非金属新材料行业点评：国际复材，特种电子布高景气，盈利能力大幅提升

摘要

天风证券点评国际复材2026年中报，核心结论是特种电子布及高端玻纤景气带动公司盈利能力大幅提升。 26H1公司实现营业收入49.64亿元，同比+19.52%；归母净利润6.40亿元，同比+176.56%；扣非归母净利润5.76亿元，同比+168.82%。 单Q2收入27.49亿元，同比+20.35%；归母净利润3.69亿元，同比+106.86%；扣非归母净利润3.65亿元，同比+114.94%。 26H1玻璃纤维及制品收入48.37亿元，同比+19.44%；风电领域高模、超高模产品产量居全球领先，高端电子领域低介电电子细纱、超细纱技术与质量行业领先，热塑性尼龙边框成为全球首个获TUV认证、可用于大型组件的热塑性边框。 盈利端，26H1综合毛利率27.59%，同比+10.21pct，净利率13.32%，同比+6.64pct；单Q2毛利率31.05%，同比+11.65pct；财务费用率同比+3.29pct至4.01%，主因汇兑损益同比变动，属阶段性扰动。 天风证券维持非金属新材料行业强于大市评级，同时提示玻纤价格波动、下游需求、高端产品拓展、项目进度、汇率及股价波动等风险。

主要观点

• 国际复材2026H1收入高速增长、利润弹性显著释放：营业收入49.64亿元，同比+19.52%；归母净利润6.40亿元，同比+176.56%；扣非归母净利润5.76亿元，同比+168.82%。

• 单Q2业绩延续高增：营业收入27.49亿元，同比+20.35%；归母净利润3.69亿元，同比+106.86%；扣非归母净利润3.65亿元，同比+114.94%。

• 收入与利润快速增长主要受玻纤行业景气度修复、产品结构优化及经营盈利能力改善带动。

• 26H1玻璃纤维及制品实现营业收入48.37亿元，同比+19.44%；公司执行“稳定热固、扩量热塑、恢复风电、重振电子、联动海外、协同复材”的发展策略。

• 高端产品布局持续推进：风电领域高模、超高模产品产量居全球领先；高端电子领域低介电电子细纱、超细纱产品技术含量和质量行业领先；热塑性尼龙边框成为全球首个获得TUV认证、可用于大型组件的热塑性边框。

• 公司围绕“产品创新、卓越运营、纤材协同”推进高质量发展，持续聚焦高模、高强、低介电、低膨胀等高端玻纤产品迭代落地，有望进一步提升电子级玻纤及高附加值产品供给能力。

• 盈利能力大幅提升：26H1综合毛利率27.59%，同比+10.21pct；净利率13.32%，同比+6.64pct；单Q2毛利率31.05%，同比+11.65pct；净利率13.77%，同比+4.37pct。

• 盈利提升来源明确：产品结构优化、高端市场拓展、精益降本及行业景气修复。

• 26H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/2.72%/3.13%/4.01%，同比-0.33/-0.32/-0.37/+3.29pct；财务费用率上升受外币汇率波动导致汇兑损益同比变动影响。

• 天风证券维持非金属新材料行业“强于大市”评级。

• 风险提示涵盖玻纤价格波动、下游需求不及预期、高端产品拓展不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动及股价大幅波动。

论述逻辑

• 玻纤行业景气度修复 → 公司高端产品占比提升（低介电电子细纱/超细纱、高模超高模风电产品、全球首个TUV认证热塑性尼龙边框）→ 产品结构优化、高端市场拓展、精益降本共振 → 26H1收入49.64亿元（+19.52%）、综合毛利率同比+10.21pct至27.59% → 归母净利润同比+176.56%，盈利弹性大幅释放；费用端销售/管理/研发费率均同比下降，仅财务费率因汇兑损益同比+3.29pct属阶段性扰动 → 高端玻纤与特种电子领域景气延续，维持行业“强于大市”评级。

关键展望

• 报告预计公司持续聚焦高模、高强、低介电、低膨胀等高端玻纤产品迭代落地，有望进一步提升电子级玻纤及高附加值产品供给能力。

• 按天风证券评级体系，“强于大市”指自报告日后6个月内预期行业指数涨幅5%以上（相对同期沪深300）。

• 报告未给出公司盈利预测或目标价，仅列示玻纤价格波动、下游需求、高端产品拓展、项目建设进度、汇率波动、股价大幅波动等风险点。

推荐标的

• 国际复材：本篇为行业点评，公司为报告核心标的，受益于特种电子布高景气与盈利能力大幅提升（26H1归母净利润同比+176.56%）；报告未给出个股评级或目标价，行业评级维持“强于大市”。