国泰海通 方奕 郭胤含 田开轩 投资策略 市场策略 投资者微观行为洞察手册·8月第3期：ETF资金小幅回流，外资大幅流入港股

摘要

资金面上外资小幅回流，估算流入A股1.76亿美元（截至8/19），外资流入规模历史分位升至58.00%，北向资金成交占比分位数（MA5）升至53.30%；融资资金则净卖出83.6亿元，两融成交额占比降至9.26%。 ETF被动资金由流出转流入，净流入89.5亿元，被动成交占比升至7.2%，偏股基金新发规模升至136.5亿元。 行业维度外资净买入电子（+80.2百万美元）与电力设备（+18.7百万美元），融资资金净买入机械设备与有色金属（各+7.8亿元）并净卖出电子（-72.8亿元），ETF被动资金集中流入电子（+162.1亿元）与计算机（+14.9亿元）。 港股方面恒生指数本期收涨3.6%，南下资金净卖出额升至115.84亿元、处2022年以来1%分位（MA5），而外资流入港股大幅上升。 全球市场涨少跌多，日经225指数领跌，年初至今韩国综指领涨；截至8/21发达市场主动/被动资金净流动20.7亿/369.8亿美元，新兴市场为-6.9亿/13.0亿美元，外资边际流入美国市场。

主要观点

• 市场成交热度下降：全A日均成交降至2.3万亿元，日均涨停家数降至63.2家，最大连板数3.6板，封板率降至76.0%，龙虎榜上榜家数57家

• 行业换手率处于高位（历史分位数90%以上）的行业有5个，无行业换手率分位数达99%以上

• 外资小幅流入A股：估算流入176.2百万美元（约1.76亿美元，截至8/19），外资流入A股规模历史分位升至58.00%，北向资金成交占比历史分位数（MA5）由45.10%升至53.30%，外资成交占比10.6%

• 融资资金净流出扩大：本期净卖出额升至83.6亿元（图29为净流出83.64亿元，前值为净流入271.96亿元），两融交易额占A股成交额降至9.26%

• ETF被动资金由流出转流入：本期净流入89.5亿元，被动成交占比环比上升至7.2%，行业成交集中度CR5较上期上升

• 公募新发上升、私募信心回升但仓位下降：偏股基金新发规模升至136.5亿元，公募股票仓位整体上升；8月私募对冲信心指数较上月上升0.62%，仓位边际下降（截至8/14）

• 产业资本与供给端：本期IPO首发募集98.9亿元，定增规模44.3亿元，未来一期限售股解禁规模175.8亿元；另类指标显示散户活跃度边际上升

• 行业配置分化明显：外资净流入电子（+80.2百万美元）、电力设备（+18.7百万美元）居前；融资资金净流入机械设备（+7.8亿元）、有色金属（+7.8亿元），净流出电子（-72.8亿元）、电力设备（-24.8亿元）

• ETF被动资金行业层面净流入：电子（+162.1亿元）、计算机（+14.9亿元）居前，非银金融（-20.6亿元）、医药生物（-18.8亿元）净流出；二级行业中半导体、电子化学品II获流入，证券II、电池净流出；上证科创50ETF、创业板ETF融资净买入居前，中证A500、中证1000指数净赎回居前

• 港股：恒生指数本期收涨3.6%，南下资金净卖出额升至115.84亿元、处2022年以来1%分位（MA5），同时外资流入港股大幅上升；龙虎榜净买入额边际上升、总成交额163.60亿元

• 全球资金：本期全球市场涨少跌多，日经225指数领跌，年初至今韩国综指领涨；发达市场主动/被动资金净流动20.7亿/369.8亿美元，新兴市场为-6.9亿/13.0亿美元，外资边际流入美国市场，美国、法国获流入居前

论述逻辑

• 第一步以市场定价状态定基调：换手率、涨停家数、封板率、上涨比例等指标全面回落，确认本周市场温度与赚钱效应同步下降

• 第二步拆解七类A股资金（公募、私募、外资、产业资本、ETF、融资、散户）的边际变化，识别增量资金结构：外资与ETF回流、融资退潮、公募新发放量

• 第三步将资金流映射到行业层面，对比外资、融资、ETF三类资金的行业分歧——外资买电子/电力设备而融资卖电子/电力设备，ETF被动资金同样集中电子，揭示不同属性资金的定价差异

• 第四步延伸至港股与全球流动性，用南下资金2022年以来1%分位的历史极值与发达/新兴市场资金流动数据，最终落脚于外资流入A股和港股、全球外资边际流入美国市场的结论

关键展望

• 报告为周度数据跟踪手册，未给出指数目标点位、个股评级等前瞻预测，资金数据仅代表短期动向

• 下一期供给端明确的量化数据：未来一期限售股解禁规模为175.8亿元

• 风险提示：数据统计口径存在偏差、数据测算误差、从第三方机构获知数据的偏差风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：全文为投资者微观行为与资金流跟踪，文中提及的上证科创50ETF、创业板ETF、科创半导体材料设备指数等仅为资金净买入/增持的数据观察对象，不构成评级或目标价