摩根士丹利：AI 应用与未来工作：调查结果凸显影响深度超预期

原标题：Work: Survey Results Highlight Surprising Depth of Impact

摘要

摩根士丹利 AlphaWise 调查聚焦五个最可能受 AI 影响的行业（必需消费品分销与零售、房地产管理与开发、交通运输、医疗设备与服务、汽车及零部件），结果显示过去 12 个月 AI 导致 11% 的岗位被裁撤，另有 12% 的职位未被填补，但 18% 的新增招聘部分抵消了负面影响，净岗位流失率为 4%。调查覆盖美国、英国、德国、日本和澳大利亚，其中英国净流失最高，美国反而实现 2% 的净增长；分行业看，汽车净流失达 10%，房地产净增长 1%。报告认为 AI 采用速度超预期，且能力提升呈非线性（代理型 AI 任务时长每 7 个月翻倍），投资者可能低估了价值创造潜力。报告还指出 27% 的员工在过去 12 个月接受了再培训，并推荐关注再技能培训相关公司。

主要观点

• AI 在过去 12 个月导致 11% 的岗位被裁撤，12% 的职位未被填补，但 18% 的新增招聘使净岗位流失为 4%。
• 调查聚焦五个行业：必需消费品分销与零售、房地产管理与开发、交通运输、医疗设备与服务、汽车及零部件，这些行业 AI 价值创造 TAM 超过税前利润的 50%。
• 英国净岗位流失最高，美国反而净增 2%；汽车行业净流失 10%，房地产净增 1%。
• 调查仅覆盖已采用 AI 至少一年的公司，因此结果可能代表最严重的下行情景。
• AI 能力提升呈非线性：代理型 AI 任务时长每 7 个月翻倍，投资者可能低估这一动态。
• 在 S&P 500 中，必需消费品分销/零售、房地产管理与开发、交通运输三个行业在完全采用 AI 后，节省潜力超过 2026 年共识税前利润的 100%。
• 欧洲股权策略团队的数据驱动模型显示，减少员工人数的公司（相对）表现优于增加员工人数的公司。
• 欧洲商业服务分析师认为，AI 相关岗位替代对人员配置公司的有机增长构成风险。
• 27% 的员工在过去 12 个月接受了再培训，这是调查中最大的细分项。
• 调查显示公司因 AI 平均净生产率提升 11.5%。

论述逻辑

报告通过 AlphaWise 调查数据揭示 AI 对就业的直接影响（裁撤、未填补、新增），得出净岗位流失 4% 的结论，并指出这一影响在国家和行业间差异显著。基于此，报告认为 AI 采用正在加速，且能力提升非线性，因此投资者应关注 AI 采用带来的成本节省和生产率提升，同时注意进入壁垒和定价权的重要性。报告进一步建议投资者评估投资组合中的 AI 采用潜力，并关注再技能培训市场的快速增长。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 AI 能力提升呈非线性，若持续，价值创造将超过当前高估。
• 宏观层面，按年龄、蓝领/白领、行业划分的就业数据将是关键指标；公司评论可能是最早的信号。
• 报告未提供具体目标价或评级调整。

推荐标的

报告在 Exhibit 1 中列出了 Overweight 评级的股票，具有高 AI 采用影响和高定价权，包括：Alphabet (GOOGL US)、Meta Platforms (META US)、Amazon.com (AMZN US)、Duolingo (DUOL US)、Halliburton (HAL UN)、Schlumberger (SLB UN)、Nasdaq (NDAQ US)、S&P Global (SPGI UN)、Axon Enterprise (AXON US)、Bloom Energy (BE UN)、GE Vernova (GEV UN)、Johnson Controls (JCI US)、Trane Technologies (TT US)、Apple (AAPL US)、Atlassian (TEAM US)、HubSpot (HUBS UN)、Microsoft (MSFT US)、NVIDIA (NVDA US)、SailPoint (SAIL US)、Salesforce (CRM UN)、ServiceNow (NOW UN)、Shopify (SHOP US)、Vertex (VERX US)、Wix.com (WIX US)、AES Corp (AES UN)、NextEra Energy (NEE UN)、Talen Energy (TLN US)、Vistra (VST UN)、Mercadolibre (MELI US)、Globant (GLOB UN)、Discovery Limited (DSY SJ)、Atlas Copco (ATCOA SS)、Experian (EXPN LN)、RELX (REL LN)、Arm Holdings (ARM US)、SAP SE (SAP GY)、RWE AG (RWE GY)、Meitu (1357 HK)、Beijing Roborock Technology (688169 CH)、Gree Electric Appliances (000651 CS)、Jumbo Interactive (JIN AU)、Midea Group (300 HK)、TAL Education (TAL US)、ZhongAn Online P & C Insurance (6060 HK)、Pro Medicus (PME AU)、Advantech (2395 TT)、Life360 (360 AU)、Samsung Electronics (005930 KP)、Siteminder (SDR AU)、TSMC (2330 TT)、Tuya (TUYA UN)、Wonik IPS (240810 KQ)、Sumitomo Mitsui FG (8316 JT)、Advantest (6857 JT)、DISCO (6146 JT)。此外，报告提及 Adecco (Equal-weight)、Docebo (Equal-weight)、Pearson (Equal-weight)、TAL Education (Overweight) 在再技能培训领域有正面暴露。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。