太平洋证券 刘晓锋 孙弋轩 投资策略 金工策略 金融工程指数量化系列：高值偏离修复模型（回调型）

摘要

太平洋证券发布金融工程深度报告，构建高值偏离修复模型（回调型）以优化行业指数择时策略。 模型测试样本周期为2010.1.4至2026.7.14，参数X取5至10分别进行对比测试。 报告提出了四种模式：单位点回调型、低位双位点回调型、次低位双位点回调型和次低位三位点回调型。 研究发现，单位点回调型对回调波动幅度较大的行业适应性更强，显著提升了农林牧渔、医药和计算机行业的收益率和投资性价比，并有效压缩了多数行业的最大回撤。 低位双位点模式进一步强化了计算机行业的效果，但对农业和医药因右侧成交成本而有所削弱。 次低位双位点模式改善了低成交率问题，对汽车行业的波动模式适配效果最好。 次低位三位点模式作为综合策略，反而因冲击成本削弱了各行业的受益程度。 报告总结指出，不同波动规律的行业需匹配不同的进场方式，多策略组合会因冲击成本削弱效果，未来需针对单边下跌行情优化止损机制。

主要观点

• 单位点回调型模式对回调波动较大的行业（农业、医药、计算机）适应性更强，能提升收益率。

• 在单位点回调模式下，农林牧渔、电子、家电、社服、计算机和银行的最大回撤较原策略收缩。

• 单位点回调模式下，农林牧渔、医药和计算机等行业的投资性价比在大部分参数下有所提高。

• 低位双位点回调型对计算机行业效果整体加强，但对农业和医药因右侧成交承担更多成本而有所削弱。

• 次低位双位点回调型改善了低成交率问题，对汽车的波动模式适配效果较好，多个参数超越了原始策略收益。

• 次低位三位点回调型作为综合模式，因左侧交易换成右侧带来冲击成本，削弱了农业、医药、计算机和汽车的受益程度。

• 策略测试的样本周期为2010.1.4至2026.7.14，参数X取值范围为5至10。

• 不同波动规律的行业需明确不同进场方式，多种方式的组合模式不仅不会提升总体效果，反而因冲击成本削弱所有模式效果。

论述逻辑

• 构建高值偏离修复模型 → 设定基于回撤和止损的回调进场规则 → 衍生出四种递进与组合的进场模式（单位点、低位双位点、次低位双位点、次低位三位点） → 以申万行业指数为样本在各参数下对比测试净值、最大回撤等指标 → 发现不同行业的波动规律适配不同的模式（如农业医药适合单位点，计算机适合双位点，汽车适合次低位双位点） → 综合型策略的表现不如单一策略 → 得出二次进场需兼顾成交率与回报，并指出应对单边下跌情形优化止损机制。

关键展望

• 后期需对部分行业收益率提升但最大回撤幅度未下降的单边下跌情况进行盈利性止损优化。

• 模型存在无法适用于持续创出历史新高的单边行情及突发事件冲击导致失效的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的