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伯恩斯坦 美国饮料，家居和个人护理产品美国饮料：渠道扫描更新·获奖者继续分享

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摘要

本报告为截至2026年8月8日的三季度季度至今（Q3 QTD）美国饮料渠道扫描数据更新，并与Q2、Q1对比。 覆盖标的走势高度分化：Keurig Dr Pepper以+9.0%的销售增长领跑（Q2为+8.8%、Q1为+7.5%），份额同比+0.5pt，能量饮料+42.8%、运动饮料+32.5%驱动；可口可乐增速由Q2的+4.2%加快至+4.7%，量增+3.2%、份额+0.1pt，其中软饮+5.8%、Fairlife +22.6%。 百事仅增+0.2%，总体量-1.0%、份额-0.8pt，软饮-0.7%、食品-0.6%，Tortilla Chips -2.3%持续拖累。 Monster增+7.7%，核心Monster品牌+11.8%（占组合86.1%）为主动力，但Reign -27.4%、Bang -20.3%明显承压。 估值方面，报告以NTM+1 EPS乘目标P/E得出隐含目标价：KO 93美元、PEP 134美元、KDP 39美元、CELH 26美元、MNST 95美元，其中KO评级历史最新为Market-Perform、目标价93美元。

主要观点

  • 行业大盘：Q3 QTD（截至2026-08-08）饮料品类增速+4.3%，略高于Q2的+4.0%，但低于Q1的+6.0%，增长健康但较一季度放缓
  • 覆盖标的高度分化：KDP与可口可乐继续夺取份额，百事受软饮疲弱与食品业务压力拖累
  • 可口可乐：Q3 QTD销售+4.7%，较Q2的+4.2%加速，量增+3.2%、份额+0.1pt；软饮+5.8%为最大贡献，Fairlife +22.6%量价齐升
  • 百事：Q3 QTD总销售仅+0.2%，与全年低迷趋势基本持平；总体量-1.0%、份额-0.8pt；饮料+0.8%（运动饮料+5.7%、能量+6.3%），软饮-0.7%；食品-0.6%（Tortilla Chips -2.3%、其他咸味零食-1.4%）
  • KDP为覆盖组合中最强之一：Q3 QTD销售+9.0%，与Q2的+8.8%相当、高于Q1的+7.5%；能量饮料+42.8%、运动饮料+32.5%领涨，份额同比+0.5pt，且在品类放缓背景下公司层面量增仍为正
  • Celsius：Q3 QTD +7.1%，延续2026年全年减速（Q1 +30.0%、Q2 +15.5%）；Alani +38.6%保持强劲，但老Celsius品牌-8.2%、Rockstar -14.8%
  • KO分部明细（Exhibit 1）：软饮占KO销售组合55.9%、在其品类份额38.6%（同比+1.4pp）；Fairlife在其品类份额31.4%（+1.1pp），对应品类增速高达18.4%
  • PEP分部明细（Exhibit 6）：饮料占销售组合57.5%（+0.8%）、食品占42.5%（-0.6%）；运动饮料品类份额64.5%、Tortilla Chips品类份额65.5%，但多数品类份额同比下滑
  • MNST品牌结构（Exhibit 23/24）：Monster主品牌Q3 QTD销售+11.8%、占组合86.1%（Q2为+12.1%、占85.7%）；次级品牌NOS -1.9%、Reign -27.4%、Bang -20.3%普遍收缩
  • 估值与隐含目标价：KO按NTM+1 EPS $3.64×25.5x P/E隐含$93；PEP $8.69×15.4x隐含$134；KDP $2.61×15.0x隐含$39；CELH $1.66×16x隐含$26；MNST $2.67×35.4x隐含$95
  • KO评级历史：近期三次评级均为Market-Perform（M），目标价由$84、$83升至最新的$93

论述逻辑

  • 数据基础：以尼尔森全美扫描数据构建Q3 QTD（截至2026-08-08）的量、价、份额拆解，并与Q2、Q1滚动对比
  • 第二步横向比较五家覆盖公司：KDP（+9.0%、份额+0.5pt）与KO（+4.7%、份额+0.1pt）为赢家，PEP（+0.2%、量-1.0%、份额-0.8pt）为输家，得出高度分化的判断
  • 第四步在能量饮料内部再分层：单一核心品牌驱动（Monster +11.8%、Alani +38.6%），次级品牌失血（Reign -27.4%、Bang -20.3%、老Celsius -8.2%、Rockstar -14.8%），解释CELH增速由+30.0%一路减速至+7.1%
  • 最后落到估值锚与结论：以NTM+1 EPS×目标P/E得出五家公司隐含目标价（KO $93、PEP $134、KDP $39、CELH $26、MNST $95），印证赢家继续抢份额的分化格局

关键展望

  • CELH上行验证点：若Celsius核心品牌与Alani Nu在SKU精简和高基数压力下重回此前增长水平，将构成目标价上行情景
  • KO上行风险：定价与产品组合韧性快于预期且销量弹性有限，推动有机增长与利润率强于悲观假设
  • PEP上行风险：生产率提升、组合优化与组合动作支撑利润率企稳或扩张
  • 共同下行风险：消费需求走弱（通胀、失业）、份额流失、软饮/咸味零食监管趋严、健康与环保偏好转变、大宗商品成本与汇率波动、并购及现金使用立场变化

推荐标的

  • 可口可乐（KO）：覆盖标的；估值采用NTM+1 EPS $3.64与25.5x P/E，隐含目标价$93；评级历史最新为Market-Perform（M）、目标价$93（此前为$84/$83）
  • Keurig Dr Pepper（KDP）：覆盖标的；估值采用NTM+1 EPS $2.61与15.0x P/E，隐含目标价$39；扫描数据显示其为覆盖组合中最强表现者（Q3 QTD +9.0%、份额+0.5pt）
  • Celsius Holdings（CELH）：覆盖标的；估值采用NTM+1 EPS $1.66与16x P/E，隐含目标价$26；上行情景为核心品牌与Alani Nu重回此前增速
  • Monster Beverage（MNST）：覆盖标的；估值采用NTM+1 EPS $2.67与35.4x P/E，隐含目标价$95；核心Monster品牌Q3 QTD +11.8%仍为首要增长引擎

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