告流水 35% 延长至第 1-180 天。

• 短期排期验证点：《防线出击》《大侠闯天下》8 月 25 日公测；《肖申克的救赎》8 月 28 日上映（猫眼想看 4.50 万）。

• 风险提示：物理 AI 进展、模型收入、AI 剧行业规模、游戏流水等低于预期。

推荐标的

• 多模态模型：重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括 Minimax、阿里巴巴等。

• AI 剧：重点推荐阅文集团（受益标的表中唯一“买入”评级，股价 19.90 港币、市值 202 亿，截至 2026 年 8 月 21 日收盘），受益标的包括昆仑万维、中文在线、荣信文化等。

• AI 游戏：重点推荐世纪华通、心动公司、恺英网络、巨人网络。

• AI 营销：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括蓝色光标、易点天下、迈富时等。

• 物理 AI：受益标的包括风语筑、昆仑万维、凡拓数创、索辰科技、奥比中光、五一视界等，受益标的表内均为“未有评级”（盈利预测来自 Wind 一致预测）。

• AI 剧主线中阅文集团为重点推荐标的，获“买入”评级（预计相对强于市场表现 20% 以上）。