汇丰：Meta Platforms (META US)：买入：AI驱动的收入增长可以持续

原标题：Meta Platforms (META US) – Buy: AI-driven revenue growth can continue

摘要

汇丰维持Meta Platforms的买入评级，目标价905美元不变，认为AI投资可继续推动广告收入增长并支持智能眼镜等业务。Meta将于2026年4月29日发布Q1 26业绩，公司指引收入同比增长26-34%（Q4为24%），市场共识为+31%。Meta近期发布了其最强闭源大语言模型Muse Spark，并签署多项AI基础设施协议，包括与CoreWeave的210亿美元合同、与AMD的6GW GPU合作以及与博通联合设计定制芯片。汇丰预计AI将增强广告自动化和数字广告护城河，但面临OpenAI等竞争。估值基于2026年非GAAP EPS 38.5美元，给予25倍PE并扣除5%监管风险折价。

主要观点

• Meta Q1 26业绩将于4月29日盘后公布，公司指引收入535-565亿美元，同比增长26-34%。
• Q4 25收入增长24%，市场共识Q1 26收入554亿美元（+31%）。
• 2026全年费用指引1620-1690亿美元，资本支出1150-1350亿美元。
• Meta发布最强闭源LLM Muse Spark，由新成立的超级智能实验室开发。
• 汇丰关注Meta如何通过广告自动化变现LLM，并强化数字广告护城河。
• OpenAI开始测试广告，目标2030年广告收入1000亿美元（2026年25亿美元）。
• Meta与CoreWeave签署210亿美元AI云容量协议（至2032年）。
• Meta与AMD合作部署高达6GW的AMD Instinct GPU。
• Meta与博通合作设计定制MTIA芯片（至2029年），初始部署超1GW。
• 汇丰维持买入评级，目标价905美元（隐含上涨31.4%）。
• 估值基于2026年非GAAP EPS 38.5美元，目标PE 25倍，扣除5%监管风险折价。
• 自2月7日以来，市场共识收入、营业利润和EPS小幅下调，资本支出上调。

论述逻辑

Meta的AI投资直接支撑广告收入增长（Q1指引26-34%），并通过LLM（Muse Spark）和定制芯片（MTIA）强化技术壁垒。同时，公司通过大规模基础设施协议（CoreWeave、AMD、博通）确保算力供给，以应对OpenAI等竞争。汇丰认为广告活动强劲且AI赋能持续，因此维持买入评级，但考虑监管压力给予5%折价。

关键展望

• Q1 26业绩于4月29日发布，关注收入、费用和资本支出实际数据。
• 公司指引2026全年营业利润高于2025年水平。
• 2026年税率预计13-16%。
• 风险包括：监管限制数据使用、AI广告竞争加剧、资本支出超预期。

推荐标的

• Meta Platforms (META US)：买入，目标价905美元（不变），当前价688.55美元，上涨空间31.4%。理由：AI驱动的广告收入增长可持续，智能眼镜等新业务有潜力。

关键图表

• Financials & valuation: Meta Platforms
• Q1 26 company guidance
• Consensus estimate changes since Q4 25
• Change in consensus revenue estimates
• Change in consensus operating income
• Change in consensus EPS estimates
• Change in consensus Capex
• HSBCe vs consensus estimates
• Valuation and risks
• Meta Platforms: valuation