[国外研报] 高盛——中日工程机械出口追踪

摘要

高盛2026年6月中日工程机械出口追踪显示，发达市场表现分化而新兴市场全面走强。 中国出口额同比+34%（2Q26为+29%），日本出口额（日元）同比+7%（2Q26为+15%），两者合计出口额（美元）同比+17%（2Q26为+19%）。 新兴市场中，南美保持45%+同比强劲增长（2Q26为50%+），非洲约50%同比高增，东南亚加速至+21%/+15%（量/价值），中东转正。 报告还通过相关性分析验证了中日挖掘机出口数据对全球工程机械企业季度营收的预测价值，CAT（卡特彼勒）相关性最高达0.86-0.91，覆盖企业还包括沃尔沃、小松、久保田、竹内和CNH。 挖掘机约占全球工程机械需求50%，中日合计占全球（除两国以外）市场约70%份额（OHR口径约80%+）。

主要观点

• 2026年6月中国出口额同比+34%（2Q26为+29%），日本出口额（日元）同比+7%（2Q26为+15%），合计出口额（美元）同比+17%（2Q26为+19%）。

• 北美6月量同比-14%（2026年至今为+11%），但价值同比+约15%；中国出口至北美价值同比+46%（2Q26为+59%），日本同比+23%（2Q26为+20%）。

• 欧洲6月出口价值同比-3%（2Q26为+7%），主要受日本出口疲软拖累（-11%同比）；中国出口维持稳健+16%同比（2Q26为+12%）。

• 南美保持强劲，6月价值同比+46%（2Q26为+52%），中国+49%、日本+43%；非洲约50%+同比高增（2Q26亦为50%+）。

• 中东和非洲合计6月价值同比+32%（2Q26为+29%）；中东转正至+11%同比（2Q26为-6%），非洲稳健+43%（2Q26为+50%）。

• 东南亚6月加速，量/价值同比+21%/+15%（2Q26为10%+同比），主要由中国出口加速驱动（+23%/+35%同比）。

• 大洋洲保持稳健，6月量/价值同比+46%/+24%（2Q26分别为+8%/+32%）。

• 其他亚洲地区6月价值同比+22%（2Q26为+17%），中国+36%但日本疲软-24%。

• 挖掘机约占全球工程机械需求50%，是跨区域交易最活跃的品类；中日合计占全球（除两国以外）市场约70%份额（截至2022年）。

• 所有覆盖范围内的工程机械企业季度营收与出口数据均呈高相关性，CAT相关性最高（0.86-0.91）；出口数据与小松追踪的市场需求趋势相关性为0.64-0.79。

• 2025年中国挖掘机出口最大目的地为欧洲，其次为北美；日本最大目的地为北美（44%），其次为欧洲（35%）。

• CAT（卡特彼勒）除亚洲外建筑工业营收与中日合计挖掘机出口价值相关性为0.87，与日本单独出口相关性为0.89；北美营收相关性0.82，EMEA相关性0.86。

• 各企业中，日本出口数据普遍比中国出口数据相关性更高；仅CAT和沃尔沃的全球除亚洲营收与中国出口数据呈有意义的高相关性。

论述逻辑

• 挖掘机代表全球工程机械需求约50%且跨区域交易最活跃 → 中日合计占全球（除两国）供给约70%（OHR口径约80%+） → 因此中日挖掘机出口数据可作为全球工程机械需求的领先指标。

• 日本出口至北美和西欧的数据可较好代表该两地区市场需求，因日本历史上是核心出口枢纽；中国出口至东南亚、中东、非洲和南美可较好代表新兴市场需求。

• 通过回测验证：CAT相关性最高（0.86-0.91），且出口数据与小松追踪的实际市场需求趋势相关性达0.64-0.79 → 证明数据序列质量可靠，可用于监测全球机械销售。

• 6月数据呈现发达市场分化（北美量弱价值强、欧洲价值转负）和新兴市场全面走强（南美、非洲、东南亚加速、中东转正）→ 指向全球工程机械需求的区域性分化趋势。

关键展望

• 报告为月度追踪工具，未提供明确的未来时间窗口、价格目标或评级变更；主要展望指向持续监测中日出口数据以预判全球工程机械企业季度营收。

• 中国与日本挖掘机出口量同比变化在2024年4月后出现分歧，后续需关注这一分歧是否会持续扩大。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的及评级/目标价。本报告为数据追踪工具，仅在相关性分析中提及Caterpillar（CAT）、Volvo、Komatsu、Kubota、Takeuchi、CNH等覆盖企业，用于验证出口数据与季度营收的相关性，未提供具体投资建议。