德意志银行：美联储沃勒（通常鸽派）称“不能再排除”加息；美国债券抛售

原标题：Fed’s Waller (typically dovish): can “no longer rule out” hikes; US bond sell off

摘要

德意志银行报告指出，通常鸽派的美联储理事沃勒表示不能再排除未来加息的可能性，同时美国密歇根大学消费者信心指数降至历史低点44.8，通胀预期大幅上升。美国10年期国债收益率小幅下跌1bp至4.56%，但近期收益率上升主要发生在纽约交易时段，与经济数据超预期相关，而非投资者抛售。日本4月CPI低于预期，核心CPI同比1.4%，降低了6月加息概率。英国20-29岁人口移居澳大利亚数量激增，反映英国生活水平停滞。德国2026年一般政府赤字可能约为GDP的4.1%。本周关注美国核心PCE、欧洲CPI、东京CPI及RBNZ利率决议。

主要观点

• 美联储理事沃勒（通常鸽派）表示，虽然不认为美联储应在“近期”考虑加息，但降息“并不比加息更可能”，通胀将成为未来政策决策的“驱动力”。
• 沃勒称：“如果通胀不尽快消退，我不能排除未来进一步加息的可能性。”
• 美国5月密歇根大学消费者信心指数终值下修3.4点至44.8，为历史低点。
• 一年期通胀预期上修0.3个百分点至4.8%（2月伊朗冲击前为3.4%），5-10年期通胀预期上修0.5个百分点至3.9%。
• 美国10年期国债收益率上周五下跌1bp至4.56%，但近期收益率上升主要发生在纽约早盘时段，与经济数据超预期相关，而非投资者抛售。
• 日本4月CPI同比1.4%，低于预期的1.6%；核心CPI同比1.4%，低于预期的1.7%；核心-核心CPI同比1.9%，低于预期的2.2%。
• 尽管日本CPI不及预期，但分析师Ken Koyama预计通胀将从现在开始加速，不过数据疲软降低了6月加息概率。
• 英国20-29岁人口移居澳大利亚数量在2021年6月至2025年6月间增长40%，2025年6月年度有超过7.9万英国人获得澳大利亚打工度假签证，远高于前一年的约2万。
• 分析师Sanjay Raja认为，英国年轻人外流反映英国生活水平停滞，且“人口结构即命运”，外流可能进一步加剧。
• 德国2026年一般政府赤字可能约为GDP的4.1%，反映联邦支出结构性上升、其他政府层级赤字以及增长前景疲弱。
• 美联储此前降息175个基点，即使通胀远高于目标，Matt Luzzetti认为这相当于为劳动力市场下行风险“过度投保”，当前联邦基金利率已显著低于所有政策规则水平。

论述逻辑

报告从多个角度论证美联储政策转向风险：首先，沃勒的鹰派言论直接表明加息可能性上升；其次，密歇根通胀预期飙升，显示通胀预期脱锚风险；第三，美联储此前降息被定性为“过度保险”，当前利率低于规则水平，未来加息可能是审慎的逆转；第四，美国国债收益率上升由经济数据驱动而非抛售，强化了市场对通胀和增长的定价。同时，日本通胀低于预期但预计回升，英国人口外流反映经济困境，德国财政赤字扩大，全球宏观环境复杂。

关键展望

• 本周关注美国4月核心PCE（德意志银行预计环比0.28%）、欧洲5月CPI初值、东京CPI、澳大利亚CPI及RBNZ利率决议。
• 报告未明确给出未来时间窗口或价格目标，但指出通胀数据将是美联储政策的关键驱动。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。