2026-09-06 · Morgan Stanley · Flow / Positioning

摩根士丹利中国股票策略：中国内地与香港资金流向及持仓月度追踪–26年8月

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摘要

摩根士丹利2026年9月6日发布的月度资金流追踪显示，8月外资明显回流中国内地与香港股市：美国与欧洲注册长线基金合计净流入约20.0亿美元（7月基本持平），其中被动流入约21亿美元、主动基金流入大致持平；2026年前8个月外资累计流入达89亿美元，约为2025年同期的7倍。持仓上，多数基金披露至2026年7月30日的数据显示全球基金对中国低配扩大至1.0个百分点、新兴市场基金低配1.8个百分点、除日本亚洲基金超配收窄至2.5个百分点。 A股内部流动性边际转弱：国家队（以沪深300 ETF衡量）在7月净买入66亿美元后，8月重回净卖出28亿美元，沪深300/500/1000 ETF均现流出；散户日均小单净流入从7月的315亿元骤降至105亿元（2025年以来最低），上交所新增开户降至240万户，仅两融余额较7月温和回升、仍低于6月峰值。南向资金从7月的80亿美元骤降至13亿美元，8M26累计约480亿美元、约为去年同期的39%；北向代理指标（外资被动流入沪深300）8月转为温和净流入但累计仍略为负。行业层面主动基金加仓生物科技与材料最多、减仓消费零售分销与传媒娱乐；个股中药明康德与联想获最大加仓，阿里巴巴与腾讯被减仓最多。报告为数据追踪性质，未给出市场预测、评级或目标价。

主要观点

外资流入8月显著回暖：美欧注册长线基金合计净流入约20.0亿美元，7月为基本持平

回升主要由被动资金驱动：被动流入约21亿美元，主动基金流入大致持平，显示主动机构态度仍谨慎

累计口径下外资回流强劲：2026年前8个月外资净流入增至89亿美元，约为2025年同期的7倍

持仓配置分化：全球基金对中国低配扩大至1.0个百分点，新兴市场基金低配1.8个百分点，除日本亚洲基金超配收窄至2.5个百分点

A股国家队资金转为净卖出：以沪深300 ETF衡量的国家队8月净流出28亿美元，与7月净流入66亿美元形成反转，沪深300/500/1000 ETF均现流出

散户参与度明显走弱：日均小单净流入从7月的315亿元骤降至105亿元，为2025年以来最低；上交所新增开户从270万户降至240万户；两融余额环比温和回升但仍低于6月峰值

南向资金大幅放缓：8月净流入降至13亿美元（7月为80亿美元），8M26累计约480亿美元、约为2025年同期的39%

北向代理指标改善：追踪沪深300的外资被动基金8月录得温和净流入，部分逆转7月流出，但累计流入仍略为负（北向每日数据自2024年8月19日起停止披露，故以该指标代理）

行业加减仓：主动基金经理较上月加仓最多的是生物科技与材料，减仓最显著的是消费零售分销和传媒娱乐

个股加减仓：药明康德与联想主动权重升幅居前，阿里巴巴与腾讯位列被减仓最多的持仓

行业配置结构：传媒娱乐组合权重18.9%、高于基准的17.7%（超配约1.2个百分点）；消费零售分销组合权重14.0%、低于基准的9.9%（低配4.1个百分点）

方法论覆盖范围：追踪的国际SICAV基金池（中国+新兴市场主动基金各40只最大基金）覆盖AUM 1660亿美元，美国基金池（20+40只最大基金）覆盖AUM 3020亿美元

论述逻辑

本报告为数据追踪框架：先以EPFR外资基金流动数据切入 → 发现8月美欧基金净流入约20亿美元、但由被动资金（约21亿美元）驱动、主动资金持平 → 再结合基金持仓披露，确认配置态度转谨慎（全球/EM基金低配扩大至1.0/1.8个百分点、AxJ超配收窄至2.5个百分点）→ 转向A股内部资金面：国家队ETF由7月买入66亿美元转为8月卖出28亿美元、散户小单流入从315亿元降至105亿元、两融仅温和回升 → 同期南向资金从80亿美元骤降至13亿美元 → 各路资金边际同步转弱，唯北向代理（外资被动流入沪深300）小幅转正 → 结论：8月市场反弹缺乏主动资金与境内杠杆/散户资金的同步支撑，外资回流以被动配置为主，机构对中国仍整体谨慎。