世纪证券 医药生物行业周报(9月第3周)：AI制药军备竞赛打响

摘要

本周（9月14日-9月18日）医药生物板块上涨3.26%，跑赢沪深300指数（下跌0.06%），其中医疗研发外包子行业以8.32%的周涨幅领涨。 产业端AI制药军备竞赛全面打响，诺和诺德与Anthropic达成合作引入Claude模型，礼来旗下AI平台Lilly TuneLab则连续签约金斯瑞生物科技、Twist Bioscience及Ginkgo Bioworks三家湿实验服务商。 世纪证券认为，AI制药的稀缺资产正从纯模型能力转向专有数据与湿实验构成的闭环反馈，“干实验预测—湿实验验证—数据反哺—模型迭代”的回路转速将决定新药研发速度。 大模型厂商与跨国药企投资切入点正向数据闭环收敛，提供湿实验外包服务的CXO厂商有望成为AI制药时代不可或缺的数据基础设施。 建议投资者持续跟踪相关外包订单落地，关注上游确定性高的湿实验供应商。

主要观点

• 本周医药生物行业上涨3.26%，大幅跑赢沪深300指数（-0.06%）及Wind全A（1.70%），细分三级子行业全线上涨。

• 三级子行业中医疗研发外包（+8.32%）、其他生物制品（+5.40%）、原料药（+5.17%）涨幅居前，而医院（+0.18%）、中药Ⅲ（+0.30%）涨幅靠后。

• 个股呈现结构性行情，近岸蛋白（+54.73%）、百普赛斯（+39.11%）领涨；南卫股份（-8.64%）、华北制药（-6.48%）跌幅居前。

• 跨国药企加速引入前沿基础大模型，诺和诺德与Anthropic达成战略合作引入Claude Science平台赋能新药研发。

• 礼来旗下AI协作平台Lilly TuneLab同日签约金斯瑞、Twist及Ginkgo，采购蛋白表达纯化、抗体表征及小分子ADME等湿实验服务以生成验证数据。

• AI制药核心竞争焦点正由模型端转向数据闭环与湿实验能力，湿实验厂商有望成长为核心研发数据基础设施。

• 国家医保局发布政策，将高水平新技术新产品医疗服务价格立项窗口期前置至临床试验和审查阶段。

• Orbis Medicines与诺和诺德达成多靶点口服大环分子新药合作，交易首付款及潜在里程碑总金额最高达14亿美元。

论述逻辑

• MNC（诺和诺德、礼来）与大模型厂商（Anthropic等）密集落地AI制药合作 → 行业稀缺资产由单纯的算法模型转向“干实验预测—湿实验验证—数据反哺—模型迭代”的数据闭环 → 能够提供高通量、高质量蛋白/抗体表征及ADME湿实验外包的供应商成为基础设施瓶颈 → 医药研发外包（CXO）湿实验厂商迎来确定性产业需求与估值溢价空间。

关键展望

• 后续需重点追踪上游高确定性湿实验供应商的AI相关外包订单落地及交付转化情况。

• 关注医保商保目录调整及降价幅度不确定性，若纳入进度、价格降幅或后续医院处方放量不及预期，可能对企业业绩产生压力。

• 关注地缘冲突加剧引发的贸易限制对海外业务占比较高的创新药、原料药及医药研发外包企业订单交付与供应链的负面冲击。

• 关注新药临床试验疗效、安全性及注册审批等研发端不及预期的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出针对具体股票的投资评级或目标价，但建议关注上游确定性高的湿实验供应商（如金斯瑞生物科技等）并追踪订单落地。

关键图表

图1. 申万级行业涨跌幅（%）

图2. 医药细分三级子行业涨跌幅（%）

图3. 医药生物行业周涨跌幅排名（%）