国盛证券有限责任公司 行业配置专题10月行业配置观点与金股推荐

摘要

国盛证券10月行业配置专题认为，A股三季报披露窗口临近，汇兑损失冲击收窄或是重要的边际变化，建议关注出口链的阶段性机会。 2026年上半年，汇兑损益占营收比重同比提升46.36bp，对全A非金融累计业绩增速的拖累达到8.87pct。 2026年三季度人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）较二季度仅小幅升值0.02%，上年同期升值幅度为1.93%，低基数有望驱动汇兑损益冲击边际收窄。 报告强调机会是“阶段性”的，因为只要人民币长期处于宽度震荡区间而非强势单边走势，汇兑就会在收益和损失间反复转换、长期看难以持续。 但报告同时指出，当前罕有具备长期性的方向能够吸引资金一致认可，AI产业需要更强的增长预期以对抗产业周期性，资源品涨价受供给侧驱动而缺乏需求拉动，当前A股交易可能偏短期。 报告据此给出10月金股组合：鼎龙股份（半导体材料多点开花）、光智科技（铟、锗AI算力金属龙头）、中航西飞（运输机、轰炸机上市平台）、牧原股份（生猪养殖成本改善）、振江股份（新能源装备多元布局）。 其中鼎龙股份、中航西飞、牧原股份、振江股份维持或给予“买入”评级，光智科技预计2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元。

主要观点

• 展望A股三季报，汇兑损失冲击收窄或是重要的边际变化；10月是A股三季报披露窗口，出口链可能存在阶段性机会。

• 2026年上半年汇兑损益对盈利扰动明显：占营收比重同比提升46.36bp，对全A非金融累计业绩增速的拖累达到8.87pct。

• 2026年三季度人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）较二季度仅小幅升值0.02%，上年同期升值幅度为1.93%，低基数有望驱动汇兑损益冲击边际收窄。

• “阶段性”的原因在于：只要人民币长期处于宽度震荡区间而非强势单边走势，汇兑就会在收益和损失间反复转换、长期看难以持续；但当前罕有具备长期性的方向能吸引资金一致认可，当前A股交易可能偏短期，汇兑损失冲击收窄作为最近较重要的边际变化值得关注。

• 图表1全A非金融26Q2利润表拆解显示：汇兑损益26Q2为1050.10亿元（25Q2为-415.39亿元），同比增速352.80%，占营收比重同比变动46.36bp；财务费用同比增速61.84%。

• 金股之一鼎龙股份：受益AI需求增长及晶圆制造产能扩容，抛光垫、抛光液及清洗液、高端晶圆光刻胶、半导体显示材料持续放量或验证落地；潜江第三条软抛光垫生产线设计年产能30万片，面向玻璃基板CMP软垫及2米以上大尺寸抛光垫，匹配HBM、光电共封装配套需求，维持“买入”评级。

• 金股之二光智科技（锗）：先导科技集团硒、碲、铋、铟、镓、锗产量全球第一，其中硒、碲、铋、铟全球市占率超50%；全球锗储量8600吨，集团获乌兰图嘎锗煤矿20年产品销售权、占全球总储量38%，预计新增80-100吨/年锗产量（占全球产量1/3）。

• 光智科技（铟）：集团铟年产量800吨（全球市占率60%），拥有全球70%以上的铟储量；2-6英寸InP衬底资产已置入上市公司并向源杰科技、三安光电、Coherent等客户大批量出货，公司是国内首批推出6英寸InP衬底的厂家之一并已获海外大厂批产订单；预计2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元。

• 金股之三种航西飞：“十五五”核心看新型号列装进展+军贸订单；民品端承担C919任务量约占整个机体结构50%，并承担空客A320/A321系列机翼机身、波音B737系列垂尾与内襟翼制造；预计2026-2028年营业收入分别为405.85/434.39/469.24亿元，维持“买入”评级。

