刘欣琦 吴浩东 张轩铭 行业研究 行业定期 券商板块2026年一季报业绩综述：头部竞逐时代

摘要

国泰海通证券研报指出，2026年一季度42家上市券商实现调整后营业收入1504亿元，同比+31.5%；归母净利润608亿元，同比+16.6%，剔除上年同期大额非经常性损益后同比+38.9%至602亿元，年化加权平均ROE提升至9.2%。 零售业务是主要增长引擎，经纪和信用业务净收入分别同比+44.2%和+87.9%，合计贡献约59%的营收增量，主因26Q1日均股基成交额达31361亿元（同比+80%）、日均两融余额达26626亿元（同比+42%）。 自营业务收入同比+12.5%但分化显著，近半券商自营负增长，43家上市券商中13家归母利润增速超50%、12家同比下滑。 行业进入'头部竞逐时代'，前十券商Q1平均年化ROE达11%、利润增速达47%，中信证券、广发证券、华泰证券在国际业务、客需自营及财富管理方面优势凸显，经营杠杆分别提升0.25x、0.93x、1.11x。 行业集中度边际提升，净营收CR5为46.5%、CR10为68.3%。 报告预计近期股债市场表现均利好券商业务，板块Q2盈利有望超越25Q3，看好板块估值修复，推荐中信证券和广发证券，评级均为增持。

主要观点

• 26Q1上市券商业绩显著改善，调整后归母净利润同比+38.9%

• 零售业务是增长的主要支撑，经纪和信用合计贡献59%的营收增量

• 日均股基成交额达31361亿元，同比+80%，驱动经纪业务收入增长超4成

• 自营业务收入同比+12.5%但分化明显，近半券商自营负增长

• 投行业务收入同比+32.7%，股权融资边际回暖提振投行业绩

• 资管业务收入同比+33.3%，受益市场活跃下净值增长实现双位数增长

• 利息净收入同比+87.9%，两融业务显著改善，Q1日均两融余额达26626亿元

• 行业前十券商Q1平均年化ROE达11%、利润增速达47%，头部优势在Q1得以凸显

• 中信证券、广发证券、华泰证券在国际业务、客需自营及财富管理优势在Q1初步体现

• 头部券商扩表提速，中信、广发、华泰经营杠杆分别提升0.25x、0.93x、1.11x

• 行业集中度进一步提升，净营收CR5达46.5%、CR10达68.3%，利润CR5达48.9%、CR10达73.0%

• 大中型券商业绩驱动更重自营转型，中小券商自营为拖累项

• 推荐中信证券和广发证券，评级均为增持，行业评级为增持

论述逻辑

• 交投活跃驱动零售业务高增→经纪和信用业务贡献主要营收增量→调整后净利润同比+38.9%，年化ROE提升至9.2%

• 自营收入虽有增长但分化加剧→大中型券商受益自营转型、增长驱动更均衡→中小券商自营为拖累项→头部与中小券商差距拉大

• 同业整合鲇鱼效应下头部券商意愿与能力并重→国际业务、客需自营、财富管理优势在Q1初步体现→扩表提速、杠杆接近或超峰值→ROE和成长性优势验证

• 头部券商优势验证+近期股债市场利好→Q2板块盈利有望超越25Q3→看好板块估值修复→推荐中信证券、广发证券

关键展望

• 板块Q2盈利有望超越25Q3，看好板块估值修复

• 预计受益境内外客需及自营、以及一级投资弹性释放，头部券商自营增长超预期

• 财富管理优势（代销、国际业务等）有望持续发挥，经纪业务录得更高增速

• 风险提示：权益市场波动，宏观复苏不及预期

推荐标的

• 中信证券（600030.SH）：增持，收盘价27.22元，2026E EPS 2.60元，2026E PE 10.47x，2026E PB 1.21x

• 广发证券（000776.SZ）：增持，收盘价21.23元，2026E EPS 2.40元，2026E PE 8.85x，2026E PB 1.07x