[国外研报] 高盛 伟星新材（002372）26年第二季度一次性收益的净利润超出预期；需求挑战持续；中性

摘要

高盛于2026年8月10日发布报告指出，伟星新材2026年第二季度净利润为2.71亿元人民币，同比大增72%，超出预期，主要受益于好于预期的毛利率及一次性收益。 然而，剔除非经常性损益后的核心利润同比下降17%至1.28亿元，低于预期22%。 上半年国内收入同比下降11%，但优于行业中位数下降表现，且公司维持全年中个位数收入增长指引。 上半年海外收入表现强劲，收入贡献占比升至9%，同时公司维持了70%-80%的股息支付率。 考虑到需求疲软和销售管理费用负担加重，高盛下调2026至2028年核心利润预测，将12个月目标价从9.3元下调至9.0元，并维持“中性”评级。

主要观点

• 2026年第二季度净利润为2.71亿元人民币，同比增长72%，超出高盛预期。

• 剔除一次性收益后的核心利润为1.28亿元，同比下降17%，低于预期22%。

• 2026年上半年国内收入同比下降11%，优于行业整体下降十几的百分比表现。

• 管理层表示2026年第三季度暂无复苏迹象，但维持全年收入中个位数同比增长的指引。

• 上半年每户收入实现十几的百分比同比增长，以抵消家庭客户数量下降的影响。

• 公司承诺继续关注股东回报，并有信心全年维持70%-80%的股息支付率。

• 在原材料成本上升的背景下，PP-R产品毛利率同比承压，但公司通过提价将产品溢价幅度扩大至30%-50%。

• 海外收入表现亮眼，上半年占总收入比重升至9%（2025年为6%），其中新加坡和泰国占比约63%。

• 由于消费者信心疲软且员工人数及开支未减少，第二季度销售及管理费用占收入比例高于预期。

• 维持中性评级，并给出更新的12个月目标价9.0元（原为9.3元）。

论述逻辑

• 2026年第二季度净利润超预期主要由一次性收益和毛利率韧性驱动，但剔除后核心利润下滑，且营收与费用率均不及预期 → 行业需求疲软与竞争加剧的挑战仍在，第三季度暂无复苏迹象 → 但公司市占率稳定，海外业务增长，并维持了全年中个位数增长指引和高分红比率 → 综合评估风险收益较为均衡，高盛下调盈利预测与目标价，维持中性评级。

关键展望

• 2026年下半年关注原材料成本通胀以及产品提价能否跟进以实现成本传导，特别是当前对同行产品的高溢价可能难以持续。

• 关注消费者信心的边际复苏能否带动PP-R及交叉销售产品的零售渠道销量提升。

• 关注政府针对市政产品的资金支持加速落地，从而带动PE产品销量复苏。

推荐标的

• 伟星新材 (002372.SZ)：维持中性评级，12个月目标价9.0元。