2026-08-18 · 国泰海通 · 公司/行业基本面

国泰海通证券良信股份 002706 深度布局智算中心，持续突破北美UL认证

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摘要

国泰海通证券对良信股份（002706）给予“增持”评级，目标价11.96元（对应2026年PE 46X），报告发布时当前价10.09元。分业务看，配电电器收入16.08亿元（+7.96%）、终端电器5.21亿元（+8.54%）、控制电器3.40亿元（+16.01%），各业务稳健较快增长。智算中心、电网、工控等围绕数字能源开展的业务收入占比约20%，面对北美算力中心高速发展浪潮，公司聚焦算力UL产品平台，截至2026上半年已获UL证书产品规格超过50个。预计2026-2028年总收入52.35/63.79/80.51亿元（+16.7%/21.9%/26.2%），归母净利润2.98/3.74/4.68亿元（+12.2%/25.5%/25.3%），EPS 0.26/0.33/0.42元。风险提示为市场竞争加剧、大宗价格波动及人才流失。

主要观点

评级“增持”，目标价11.96元，基于2026年PE 46X，报告发布时股价10.09元

2026上半年收入25.38亿元、同比增8.77%，归母净利润1.54亿元、同比降37.51%，毛利率27.50%、同比降4.09pct，主因大宗价格波动

2026二季度收入14.01亿元、同比增12.55%，较一季度4.46%的同比增速提速；Q2归母净利润0.98亿元、同比降31.96%，毛利率28.02%、同比降3.61pct

分业务全线正增长：配电电器收入16.08亿元（+7.96%，毛利率26.08%）、终端电器5.21亿元（+8.54%，毛利率41.45%）、控制电器3.40亿元（+16.01%，毛利率10.74%）

2026上半年期间费率20.93%、同比增0.92pct：销售费率7.67%（-0.61pct）、管理费率5.78%（+0.48pct）、研发费率7.01%（+0.57pct）、财务费率0.47%（+0.48pct，源于外币汇率波动）

智算中心、电网、工控等围绕数字能源开展的业务收入占比约20%，公司跟随国内外数据中心行业趋势推出新品并强化与头部客户深度合作

面对算力中心在全球尤其是北美高速发展，公司聚焦算力UL产品平台打造，截至2026上半年获UL证书产品规格超过50个

盈利预测：2026-2028年总收入52.35/63.79/80.51亿元（+16.7%/21.9%/26.2%），归母净利润2.98/3.74/4.68亿元（+12.2%/25.5%/25.3%），EPS 0.26/0.33/0.42元

交易数据：总市值113.32亿元，总股本/流通A股1123/915百万股，52周股价区间8.70-15.06元，市净率2.7，净负债率-19.80%；近12个月绝对升幅-6%、相对指数-32%

可比公司估值表：宝光股份、中国西电、思源电气、金盘科技2026E平均PE 47.7倍（2027E为34.3、2028E为26.6），市值为2026/8/17收盘市值

风险提示：市场竞争加剧风险、大宗价格波动风险、人才流失风险

论述逻辑

2026H1收入稳健增长但归母净利大幅下滑、毛利率承压 → 报告将毛利率下降主因归于大宗价格波动，而非需求走弱

Q2收入增速12.55%较Q1的4.46%提速，且配电/终端/控制电器收入全线正增长 → 支撑“各项业务收入稳健较快增长”的经营判断

数字能源业务占比约20% + UL证书规格超50个 → 构成公司面向北美算力中心浪潮的成长逻辑，估值切换至智算中心叙事

结合公司市场地位、业务拓展进度与同业估值（可比公司2026E平均PE 47.7X）→ 给予2026年PE 46X，得出目标价11.96元与“增持”评级

关键展望

评级考核窗口为报告发布后12个月内，“增持”指相对沪深300指数涨幅10%以上

后续验证点为2027-2028年收入增21.9%、26.2%，归母净利增25.5%、25.3%，EPS 0.33/0.42元的预测兑现

预测2026-2028年DPS为0.22/0.28/0.35元，对应股息率2.2%/2.7%/3.4%

报告明确提示的风险：市场竞争加剧、大宗价格波动、人才流失

关键图表

图1. 表1. 可比公司估值表

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摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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