野村：长飞光纤（6869.HK）中国移动公布2026-27年光缆招标

原标题：Nomura YOFC（6869.HK）China Mobile announced 2026~27 optical cable tender

摘要

中国移动（941 HK，买入）于2026年7月8日发布2026-27年普通光缆集中采购招标公告，采购规模约6920万芯公里，需求满足期为中标结果发布后9个月，折合年化需求约9230万芯公里，同比下降6.6%（2025-26年采购为9880万芯公里）。本次招标未公布投标价格上限，但野村预计基于近期光纤行业涨价，投标价格将上升。2025年加权平均投标价为每芯公里53.85元人民币（含增值税），光纤价格低于25元/芯公里。野村维持长飞光纤（6869 HK）买入评级，目标价266港元，基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币。长飞光纤股价过去两周大幅下跌约40%，同期恒指基本持平，野村认为短期不确定性消除后存在交易机会。

主要观点

• 中国移动2026-27年普通光缆采购规模约6920万芯公里，需求满足期9个月，年化约9230万芯公里。
• 年化需求同比下降6.6%，对比2025-26年采购的9880万芯公里。
• 本次招标未公布投标价格上限，但野村预计基于近期光纤行业涨价，投标价格将上升。
• 2025年加权平均投标价为每芯公里53.85元人民币（含增值税），光纤价格低于25元/芯公里。
• 野村认为光纤需求已从电信市场显著转向AI数据中心市场，推动过去6个月现货价格大幅上涨。
• 对于中国移动2026-27年招标，野村预计价格同比显著上升，但光纤厂商仍会给予中国移动折扣。
• 长飞光纤股价过去两周下跌约40%，同期恒指基本持平。
• 野村认为若短期不确定性消除，长飞光纤应提供交易机会。
• 长期需关注主要光纤预制棒厂商能否保持自律，防止供应过剩。
• 野村维持长飞光纤买入评级，目标价266港元，基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币。
• 目标价基于WIND H股光缆公司中位数市盈率。
• 下行风险包括：中国电信运营商光纤需求弱于预期、AI网络业务扩张弱于预期、海外市场扩张低于预期。上行风险包括：中国电信运营商需求复苏快于预期、高端AI产品（如空芯光纤）渗透快于预期、海外市场扩张快于预期。

论述逻辑

中国移动发布2026-27年光缆招标，年化需求9230万芯公里，同比下降6.6% → 但光纤需求已从电信转向AI数据中心，推动现货价格上涨 → 预计本次招标价格同比上升，但厂商仍会给予中国移动折扣 → 长飞光纤股价近期大幅下跌，短期不确定性可能消除 → 维持买入评级，目标价266港元。

关键展望

• 招标结果预计一个月内公布，同时公布价格和份额分配细节。
• 长期需关注主要光纤预制棒厂商能否保持自律，防止供应过剩。
• 风险因素：电信需求弱于预期、AI业务扩张慢、海外扩张低于预期；上行风险：电信需求复苏快、高端AI产品渗透快、海外扩张快。

推荐标的

• 长飞光纤（6869 HK）：买入，目标价266港元（基于23.7倍FY27F EPS CNY9.75），当前收盘价151.90港元（2026年7月8日）。理由：短期不确定性消除后存在交易机会，光纤需求转向AI数据中心推动涨价。
• 中国移动（941 HK）：买入（报告中提及评级，但非本报告主要覆盖标的）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。