• 金股之四牧原股份：2026年上半年商品猪出栏3861.5万头（同比+0.58%）、均价10.45元/kg，2026年6月完全成本11.7元/kg左右、全年成本目标11.5元/kg；资产负债率54.18%、货币资金余额165.47亿元；因猪价不及预期下调2026年归母净利润至29.09亿元（前值45.47亿元、同比下降81.2%），维持“买入”评级。

• 金股之五振江股份：深度绑定西门子、GE等全球龙头，风电全链条升级有望受益海上风电高景气；紧固件切入商业航天并前瞻布局燃气轮机、外骨骼机器人；预计2026-2028年营业收入58.68/91.39/111.91亿元（同比+47.75%/+55.75%/+22.45%），归母净利润3.05/5.36/7.02亿元（同比+173.54%/+75.76%/+31.14%），给予“买入”评级。

• 风险提示：公司业绩修正可能导致财务指标测算结果调整；经济大幅衰退将负面影响企业基本面与投资者情绪；政策超预期变化可能引发国内经济与市场情绪超预期波动。

论述逻辑

• 人民币汇率指数在25H2~26H1区间持续升值 → 汇兑损失对A股盈利产生明显扰动（2026年上半年汇兑损益占营收比重同比提升46.36bp、拖累全A非金融累计业绩增速8.87pct）→ 2026年三季度人民币汇率指数较二季度仅小幅升值0.02%、远低于上年同期的1.93% → 低基数有望驱动汇兑损益冲击边际收窄 → 10月是三季报披露窗口，出口链可能存在阶段性机会 → 又因当前罕有具备长期性的方向能吸引资金一致认可（AI产业需更强增长预期对抗周期性、资源品涨价缺需求拉动），当前A股交易可能偏短期 → 短期边际变化值得关注，据此给出10月金股组合：鼎龙股份、光智科技、中航西飞、牧原股份、振江股份。

关键展望

• 10月为A股三季报披露窗口，出口链可能存在阶段性机会；因汇兑影响属非经常性、长期难以持续，报告明确其“阶段性”属性。

• 低基数有望驱动2026年三季度汇兑损益冲击边际收窄，是三季报的重要边际变化。

• 光智科技：6英寸InP衬底需求快速增长而供给壁垒极高，公司今年Q4即有望迎来高成长阶段；红外探测器持续扩产，预计2027年继续实现高增长。

• 中航西飞：“十五五”新型号放量批产将带来新成长动力，军、民品有望齐头并进；预计2026-2028年营业收入分别为405.85/434.39/469.24亿元。

• 牧原股份：努力实现全年平均11.5元/kg的成本目标；预计2027/2028年归母净利润分别为300.98/343.35亿元，同比分别+935%/+14.1%。

• 风险提示：公司业绩修正、经济大幅衰退、政策超预期变化。

推荐标的

• 鼎龙股份（300054.SZ）：26H1业绩高增，半导体材料多点开花；受益半导体行业需求高景气及CMP材料、光刻胶等产品放量，维持“买入”评级。

• 光智科技（300489.SZ）：AI算力金属铟、锗领域重要龙头，掌握全球稀缺的6英寸InP衬底技术；预计2026-2028年归母净利润分别为1.96/17.29/24.97亿元。

• 中航西飞（000768.SZ）：中国运输机、轰炸机上市平台，有望在“十五五”实现军民品齐头并进，维持“买入”评级。

• 牧原股份（002714.SZ）：生产成绩持续改善，周期底部财务结构良好；下调2026年归母净利润至29.09亿元（前值45.47亿元），维持“买入”评级。

• 振江股份（603507.SH）：深度绑定全球龙头、订单确定性强，新兴赛道布局前瞻且全球化产能优势突出，当前估值具备较高安全边际，给予“买入”评级。

关键图表

图1. 图表 1: 全 A 非金融 26Q2 利润表拆解（累计，%）

图2. 图表 2: 人民币汇率指数（参考 BIS 货币篮子）