高盛 中国：9月制造业、建筑业和服务业采购经理指数均上升

摘要

高盛经济研究团队点评2026年9月中国PMI数据：官方NBS制造业PMI从8月的49.8升至50.1，且回升完全由产出分项拉动（产出分项从50.4升至51.7），新订单和就业分项则分别小幅回落至50.5和48.4；NBS非制造业PMI从49.0升至50.2，建筑业与服务业PMI双双改善。 民间口径的RatingDog制造业PMI从51.5升至52.1，服务业PMI从51.4微升至51.6。 与预期相比，官方制造业PMI 50.1符合彭博一致预期（50.1）但低于高盛预测（50.4）；官方非制造业PMI 50.2高于高盛预测（49.4）和一致预期（49.2）。 贸易相关分项上，新出口订单从50.1微降至50.0，而投入和产出价格分项分别从56.6和50.4升至60.8和54.0。 行业层面，农副食品加工和医药的新订单与产出分项高于55，化工原料和化学制品、黑色金属冶炼和压延加工行业活动走弱。 高盛对官方制造业PMI的Asia-MAP评分为0（3, 0），对增长相关性为3/5、相对一致预期的意外度为0；总体看，9月NBS PMI指向制造业、服务业和建筑业活动均走强。

主要观点

• 9月官方NBS制造业PMI从8月的49.8升至50.1，且回升完全由产出分项推动。

• 主要分项分化：产出分项明显升至51.7（8月50.4），新订单和就业分项分别回落至50.5和48.4（8月50.6和48.7），供应商交货时间分项基本持平于50.1。

• 行业层面明显分化：农副食品加工和医药行业的新订单与产出分项高于55，而化工原料和化学制品、黑色金属冶炼和压延加工行业的制造业活动走弱。

• 贸易与价格分项：新出口订单分项从8月的50.1微降至50.0；投入和产出价格分项分别从56.6和50.4升至60.8和54.0。

• NBS非制造业PMI从49.0升至50.2，因建筑业和服务业PMI双双改善；官方整体口径指向三大领域活动同步走强。

• 民间口径同步上行：RatingDog制造业PMI从51.5升至52.1，服务业PMI从51.4微升至51.6。

• 数据 vs 预期：官方制造业PMI 50.1低于高盛预测的50.4、符合彭博一致预期的50.1；官方非制造业PMI 50.2高于高盛预测的49.4和一致预期的49.2；RatingDog制造业PMI 52.1高于预测51.8和一致预期51.7；RatingDog服务业PMI 51.6符合高盛预测、高于一致预期的51.3。

• 高盛Asia-MAP信号：对官方制造业PMI评分为0（3, 0），对增长相关性为5分中的3分，相对一致预期的意外度为0（-5至+5区间），即数据虽改善但基本符合预期。

论述逻辑

• 9月PMI数据发布 → NBS制造业PMI由49.8回升至50.1，但回升完全靠产出分项（新订单、就业小幅回落）→ NBS非制造业PMI由49.0升至50.2，建筑业和服务业双双改善 → 民间RatingDog口径制造业（51.5→52.1）与服务业PMI（51.4→51.6）同步上行 → 但相对一致预期的意外度为0（Asia-MAP 0分）→ 结论：9月制造业、服务业和建筑业活动整体走强，同时投入价格分项（60.8）和产出价格分项（54.0）明显上行、新出口订单（50.0）基本持平。

关键展望

• 报告为月度数据点评，未给出对后续月份PMI走势的明确预测、时间窗口、目标价或风险提示；可作后续观察线索的仅有报告提到的行业分化：农副食品加工和医药行业新订单与产出分项高于55，而化工原料和化学制品、黑色金属冶炼和压延加工行业活动走弱。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的、评级或目标价；本篇为宏观经济（Economics Research）数据点评，全文未涉及个股覆盖。

关键图表

图1. 9月官方和非官方制造业PMI均上升

图2. 9月国家统计局制造业PMI的产出价格和投入价格分项指数均上升

图3. 官方和非官方服务业PMI均上升