国金证券 互联网行业研究：阿里云栖大会落幕，AI全栈布局持续迭代

摘要

国金证券本期互联网行业周报跟踪2026年9月21日至25日行情与产业事件，期间恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.13%（较恒生科技指数/恒生指数-0.99pct/-1.60pct），恒生传媒指数报-1.56%，纳斯达克互联网累计上涨1.35%。 核心主线是AI：阿里巴巴在9月22-24日云栖大会公布覆盖AI芯片、云基础设施、大模型及智能体的全栈AI路线图，发布新一代AI芯片真武V900，透露千问Qwen 4正在训练、未来模型规模将提升至5万亿—10万亿参数，并提出到2032年阿里云全球数据中心运营规模超过20GW；OpenAI发布GPT-6 Sol和GPT-6 Luna，Anthropic推出Claude Opus 5.5，大模型竞争正从单纯追求性能向性能+成本效率转变；微软将Copilot的Home、Code和Autopilot整合至统一平台，Meta推动个人智能体Muse连接购物、旅游、GitHub等服务。 电商进入双十一前置预热周期、短期无显著增量，淘宝双11出海同步覆盖全球20个市场、超120万商家参与，京东10月12日晚8点启动；美团闪购宣布未来三年投入300亿元建设30分钟商品圈。 虚拟资产端，比特币和以太币期末分别报84076美元和2690.86美元、较上期末分别变动3.96%和3.04%，比特币9月21日一度升至约8.6万美元创8个月新高，美国现货比特币ETF 9月22日单日净流入约7.15亿美元。 报告最后提示政策、中美关系、内容表现、宏观经济、AI技术迭代及监管六项风险，全文未给出个股评级或目标价。

主要观点

• 阿里巴巴在2026云栖大会公布覆盖AI芯片、云基础设施、大模型及Agent的全栈AI路线图，发布新一代AI芯片真武V900，透露千问Qwen 4正在训练、未来模型规模将提升至5万亿—10万亿参数，并提出到2032年阿里云全球数据中心运营规模超过20GW。

• OpenAI发布GPT-6 Sol和GPT-6 Luna，Anthropic同步推出Claude Opus 5.5，双方均以降低模型使用成本为重点，大模型竞争正从单纯追求性能向性能+成本效率转变。

• 微软发布新版Copilot，将Home、Code和Autopilot整合至统一平台，并推出Copilot Managed Runtime等云端基础设施，推动AI Agent进入企业工作场景。

• Meta在Connect 2026将个人AI智能体Muse作为核心，Muse可操控Mac并连接购物、旅游、GitHub等第三方服务，同时发布集成Muse的智能眼镜、VR眼镜及Muse Charm设备，个人AI Agent正向操作系统入口和智能硬件延伸。

• 电商进入双十一前置预热周期、短期无显著增量：淘宝双11出海方案覆盖全球20个市场、超120万淘宝天猫商家参与；京东双11于10月12日晚8点启动并新增超级服务日。

• 美团闪购发布商品NEXT计划，未来三年将向行业伙伴投入300亿元并联合品牌商和零售商建设30分钟商品圈，即时零售竞争正从履约效率转向商品供给、供应链和品牌协同。

• 流媒体板块音乐行业竞争加剧、订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线；爱奇艺发布2026—2027年度350余部新作片单并公布All in AI战略；STARTO演唱会12月31日将通过Netflix向全球190多个国家和地区同步直播。

• 虚拟资产行情震荡企稳：期末比特币和以太币分别报84076美元和2690.86美元、较上期末分别变动3.96%和3.04%；比特币9月21日一度升至约8.6万美元创8个月新高，美国现货比特币ETF 9月22日单日净流入约7.15亿美元、至9月23日连续5个交易日净流入。

• 虚拟资产与代币化基础设施事件密集：欧元体系DLT结算平台Pontes上线，首批13家银行及4家DLT运营商接入；香港筹备约150亿至200亿港元多币种数字绿色债券；BitMEX正式停止交易；美国SEC代币化美股创新豁免试点细则持续发酵。

• 周度行情：恒生互联网科技业指数-1.13%，AI&云板块Meta周涨12.9%、微软+4.53%、腾讯控股+4.2%、甲骨文-7.12%；流媒体腾讯音乐+8.12%；虚拟资产交易平台嘉信理财-5.91%、Coinbase+0.44%。

