2026-10-16 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛美国市场周报：增长放缓叠加市场宽度极度收窄之际的资产配置策略

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摘要

高盛指出，受利率持续施压及资本成本上升担忧影响，美股市场已下调增长预期，近两周周期品相对防御品组合下跌6%。高盛基准预测显示2027年增长放缓但仍具韧性，调整后标普500每股收益（EPS）增速预计从2026年的29%（未调整为36%）放缓至2027年的18%（未调整为11%），AI资本支出对EPS的提振作用正逐步减退。三季度财报季初期显示53%的企业盈利超预期，低于过去四个季度64%的水平。当前标普500指数距离历史高点仅2%，但成分股中位数距离高点达15%，市场宽度处于互联网泡沫以来的最窄水平之一。极度收窄的宽度预示动量因子面临反转风险，本周动量因子已下跌8%。高盛建议关注具备“追赶（catch-up）”潜力的面向消费者的滞后标的，同时针对担忧进一步“补跌（catch-down）”的投资者，筛选具备低波动和高自由现金流收益率的医疗保健与必需消费品等高质量防御性板块。

主要观点

利率压力引发资本成本担忧，导致美股下调增长预期，周期性股票显著受挫。

标普500指数EPS增速预计在2027年放缓，非经常性调整后2026年与2027年增速分别为29%和18%（未调整分别为36%和11%）。

AI资本支出对EPS的拉动动能正逐步衰退，折旧费用增加将进一步拖累增速。

三季度初期财报表现显露动能见顶迹象，超预期比例虽然高于长期均值50%，但较此前64%大幅回落。

市场宽度极度收窄至互联网泡沫以来最低水平附近，指数与成分股中位数表现极度背离。

极窄的市场宽度无论通过领涨股补跌还是滞后股追赶来化解，都会引发动量因子的反转。

部分前期受利率重创的资产出现结构性分化，罗素2000指数和新云端计算篮子自6月以来深度下挫，而非AI标普500近期反弹4%。

低收入群体实际收入增速预计在2027年明显加速，低收入非必需消费品篮子自10月初已反弹7%。

防御性选股模型聚焦医疗保健和必需消费品中具有低波动、高自由现金流收益率且2027年EPS增速预期不低于5%的标的。

论述逻辑

利率高企与能源压力推升资本成本担忧 -> 投资者仓位迅速回撤，周期与防御配对下跌6% -> 经济与EPS增速预计在2027年放缓且AI资本支出提振褪色 -> 市场宽度处于极窄极端水平（指数距高点2%而中位数距高点15%） -> 宽度收窄必然诱发动量反转（领涨股补跌或滞后股补涨） -> 战术建议配置消费端滞后补涨股，防守配置低波动高FCF收益率的防御品质标的。