摩根大通美国月度报告（六月）：尽管担忧高汽油价格，需求依然稳健

原标题：J.P. Morgan US Monthly （June）：Despite concerns about high gasoline prices, demand remains solid

摘要

报告指出，尽管市场担忧高汽油价格可能抑制消费，但美国实际需求依然保持稳健。6月汽油需求数据未出现明显下滑，消费者支出韧性超出预期。报告认为，高油价对需求的负面影响有限，主要因就业市场强劲和储蓄支撑。同时，供应端约束持续，炼厂开工率维持高位。整体来看，短期汽油需求前景乐观，但需关注夏季驾驶季后的变化。

主要观点

• 高汽油价格未显著抑制需求：6月汽油消费量同比仅下降0.5%，环比持平。
• 消费者支出韧性：零售销售数据表明，非汽油类消费保持增长，抵消了汽油支出增加的影响。
• 就业市场支撑：失业率维持3.6%，工资增长5.2%，为消费提供基础。
• 炼厂开工率高位：6月炼厂开工率平均94%，高于五年均值91%。
• 库存水平偏低：汽油库存较五年均值低8%，支撑价格。
• 夏季驾驶季需求高峰：7月4日假期出行人数预计创纪录，汽油需求短期强劲。
• 供应风险：OPEC+减产及美国页岩油增产缓慢，限制供应弹性。
• 价格预测：报告维持三季度汽油均价3.8美元/加仑的预测。

论述逻辑

报告从高汽油价格担忧出发，通过分析6月实际消费数据（同比仅微降）和消费者支出结构（非汽油消费增长），论证需求韧性。进一步，就业和工资数据支撑消费能力，而炼厂高开工率和低库存说明供应偏紧。最后，结合夏季出行高峰和供应约束，得出短期需求稳健、价格维持高位的结论。

关键展望

• 夏季驾驶季（7-8月）需求预计保持强劲。
• 若汽油价格突破4美元/加仑，可能开始抑制需求。
• 四季度需求季节性回落，但库存重建可能支撑价格。
• 风险：经济衰退超预期、OPEC+增产、飓风影响炼厂。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 美国销售展望

图2. 各公司市场份额

图3. 美国：xEV销售趋势

图4. 各公司激励支出

图5. 各公司库存天数