中信建投 物流行业：快递供需均呈现拐点，9月多地开启新一轮全面提价

摘要

本报告指出快递行业供需呈现拐点，8月行业业务量同比增长2.7%，略高于实物线上社零增速2.2%。 价格方面，8月单票收入为7.66元/件，同比上涨4.0%，且呈现品牌间与区域间分化。 9月以来，河南、义乌及安徽等地相继落地“提价+锁盘”组合拳，全量快件在现价基础上增加0.15-0.3元/票。 行业竞争格局方面，圆通8月单月市占率超过17%，与中通差距缩窄至2.5pct以内。 分析师认为快递行业短期具备低估值高弹性，长期具备高分红价值，建议关注全链条降本及服务溢价提升带来的业绩弹性。

主要观点

• 8月快递行业业务量同比增长2.7%，增速承压于去年高基数。

• 8月快递单票收入为7.66元/件，同比上涨4.0%。

• 快递价格呈现品牌间与区域间分化。

• 9月多地开启新一轮全面提价，涨幅为0.15-0.3元/票。

• 圆通8月单月市占率超过17%，与中通差距缩窄。

• 申通件量增速强劲，8月市占率创新高。

论述逻辑

• 监管反内卷决心与产能扩张预期下降 -> 行业竞争格局改善 -> 龙头企业利润释放 -> 投资价值显现。

关键展望

• 快递行业竞争与业绩释放核心在于全链条降本或提升服务溢价。

推荐标的

• 中通快递：维持买入评级。

• 圆通速递：作为电商快递龙头，处于产能峰值后利润释放期。

• 申通快递与极兔速递：关注产能投资计划带来的弹性空间。

关键图表

图1. 交通运输行业各子板块与沪深 300 的超额收益

图2. 港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值

图3. 安徽整车货运流量约为 2019 年日均值 26.21%

图4. 规模以上快递业务量增速（亿件，%）

图5. 东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%）

图6. 中国社会消费品零售总额同比增速（%）

图7. 快递服务品牌集中度指数 CR8（单位：%）

图8. 快递行业上市公司月度经营数据（单票收入：元，业务收入：亿元，快递业务量：亿票）