摩根大通 全球固定收益技术更新

摘要

摩根大通技术策略团队（Jason Hunter）在2026年10月2日的报告中指出，全球债市空头压力出现一些初步缓解，但各主要利率图表尚未形成令人信服的持久反转形态，团队对短期展望保持中性、信心很低。 2年期美债自4.96%的反弹在4.60-4.63%短期阻力附近停滞，图表缺乏趋势反转证据，第四季度存在空头趋势进一步延伸的风险。 2s/10s曲线在9月急剧趋平后鞭笞式走陡并突破约40bp阻力，下一步关注48.5bp 200日均线、52bp 2月61.8%回撤位与55.75bp 4-9月区间高点构成的潜在见顶区域。 欧洲方面，10年期德债录得3.655%的多头外包反转周，暂时止住中期熊市，但关键阻力在3.20-3.21%、下一支撑集中在4.035-4.11%；10年期英债收益率上行在5.545%量度目标附近停滞，关键阻力位于5.19%与5.065%。 技术交易方面，自约5.345%建仓的50%仓位30年期美债多头已在5.45%止损，团队计划等待更成熟的多头反转形态形成后再重新建议做多。

主要观点

• 总体结论：空头压力出现初步缓解，但各图表缺乏持久反转的确凿证据，团队保持中性、对短期展望信心很低。

• 2年期美债：自4.96%的深度超卖反弹在4.60-4.63%短期阻力附近停滞，图表缺乏指向收益率持久下行反转的形态，第四季度存在空头趋势延伸风险；更长期支撑在5.04%、随后5.25-5.275%。

• 2s/10s曲线：9月急剧趋平后鞭笞式走陡并越过约40bp的短期阻力，下一个曲线可能见顶的区域为48.5bp 200日均线、52bp 2月61.8%回撤位与55.75bp 4-9月区间高点。

• 跨资产背离：众多周期敏感市场出现明显空头价格行为，但大型美股靠科技板块极窄的领导力维持在周期高点附近；报告认为这种二分法难以延续太久，周期股进一步走弱可能拖累科技领导力，相关非线性动态可能令收益率在没有债券图表技术信号的情况下急转下行。

• 企稳因素：曲线多数点位收益率已伸展至2000年代早中期实现区间的偏便宜一端，可能提供心理支撑；鸽派美联储讲话与弱于预期的就业报告帮助市场在支撑附近初步企稳，但价格行为仍缺乏令人信服的多头反转形态。

• 10年期英债：收益率上行趋势在5.545%的4-8月形态量度目标附近停滞，市场超卖但目前缺乏空头趋势已耗竭的证据；关键阻力在5.19%的5月中旬高点收益率与5.065%的9月1日空头突破跳空。

• 技术交易策略：30年期美债多头（自约5.345%建仓的50%仓位）已在5.45%止损，团队计划等待更成熟的多头反转形态形成后再重新建议做多。

论述逻辑

• 交易层面同样遵循该逻辑：在超卖区逆势做多的首次尝试被止损后，团队选择等待更成熟的多头反转形态出现再重新入场。

关键展望

• 2s/10s曲线：下一步潜在见顶区域为48.5bp 200日均线、52bp 2月61.8%回撤位与55.75bp 4-9月区间高点。

• 交易展望：30年期多头止损后，团队计划等待更成熟的多头反转形态形成后再重新建议做多交易。

推荐标的

• 本报告为固定收益技术面更新，未覆盖个股、未给出股票评级或目标价；唯一在册的技术交易策略为30年期美债多头——自约5.345%建仓的50%仓位已在5.45%止损。

• 第11页已平仓交易策略表记录2025年1月至2026年9月的历史交易，包括5年期美债多头、10年期JGB空头、多轮10年期TIPS盈亏平衡收紧交易、2年期美债多空、10年期德债多空、2s/5s曲线陡化及10年期TIPS盈亏平衡走阔交易；最近一笔为2026年9月11日建仓、9月24日平仓的30年期美债多头（5.345入场、5.45出场，实现-5.25bp）。