• 游戏板块：国内手游大盘没有强爆款拉动仍稳增长，出海景气度相对较高，Funplus《伊莫》全球同步上线。

• 报告提示六项风险：后续政策不及预期、中美关系变化、内容上线及表现不及预期、宏观经济运行不及预期、AI技术迭代和应用不及预期、政策监管。

论述逻辑

• 报告先做周度行情跟踪：恒生互联网科技业指数-1.13%（较恒生科技指数/恒生指数-0.99pct/-1.60pct）、恒生传媒指数-1.56%、纳斯达克互联网+1.35%（较纳斯达克综指-0.71pct），并按电商&互联网、流媒体、虚拟资产、AI&云四个板块逐列重点个股涨跌幅。

• 随后分板块梳理重大事件：AI&云以9月22-24日云栖大会为核心，阿里巴巴全栈AI路线图、真武V900、Qwen 4在训与2032年20GW数据中心目标，叠加GPT-6 Sol/Luna、Claude Opus 5.5降本、微软Copilot整合、Meta Muse硬软件延伸等进展。

• 由事件归纳趋势判断：AI Agent主线持续演进，大模型竞争转向性能+成本效率；电商处于双十一前置预热周期、短期无显著增量；即时零售竞争从履约效率转向商品供给、供应链和品牌协同。

• 流媒体板块得出音乐行业竞争加剧、订阅收入增速放缓、关注非订阅音乐收入第二增长曲线的判断；虚拟资产板块从比特币反弹与ETF资金连续净流入、Pontes上线、香港数字绿色债券筹备、BitMEX退出，得出加密行情震荡企稳、行业竞争格局持续调整。

• 最后统一列示政策、中美关系、内容、宏观、AI技术迭代、监管六项风险提示，完成从数据到事件再到判断与风险的周报框架。

关键展望

• 阿里巴巴千问Qwen 4正在训练，未来模型规模将提升至5万亿—10万亿参数。

• 阿里云提出到2032年全球数据中心运营规模超过20GW，强化AI基础设施投入。

• 美团闪购计划未来三年在基础设施建设、产品研发和商品营销等方面投入300亿元，并建设30分钟商品圈。

• 京东2026年双11将于10月12日晚8点正式启动，新增超级服务日。

• STARTO演唱会COUNTDOWN CONCERT 2026-2027将于12月31日首次通过Netflix向全球190多个国家和地区同步直播。

• 香港政府筹备约150亿至200亿港元多币种数字绿色债券，将推动数字债券发行常态化，但具体发行时间仍待正式公布。

• 短期电商判断为双十一前置预热周期、无显著增量；报告同时提示六项风险：后续政策、中美关系、内容上线及表现、宏观经济、AI技术迭代和应用、政策监管均可能不及预期。

• 报告未给出个股评级、目标价或量化盈利预测，仅给出行业评级标准定义。

推荐标的

• 报告为行业周报，未明确给出推荐标的，全文未出现个股评级或目标价，仅按板块跟踪重点个股周涨跌幅。

• 电商&互联网板块跟踪个股（9.21-9.25）：腾讯控股+4.2%、唯品会+0.57%、贝壳+0.31%；阿里巴巴-3.09%、叮咚买菜-2.63%、美团-W-2.12%、拼多多-1.69%、京东-1.52%、京东集团-SW-1.24%、阿里巴巴-W-0.82%、贝壳-W-0.37%。

• 流媒体平台跟踪个股：腾讯音乐8.12%、腾讯音乐-SW 4.12%、爱奇艺0.99%、Spotify Technology 0.11%；网易云音乐-4.94%、奈菲-0.90%。

• 虚拟资产&资产交易平台跟踪个股：Coinbase+0.44%；嘉信理财-5.91%、老虎证券-1.90%、耀才证券金融-1.76%、盈透证券-1.60%、Robinhood-0.35%、富途控股-0.13%。

• AI&云板块跟踪个股：Meta+12.9%、微软+4.53%、腾讯控股+4.2%、特斯拉+2.15%、英伟达+1.26%；甲骨文-7.12%、阿里巴巴-3.09%、百度-2.89%、谷歌A-1.61%、亚马逊-1.59%。

关键图表

图1. 图表 1: 相关行业指数表现（9.21-9.25）

图2. 图表 2: 重点个股涨跌幅（9.21-9.25）

图3. 图表 3: 相关行业指数表现（9.21-9.25）

图4. 图表 4: 重点个股涨跌幅（9.21-9.25）

图5. 图表 5: 比特币和以太坊价格（9.21-9.25）

图6. 图表 6: 重点个股涨跌幅（9.21-9.25）

图7. 图表 7: 相关行业指数表现（9.21-9.25）

图8. 图表 8: 重点个股涨跌幅（9.21-9.25）