高盛：中国人形机器人：春晚曝光度有望推动应用激增

原标题：CHINA HUMANOID ROBOT: Gala visibility likely to fuel adoption surge

摘要

高盛认为，2026年央视春晚展示的人形机器人硬件性能显著提升，但AI能力难以从编排表演中评估。春晚的巨大观众量有助于提升社会认知，推动人形机器人应用从工业扩展到服务、娱乐等领域。高盛维持2026/2027年全球人形机器人出货量预测5.1万/7.6万台，较2025年约1.5-2万台大幅增长，主要驱动力为专用商业部署。市场短期可能积极反应，但投资者需谨慎，因2026年一季度业绩（3-4月公布）对重仓中国电动汽车的股票（如三花智控、汇川技术、双环传动、贝斯特）可能构成挑战。此外，铜、银、金、存储等原材料成本上涨可能影响近期利润率。长期看，AI泛化能力（尤其是“世界模型”方法）将是实现2035年138万台预测的关键。

主要观点

• 2026年春晚突出展示了宇树、Noetrix、Magic Lab、Galbot等公司的人形机器人，表演包括同步舞蹈、复杂动作和与舞台环境的流畅互动，体现了硬件工程和全身控制的显著进步。
• 宇树机器人展示了多机器人协调、流畅运动、动态平衡及故障恢复能力；Magic Lab和Galbot展示了灵巧操作；Noetrix强调人机协作和仿生表达。
• 然而，春晚表演高度编排，依赖预定义轨迹和反应行为，难以评估机器人的真实AI能力，如实时自主决策和适应非结构化环境。
• 春晚的庞大观众群为提升人形机器人社会认知提供了宝贵机会，有助于消除公众疑虑，促进技术接受。
• 高盛维持2026/2027年全球人形机器人出货量预测5.1万/7.6万台，较2025年约1.5-2万台增长数倍，主要驱动力为专用商业部署（如安保巡逻、酒店/银行/博物馆等场所的接待服务）。
• 市场可能对人形机器人供应链股票短期积极反应，但投资者应谨慎，因2026年一季度业绩（3-4月公布）对重仓中国电动汽车的股票（如三花智控、汇川技术、双环传动、贝斯特）可能构成挑战。
• 原材料成本上涨（铜、银、金、存储组件）可能对近期利润率构成风险。
• 长期看，AI泛化能力（尤其是“世界模型”方法）将是实现2035年138万台预测的关键，该模型使机器人能推理因果关系，实现更通用、更安全的能力。

论述逻辑

春晚展示人形机器人硬件进步 → 但AI能力难以评估 → 春晚提升社会认知 → 推动应用从工业扩展到服务等领域 → 高盛维持出货量预测（2026/2027年5.1万/7.6万台） → 短期市场可能积极反应 → 但需警惕一季度业绩风险（重仓中国电动汽车的股票）和原材料成本压力 → 长期AI泛化能力决定2035年预测能否实现。

关键展望

• 2026年一季度业绩（3-4月公布）对重仓中国电动汽车的股票（三花智控、汇川技术、双环传动、贝斯特）可能构成挑战。
• 原材料成本（铜、银、金、存储组件）上涨可能影响近期利润率。
• 长期看，AI泛化能力（尤其是“世界模型”方法）将是实现2035年138万台预测的关键。

推荐标的

• 汇川技术（深圳）：买入，目标价75.12元，最新收盘82.1元
• 双环传动：买入，目标价44.80元，最新收盘42.92元
• 三花智控（H股）：买入，目标价43.10港元，最新收盘37.50港元
• 三花智控（A股）：中性，目标价40.90元，最新收盘53.48元
• 绿的谐波：中性，目标价124.10元，最新收盘242.38元
• 贝斯特：中性，目标价25.40元，最新收盘24.91元
• 鸣志电器：卖出，目标价41.40元，最新收盘72.46元

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。